一旦經濟預期改善，凈息差止跌回升，北京銀行或會受益更高的業績彈性。

　　加速進行個人零售轉型的城商行龍頭北京銀行多項指標正在全面改善，其不到0.4倍市凈率的估值，意味著更大的反彈空間。

　　2022年經濟面臨超預期下行壓力，利率下降導致行業普遍出現凈息差下滑，北京銀行通過資產規模重回兩位數的增長，以價換量，艱難地保住了營收持平。

　　《巴倫周刊》中文版注意到北京銀行資產規模的擴張有賴于持續推進的零售戰略轉型，2022年零售業務對北京銀行業績的貢獻度達到34.1%，同比提升6個百分點，個人儲蓄存款創出近十年來的最高增速。

　　零售業務的加速推進對北京銀行非息收入的提升較為明顯，在2022年股債雙殺、理財贖回潮對財富管理行業普遍影響下，北京銀行的手續費及傭金收入逆勢取得18%的增長，同期行業大多數則呈現出負增長。

　　對于以重資產為主的銀行業，資產質量是決定估值的核心因素，紛紛大幅破凈的估值體現了市場對于銀行資產質量的擔憂，北京銀行的資產質量在去年四季度迎來改善，不良資產率從三季度末的1.59%下降到了年末的1.43%。

　　資產質量的改善，使得北京銀行計提的撥備減少，在零售驅動的資產規模拉動下，北京銀行的利潤端2022年同比增長了11.4%，創下了8年以來的歷史最高水平。

　　值得注意的是，受經濟影響顯著的銀行股，一旦經濟預期改善，將使得凈息差止跌回升，北京銀行或會受益更高的業績彈性。

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　　零售驅動資產規模“量增”

　　2022年是宏觀經濟超預期下行的一年，各行各業都感受到了巨大的壓力，而被稱為“萬業之母”的銀行業尤為如此，利率持續下行導致凈息差空間收窄，行業普遍面臨業績壓力。

　　城商行龍頭北京銀行同樣面臨著外部的壓力，4月8日，其公布的2022年報顯示，第四季度營業收入受凈息差收窄影響較三季度下降3.2%，從全年來看，營業收入仍艱難的保持住了與2021年的持平。

　　對于以資產負債業務為主的銀行來說，賺錢主要靠兩方面，一是“凈息差”代表的“價”，二是”資產規模“代表的”“量”。外部環境無法改變，能改變的只有自身，北京銀行在行業普遍的利息差收窄的影響下，保持營收持平，主要靠其自身的“資產規模擴張”努力。

　　根據年報顯示，2022年北京銀行總資產規模達到3.39萬億元，相較2022年初的3.05萬億元同比增長了10.76%，重新回到兩位數增長，對于資產規模位居城商行之首的北京銀行，顯然在2022年，尤其是第四季度加快了規模擴張的步伐。

　　資產規模之所以能夠取得兩位數的擴張，與北京銀行近年來持續推進的零售戰略轉型有關，成為北京銀行擴表的重要驅動力。

　　2022年報顯示，北京銀行存款總額、貸款總額分別同比增長12.59%、7.42%，存款總額明顯高于貸款總額，顯示了由負債端拉動下的擴表提速。

　　個人儲蓄存款是負債端的主要增長力量，其2022年個人儲蓄存款較年初增長了958億元，增速達到21.7%，值得注意的是這一增長速度創下了北京銀行近十年來的最高增速，尤其是2022下半年，個人存款增長占到了總存款增量的90%。

　　在個人存款為主的負債端拉動下，北京銀行有了更多的信貸資源可以投放，在信貸投放的選擇上面，北京銀行投向了“價格更優”的個人貸款上面。2022年北京銀行個人貸款總額增長了8.69%，第四季度個貸增量占到了北京銀行總貸款增量的75%。

