央行加大“補水”！

10月20日，人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布的新一期貸款市場報價利率（LPR）報價維持不變。當天，人民銀行還開展了8280億元逆回購操作，由于有950億元逆回購到期，公開市場實現凈投放7330億元。

在宏觀經濟基本面持續向好，近期市場利率上行的背景下，新一輪LPR“按兵不動”符合市場普遍預期。面對短期流動性壓力，人民銀行加大“補水”力度充分體現出央行穩定市場流動性，保持流動性合理充裕的堅決態度。

經濟復蘇疊加市場利率上升，LPR“按兵不動”

10月20日，新一期的1年期LPR和5年期以上LPR維持上月報價不變，分別為3.45%、4.2%。由于LPR由MLF（中期借貸便利）利率和報價加點決定。本月MLF利率不變，這意味著當月LPR報價的定價基礎未發生變化。

在普遍觀點看來，本月MLF利率與LPR報價不變的主要原因在于近期市場利率持續處于高位，銀行缺乏下調LPR報價加點的動力。9月以來，銀行間7天質押回購加權平均利率（DR007）整體處于7天期逆回購利率上方，1年期商業銀行（AAA級)同業存單到期收益率整體接近于MLF利率。

“更為重要的是，當前銀行正在下調存量首套房貸利率，對銀行利息收入帶來一定影響。”東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，當前銀行凈息差正處于有歷史記錄以來的最低水平，報價行缺乏動力下調9月LPR報價加點。

同時，從國家統計局公布的前三季度經濟運行主要指標來看，中國經濟持續向好的基本面依然堅實，結構改善，亮點增多，預期好轉。這意味著下調LPR報價的迫切性降低。

王青指出，經歷前期穩增長政策集中發力，當前經濟復蘇勢頭已明顯轉強。這意味著下調LPR報價的迫切性也在下降。現在的重點是要在6月、8月兩輪LPR報價下調的基礎上，切實降低實體經濟融資成本，同時保持銀行凈息差基本穩定。

積極呵護流動性央行開展大額逆回購投放

從10月15日超額續作MLF，到10月20日在公開市場實現凈投放7330億元，央行對流動性的呵護態度明顯。對于本次大額逆回購投放，央行在公告中明確指出，是為對沖稅期高峰、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。

不僅近期市場利率持續處于高位帶來資金面的整體趨緊，10月以來地方政府還在積極推動化解存量債務風險，以特殊再融資債券為主的地方政府債券保持大規模發行力度。10月亦是繳稅大月，通常財政收入會超過支出，將向市場回籠部分資金，給流動性帶來一定壓力。

民生銀行首席經濟學家溫彬進一步指出，因中秋國慶長假，10月增值稅、所得稅等主要稅種申報截止日順延至23日，一般申報截止日后兩個工作日為繳稅走款高峰期，疊加月末臨近，將使得機構融出心態比較謹慎，資金面暫難回寬松格局。

“人民銀行開展逆回購操作，可以對流動性實施精準調控，熨平資金面可能受到的擾動和流動性可能出現的波動。”仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟告訴記者，預計未來人民銀行將繼續通過綜合運用多種貨幣政策工具，有力有效微調短期流動性，確保一定的公開市場操作規模與力度，平抑資金面的短期擾動和資金利率中樞波動，安撫市場情緒和市場預期。

政策利率仍有下調空間四季度逆周期調控可期

“總的看，中國經濟持續向好的基本面依然堅實，在全球大型經濟體中繼續保持領先。”人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在近日召開的前三季度金融統計數據新聞發布會上表示，下階段，人民銀行將進一步實施好穩健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動政策生效。

隨著經濟運行持續向好，前期政策“組合拳”效能持續釋放，目前宏觀政策調控進入“觀察期”。不過，多位專家學者向記者強調，當前財政、貨幣政策應對超預期挑戰和變化還有充足空間和儲備，考慮到經濟運行向好態勢仍需鞏固，未來宏觀調控政策依然有望適時加力，繼續做好逆周期調節。

近期由證券時報發起“時報經濟眼：2023年三季度經濟學家問卷調查”結果顯示，受訪經濟學家普遍認為，四季度正處于鞏固經濟復蘇向好態勢的關鍵時期，財政貨幣政策應當繼續發力，謀劃出臺增量財政政策、出臺或加碼“準財政”金融工具等舉措都值得考慮。

王青指出，鑒于三年疫情期間貨幣政策始終未搞“大水漫灌”，當前政策空間較大，未來若需要穩增長、穩樓市政策進一步發力，MLF利率還有下調的空間。考慮到接下來一段時間國內物價都會持續處于偏低水平，也為進一步下調政策利率提供了較為有利的條件。四季度仍存在MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。

校對：蘇煥文