新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，整體符合市場預期。10月20日，據人民銀行官網公布，10月1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，均與上月持平。至此，1年期LPR連續兩個月保持不變。5年期以上LPR則是連續四個月按兵不動。

業內認為，從目前宏觀經濟形勢及政策時滯看，短期貨幣政策進入觀察期，需要對此前政策效果進行評估，以及更清晰經濟復蘇路徑指引。當前在LPR保持穩定情況下，人民銀行將持續引導金融機構挖掘LPR改革潛力。

10月樓市降息落空

10月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年10月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，二類均與此前保持一致。

北京商報記者根據人民銀行官網數據梳理發現，5年期以上LPR上一次調整發生在2023年6月，降幅為10個基點，此后5年期以上LPR連續四個月保持在4.2%水平。1年期LPR則在2023年8月發生不對稱下調，達到3.45%水平。

基于中期借貸便利（MLF）操作利率對LPR的錨定作用，10月中旬人民銀行在開展MLF時未調整操作利率，也讓市場對當月LPR保持不變有了更多預期。談及10月LPR呈現這一表現的原因，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華指出，10月LPR報價利率保持穩定，主要是10月政策利率保持穩定，部分銀行仍面臨凈息差壓力，實體經濟復蘇表現整體理想。

“從8、9月公布的數據看，居民和企業信心持續恢復，實體經濟融資需求回暖，社融數據強勁超預期，國內消費和內需動能逐月增強，經濟呈現良好復蘇態勢，加上積極宏觀政策效果仍有望進一步釋放，短期內降低實體經濟融資成本迫切性下降。”周茂華補充道。

仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟從三方面對原因進行了進一步解釋。龐溟指出，從可能性上而言，LPR報價的錨定利率即MLF利率在當月持平不變，因此LPR按兵不動、并未出現聯動下調，符合市場預期。從必要性上而言，近期宏觀數據表明，經濟向上向好的恢復態勢在整體上確立形態、在趨勢上提速增效。相應地，調降LPR的迫切性和重要性也進一步下降。

此外，龐溟表示，從政策效果上說，考慮到人民幣匯率、其他主要經濟體加息空間與節奏的不確定性等制約因素通過政策性開發性金融工具等結構性政策工具來加大信貸投放的規模、優化信貸投放的結構，繼續加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，有可能比降息更好地發揮擴大內需、提振信心、助力增長的積極作用。

負債端成本管控仍將持續

就在人民銀行披露新一期LPR的同時，10月20日人民銀行還開展了8280億元7天期逆回購操作，中標利率為1.80%，與此前持平。因當日有950億元逆回購到期，整體實現凈投放7330億元。

龐溟認為，近期資金面整體趨緊，考慮到繳稅高峰期將至，且地方政府專項債券發行使用正在明顯加力提速，流動性在穩中趨緊的同時仍將在短期內面臨繳稅、繳款等帶來的時點波動。人民銀行開展逆回購操作，可以對流動性實施精準調控、有效調配、前瞻調節，熨平資金面可能受到的擾動和流動性可能出現的波動。

另一方面，綜合市場近期資金面表現來看，8月以來，受到政府債發行放量、信貸延續轉暖、繳稅及季末月末等多因素影響，資金面整體呈現收斂態勢，資金利率大多時間在政策利率上方運行。

Wind數據顯示，截至10月20日16時25分，隔夜回購利率方面，DR001利率報1.9962%；7天回購利率方面，DR007利率報2.2533%，均超出政策利率水平。

中國民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬表示，在當前企業和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復下，后續貸款利率繼續下行空間已相對收窄。同時，人民銀行提出要維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著不希望出現過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行為。

溫彬認為，面對我國商業銀行凈息差持續收窄、利潤增速有所下降的情況，為保持銀行支持實體經濟的可持續性，推動社會融資成本穩中有降，后續對于協議存款等利率相對較高的產品也將進一步強化自律規范，以使利率政策在多重目標中保持動態平衡，負債端成本管控仍將持續。

5年期LPR仍有下行空間

在10月13日人民銀行舉行的2023年三季度金融統計數據新聞發布會上，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾介紹稱，今年以來國內經濟持續回升向好，但面臨需求不足、一些企業經營困難等挑戰。作為支柱產業的房地產，市場供求關系也發生了重大變化，需要適時調整優化政策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。人民銀行綜合考慮經濟金融運行特點，合理統籌政策出臺時機，密集實施了一系列利率政策，利率政策針對性和協同性明顯增強。

在周茂華看來，當前在LPR保持穩定情況下，國內引導金融機構挖掘LPR改革潛力，充分利用存款市場化調節機制，繼續推動小微企業薄弱環節、重點新興領域綜合融資成本穩中有降；推動各地因城施策、用好用足穩樓市政策措施，合理降低剛需、改善型住房融資成本，支持樓市恢復。

周茂華認為，整體來看，國內物價維持低位，金融體系穩健，國際收支基本平衡，貨幣政策仍有較大空間。目前國內經濟處于修復恢復期，部分行業恢復滯后，經濟修復仍需要宏觀政策支持，但國內宏觀政策靠前發力，政策效果完全釋放存在一定時滯。從目前宏觀經濟形勢及政策時滯看，短期貨幣政策進入觀察期，需要對此前政策效果進行評估，以及更清晰經濟復蘇路徑指引。

龐溟預計，未來一段時間內，貨幣政策在延續穩健態勢、保持有力適度的貨幣條件、有效保持流動性合理充裕、更加靈活把握信貸投放節奏、加強與財政政策和產業政策協調等工作的同時，也將聚焦重點、合理適度、有進有退，保持定向發力、精準發力、持續發力、協同發力、充足發力，搞好逆周期和跨周期調節，乘勢而上。繼續為經濟向上向好、加快經濟良性循環和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

針對下一階段LPR走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內不能完全排除MLF利率下調帶動LPR報價跟進調整的可能。為推動樓市企穩回暖，新發放居民房貸利率整體上或仍需進一步下調。王青判斷，未來5年期LPR報價還有30至40個基點（0.3至0.4個百分點）的下行空間。

“這意味著未來即使MLF操作利率保持不變，5年期LPR報價單獨下調的可能性也比較大。至于保持銀行凈息差基本穩定，將主要依靠合理下調存款利率等方式解決。”王青如是說道。

北京商報記者 廖蒙