　　值得注意的是北京銀行的個人貸款增量及余額領跑城商行，在北京地區的個貸規模超過了所有同業位居區域首位，顯示了其長期深耕北京市場較為強勁的市場競爭力。

　　零售驅動規模擴張帶來的“量增”效果，使得北京銀行占比77%的利息收入在凈息差由1.83%下降到1.76%的影響下，保持住了利息收入同比持平。

　　“無風險”手續費收入高增

　　值得關注的是，零售轉型對于北京銀行的收入影響不僅在重資產的利息收入方面，對于“無風險”的非息業務收入同樣起到了作用，這部分的收入因無風險特征往往能夠給到更高的估值。

　　根據年報顯示，北京銀行2022年手續費及傭金凈收入70.66億元，同比2021年增長17.96%，這一增速在2022年股債雙殺、理財贖回潮下的財富管理行業較為罕見，根據行業披露的年報顯示，多數銀行2022年手續費及傭金凈收入成同比下滑趨勢，包括之前零售轉型較早的寧波銀行。

　　北京銀行2022年手續費逆勢增長的原因和零售業務的轉型有關，其帶來的代理及委托業務全年同比增長33.9%，然而下半年的理財贖回潮也一定程度上影響了增速的絕對水平。

　　值得注意的是2022年12月份開業的北銀理財管理的理財產品規模達到3038億元，理財業務中收同比增長47.3%，代理的保險中收同比增長44.7%。

　　截止2022年底，根據北京銀行年報披露，其零售銀行業務收入占比達到34.1%，較上一年度提升了6個百分點，零售AUM達9749.42億元，較年初增長10.23%。零售客戶達到2752.52萬戶，，較年初增長7.28%，高凈值的私行客戶達到12915戶，增速達到了15.22%。

　　北京銀行2022年整體非息收入因債市影響導致的投資收益一次性虧損了9個億，使得2022年非息收入同比2021年略微下降0.4%，但零售驅動的手續費凈收入持續保持較高增長下，有望為2023年貢獻較大的非息收入增量。

　　信用成本降低釋放利潤空間

　　對于重資產的銀行來說，盡管行業普遍發力無風險的中間業務，但利息收入仍占絕對比重，對于銀行以固收為主的資產管理業務來說，負債端的剛性兌付意味著對資產質量要求很高，可以說資產質量是決定銀行估值的核心因素，近年來紛紛大幅破凈的估值體現了市場對于銀行資產質量的擔憂，尤其是在如今經濟下行壓力的背景下更顯突出。

　　北京銀行資產端在個貸零售增量的增長下，資產質量似乎發生著質的變化，相比較房地產等暴雷頻發的對公行業貸款，以消費貸、信用貸等為主的個人貸款違約風險更低，同時收益率也更高。

　　根據北京銀行2022年報顯示，全年新增貸款51%來自非按揭零售貸款，零售消費貸款和經營貸款，其中零售消費貸款新增402億元，零售經營貸款新增233億元，同比分別增長42.8%和17.4%。

　　在零售貸款增量的影響下，北京銀行資產質量在去年四季度迎來了改善，不良資產率從三季度末的1.59%下降到了年末的1.43%，同時從衡量資產質量的前瞻性指標來看，邊際改善明顯。全年不良貸款關注率1.61%，相較半年度下降了36個BP，逾期率2.26%，相較半年報下降了29個BP。

　　資產質量的改善，使得北京銀行的撥備減少計提，降低了信用成本，釋放了利潤空間。2022年撥備覆蓋率210.04%，較2021年的210.22%保持平穩，四季度撥備覆蓋率環比三季度增長了9.79%。

　　少計提的撥備成為了北京銀行釋放出來的利潤，疊加零售驅動的兩位數的資產規模拉動下，北京銀行2022年歸母凈利潤同比增長了11.4%，這一增速創下了近8年以來的歷史最好水平。

　　目前北京銀行市凈率0.4倍，市盈率3.8倍，無論市凈率還是市盈率均低于行業平均水平，參照招行等行業頭部成功轉型零售后使得市凈率得以回升到1倍以上。

　　正在轉型零售的北京銀行從資產端到負債端以及無風險的中間業務發生著諸多實質性的變化，其估值向上的空間更大，一旦經濟預期轉向，在利息差擴張的拉動下，可能帶來更大的業績彈性。

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