一旦經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，凈息差止跌回升，北京銀行或會(huì)受益更高的業(yè)績彈性。

　　加速進(jìn)行個(gè)人零售轉(zhuǎn)型的城商行龍頭北京銀行多項(xiàng)指標(biāo)正在全面改善，其不到0.4倍市凈率的估值，意味著更大的反彈空間。

　　2022年經(jīng)濟(jì)面臨超預(yù)期下行壓力，利率下降導(dǎo)致行業(yè)普遍出現(xiàn)凈息差下滑，北京銀行通過資產(chǎn)規(guī)模重回兩位數(shù)的增長，以價(jià)換量，艱難地保住了營收持平。

　　《巴倫周刊》中文版注意到北京銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張有賴于持續(xù)推進(jìn)的零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2022年零售業(yè)務(wù)對北京銀行業(yè)績的貢獻(xiàn)度達(dá)到34.1%，同比提升6個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人儲(chǔ)蓄存款創(chuàng)出近十年來的最高增速。

　　零售業(yè)務(wù)的加速推進(jìn)對北京銀行非息收入的提升較為明顯，在2022年股債雙殺、理財(cái)贖回潮對財(cái)富管理行業(yè)普遍影響下，北京銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金收入逆勢取得18%的增長，同期行業(yè)大多數(shù)則呈現(xiàn)出負(fù)增長。

　　對于以重資產(chǎn)為主的銀行業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量是決定估值的核心因素，紛紛大幅破凈的估值體現(xiàn)了市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，北京銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在去年四季度迎來改善，不良資產(chǎn)率從三季度末的1.59%下降到了年末的1.43%。

　　資產(chǎn)質(zhì)量的改善，使得北京銀行計(jì)提的撥備減少，在零售驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)規(guī)模拉動(dòng)下，北京銀行的利潤端2022年同比增長了11.4%，創(chuàng)下了8年以來的歷史最高水平。

　　值得注意的是，受經(jīng)濟(jì)影響顯著的銀行股，一旦經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，將使得凈息差止跌回升，北京銀行或會(huì)受益更高的業(yè)績彈性。

　　圖片來源于網(wǎng)絡(luò)

　　零售驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模“量增”

　　2022年是宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的一年，各行各業(yè)都感受到了巨大的壓力，而被稱為“萬業(yè)之母”的銀行業(yè)尤為如此，利率持續(xù)下行導(dǎo)致凈息差空間收窄，行業(yè)普遍面臨業(yè)績壓力。

　　城商行龍頭北京銀行同樣面臨著外部的壓力，4月8日，其公布的2022年報(bào)顯示，第四季度營業(yè)收入受凈息差收窄影響較三季度下降3.2%，從全年來看，營業(yè)收入仍艱難的保持住了與2021年的持平。

　　對于以資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)為主的銀行來說，賺錢主要靠兩方面，一是“凈息差”代表的“價(jià)”，二是”資產(chǎn)規(guī)模“代表的”“量”。外部環(huán)境無法改變，能改變的只有自身，北京銀行在行業(yè)普遍的利息差收窄的影響下，保持營收持平，主要靠其自身的“資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張”努力。

　　根據(jù)年報(bào)顯示，2022年北京銀行總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.39萬億元，相較2022年初的3.05萬億元同比增長了10.76%，重新回到兩位數(shù)增長，對于資產(chǎn)規(guī)模位居城商行之首的北京銀行，顯然在2022年，尤其是第四季度加快了規(guī)模擴(kuò)張的步伐。

　　資產(chǎn)規(guī)模之所以能夠取得兩位數(shù)的擴(kuò)張，與北京銀行近年來持續(xù)推進(jìn)的零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)，成為北京銀行擴(kuò)表的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　2022年報(bào)顯示，北京銀行存款總額、貸款總額分別同比增長12.59%、7.42%，存款總額明顯高于貸款總額，顯示了由負(fù)債端拉動(dòng)下的擴(kuò)表提速。

　　個(gè)人儲(chǔ)蓄存款是負(fù)債端的主要增長力量，其2022年個(gè)人儲(chǔ)蓄存款較年初增長了958億元，增速達(dá)到21.7%，值得注意的是這一增長速度創(chuàng)下了北京銀行近十年來的最高增速，尤其是2022下半年，個(gè)人存款增長占到了總存款增量的90%。

　　在個(gè)人存款為主的負(fù)債端拉動(dòng)下，北京銀行有了更多的信貸資源可以投放，在信貸投放的選擇上面，北京銀行投向了“價(jià)格更優(yōu)”的個(gè)人貸款上面。2022年北京銀行個(gè)人貸款總額增長了8.69%，第四季度個(gè)貸增量占到了北京銀行總貸款增量的75%。

　　值得注意的是北京銀行的個(gè)人貸款增量及余額領(lǐng)跑城商行，在北京地區(qū)的個(gè)貸規(guī)模超過了所有同業(yè)位居區(qū)域首位，顯示了其長期深耕北京市場較為強(qiáng)勁的市場競爭力。

　　零售驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張帶來的“量增”效果，使得北京銀行占比77%的利息收入在凈息差由1.83%下降到1.76%的影響下，保持住了利息收入同比持平。

