中國外匯投資研究院研究總監 李鋼
去年年末至今，美聯儲官員持續的向市場釋放維持高利率環境的政策主張，并告誡市場過早降息與過晚降息的風險權衡至關重要，市場對美聯儲今年首次降息的時間預期由3月不斷推遲，甚至不乏預計美聯儲年底才開始降息的預期。美聯儲主席鮑威爾多次強調未來政策路徑將依據通脹、就業和消費等經濟數據調整，而近期的相關數據越來越支持美聯儲推遲降息時間，美國前財長及個別華爾街金融機構甚至預期美聯儲存在再加息可能。由此可見，當下的市場輿論對美聯儲政策前景的推演和評估在不斷調整，這難免加大匯市乃至整個金融市場動蕩不定。那么我們深入理解美聯儲政策的目標，更精準的把握美聯儲政策真實意圖較為重要，這是我們先人一步防范未來金融風險的必要之舉。
首先，美聯儲再加息是通脹和就業數量與構造變革的必然選擇。目前市場對美國通脹的關注點在于邊際增長逐步趨向美聯儲目標，雖然通脹降溫趨緩，但增幅層面的樂觀表現是市場不斷炒作抗通脹取得進展的理由和邏輯支持。然而，透過現象看本質，美聯儲通過緊縮貨幣政策并不單純想要降低通脹數值，更在于修正常態化通脹結構。2022年以來，美國通脹的主導因素多次變動，能源、交通、二手車、住房、保險等因素構成了美國通脹的此起彼伏局面。繼而美聯儲提出了超級核心通脹這一概念來評定通脹的嚴峻程度，這難免令人懷疑美聯儲對通脹的評估是否符合客觀事實。美聯儲過去的兩年通過加息和維持高利率抑制了多項通脹因素，而當下通脹主導在于住房等服務業價格以及薪資上漲，由此推測，美聯儲維持短中期高利率環境則側重將住房價格等核心服務業通脹控制在目標水平。預計未來美聯儲再加息則是全面性的優化通脹結構，最終達到所有通脹的組成部分難有明顯刺激通脹上漲的可能，并在通脹各個成因間取得長期的平衡態勢。
其次，美聯儲再加息是改造傳統經濟與鞏固新經濟動能的靈活應對策略。雖然當前市場普遍預計美聯儲今年經濟不著路的可能性較高，但大選之年的經濟不確定性仍是美聯儲政策應對重點。拜登政府執政期間，美聯儲貨幣政策配合財政政策在促使全球資金和產業回流美國的戰略規劃層面取得了不俗進展，那么新的階段美聯儲的政策則需配合政府改造傳統經濟，并鞏固新經濟增長動能。在傳統經濟改造的要求下，美聯儲加息則施壓資金鏈不安全、生產效能落后、技術革新能力低下的制造業產業。在鞏固新經濟動能的要求下，美聯儲加息則迫使新經濟增加技術議價和定價能力，提升企業融資和投資實力，適應新經濟發展趨勢和市場需求。尤其是在后疫情階段美聯儲將配合政府達成強化經濟霸權的升級規劃，這需要美聯儲更加精準、全面且靈活的調節貨幣流動性以滿足實體經濟活動所需，畢竟美國經濟新時代發展將是全面的增長，而非傳統意義上的點狀或帶狀增長。
最后，美聯儲再加息是引領并主導全球政策周期的霸權格局所在所為。眾所周知，美聯儲政策的推進進程對非美國家也有難以忽視的影響，包括歐央行、英央行等發達國家乃至新興市場發展中國家近年來的政策節奏與美聯儲利率調整關聯緊密。尤其是近期美聯儲釋放緩降息信號后，歐央行和英央行都表態不急于降息，美聯儲主導全球政策前景一目了然。預計美聯儲未來政策可能存在加息與降息的交織操作，其核心意圖則在于操縱全球資本與資金在不同金融市場之間的調配，強化美元在全球金融市場的霸權地位。畢竟在加息周期海外美元流動性趨于緊張，這時資本將流向主要發達國家和回報相對穩定的新興市場國家；在降息周期海外美元流動性擴張，屆時資本與資金將流向高風險與高收益并存的新興市場和發展中國家。繼而通過加息與降息的輪次調配，美元將在全球市場獲得充分的流通與信譽信心，最終達成美元霸權鞏固的局面。
綜上所述，美聯儲通過非其政策決策者的前財長薩默斯向市場巧妙傳達了再加息政策的預期，這也給予美聯儲未來政策調整充分的發揮空間，也激活了市場對政策預期的討論。潛在的政策不確定性加大市場的活躍度，再加息的政策氛圍提前鋪墊將有助強化最終政策效果。未來我們應持續跟進美聯儲政策指引，把握美聯儲再加息的深層次意圖。
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