　　“無風(fēng)險(xiǎn)”手續(xù)費(fèi)收入高增

　　值得關(guān)注的是，零售轉(zhuǎn)型對于北京銀行的收入影響不僅在重資產(chǎn)的利息收入方面，對于“無風(fēng)險(xiǎn)”的非息業(yè)務(wù)收入同樣起到了作用，這部分的收入因無風(fēng)險(xiǎn)特征往往能夠給到更高的估值。

　　根據(jù)年報(bào)顯示，北京銀行2022年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入70.66億元，同比2021年增長17.96%，這一增速在2022年股債雙殺、理財(cái)贖回潮下的財(cái)富管理行業(yè)較為罕見，根據(jù)行業(yè)披露的年報(bào)顯示，多數(shù)銀行2022年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入成同比下滑趨勢，包括之前零售轉(zhuǎn)型較早的寧波銀行。

　　北京銀行2022年手續(xù)費(fèi)逆勢增長的原因和零售業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型有關(guān)，其帶來的代理及委托業(yè)務(wù)全年同比增長33.9%，然而下半年的理財(cái)贖回潮也一定程度上影響了增速的絕對水平。

　　值得注意的是2022年12月份開業(yè)的北銀理財(cái)管理的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到3038億元，理財(cái)業(yè)務(wù)中收同比增長47.3%，代理的保險(xiǎn)中收同比增長44.7%。

　　截止2022年底，根據(jù)北京銀行年報(bào)披露，其零售銀行業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到34.1%，較上一年度提升了6個(gè)百分點(diǎn)，零售AUM達(dá)9749.42億元，較年初增長10.23%。零售客戶達(dá)到2752.52萬戶，，較年初增長7.28%，高凈值的私行客戶達(dá)到12915戶，增速達(dá)到了15.22%。

　　北京銀行2022年整體非息收入因債市影響導(dǎo)致的投資收益一次性虧損了9個(gè)億，使得2022年非息收入同比2021年略微下降0.4%，但零售驅(qū)動(dòng)的手續(xù)費(fèi)凈收入持續(xù)保持較高增長下，有望為2023年貢獻(xiàn)較大的非息收入增量。

　　信用成本降低釋放利潤空間

　　對于重資產(chǎn)的銀行來說，盡管行業(yè)普遍發(fā)力無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)，但利息收入仍占絕對比重，對于銀行以固收為主的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)來說，負(fù)債端的剛性兌付意味著對資產(chǎn)質(zhì)量要求很高，可以說資產(chǎn)質(zhì)量是決定銀行估值的核心因素，近年來紛紛大幅破凈的估值體現(xiàn)了市場對于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，尤其是在如今經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下更顯突出。

　　北京銀行資產(chǎn)端在個(gè)貸零售增量的增長下，資產(chǎn)質(zhì)量似乎發(fā)生著質(zhì)的變化，相比較房地產(chǎn)等暴雷頻發(fā)的對公行業(yè)貸款，以消費(fèi)貸、信用貸等為主的個(gè)人貸款違約風(fēng)險(xiǎn)更低，同時(shí)收益率也更高。

　　根據(jù)北京銀行2022年報(bào)顯示，全年新增貸款51%來自非按揭零售貸款，零售消費(fèi)貸款和經(jīng)營貸款，其中零售消費(fèi)貸款新增402億元，零售經(jīng)營貸款新增233億元，同比分別增長42.8%和17.4%。

　　在零售貸款增量的影響下，北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量在去年四季度迎來了改善，不良資產(chǎn)率從三季度末的1.59%下降到了年末的1.43%，同時(shí)從衡量資產(chǎn)質(zhì)量的前瞻性指標(biāo)來看，邊際改善明顯。全年不良貸款關(guān)注率1.61%，相較半年度下降了36個(gè)BP，逾期率2.26%，相較半年報(bào)下降了29個(gè)BP。

　　資產(chǎn)質(zhì)量的改善，使得北京銀行的撥備減少計(jì)提，降低了信用成本，釋放了利潤空間。2022年撥備覆蓋率210.04%，較2021年的210.22%保持平穩(wěn)，四季度撥備覆蓋率環(huán)比三季度增長了9.79%。

　　少計(jì)提的撥備成為了北京銀行釋放出來的利潤，疊加零售驅(qū)動(dòng)的兩位數(shù)的資產(chǎn)規(guī)模拉動(dòng)下，北京銀行2022年歸母凈利潤同比增長了11.4%，這一增速創(chuàng)下了近8年以來的歷史最好水平。

　　目前北京銀行市凈率0.4倍，市盈率3.8倍，無論市凈率還是市盈率均低于行業(yè)平均水平，參照招行等行業(yè)頭部成功轉(zhuǎn)型零售后使得市凈率得以回升到1倍以上。

　　正在轉(zhuǎn)型零售的北京銀行從資產(chǎn)端到負(fù)債端以及無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)發(fā)生著諸多實(shí)質(zhì)性的變化，其估值向上的空間更大，一旦經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向，在利息差擴(kuò)張的拉動(dòng)下，可能帶來更大的業(yè)績彈性。

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