隨著美聯(lián)儲(chǔ)和其他全球主要央行似乎終于將最早于6月開(kāi)始降息，債券交易員正謹(jǐn)慎地重新押注幾周前令他們損失慘重的頭寸。
此前，有關(guān)各大央行將在2024年迅速放松貨幣政策的押注出現(xiàn)了事與愿違的結(jié)果，因?yàn)楦鞔笱胄欣^續(xù)關(guān)注高于目標(biāo)的通脹和強(qiáng)勁的需求。不過(guò)，瑞士央行上周出人意料的降息，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、英國(guó)央行和歐洲央行行長(zhǎng)的鴿派展望讓投資者有理由再次為即將到來(lái)的寬松政策做準(zhǔn)備。
對(duì)太平洋(601099)投資管理公司和貝萊德等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理、以及曾經(jīng)的“債券之王”格羅斯（Bill Gross）來(lái)說(shuō)，利率下降的前景使得五年或更短期限債券的吸引力正在增強(qiáng)，隨著降息預(yù)期的升溫，投資這類債券將獲得最大的收益。
短期債券相對(duì)于較長(zhǎng)期債券的優(yōu)異表現(xiàn)是所謂的收益率曲線趨陡交易 （steepener）的原因。當(dāng)然，鑒于通脹依然居高不下且勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，央行仍有可能無(wú)法再次證明對(duì)短期債券的看漲前景是正確的。
德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)和主題研究主管Jim Reid表示：“我們是否真的得到了價(jià)格的反映還有待商榷。但就目前的發(fā)展方向而言，前景才是目前最重要的。”他補(bǔ)充稱，雖然市場(chǎng)關(guān)注的是“鴿派敘事”，但值得記住的是，對(duì)利率的看法在2024年前后曾經(jīng)發(fā)生過(guò)變化。事實(shí)上，Jim Reid及其同事們認(rèn)為，在這個(gè)周期中，市場(chǎng)已經(jīng)七次轉(zhuǎn)向鴿派政策前景，但最近六次的結(jié)果實(shí)際上是鷹派的。
目前，投資者感覺(jué)到了2023年末發(fā)生的一幕。當(dāng)時(shí)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)似乎將連續(xù)第三年下跌，但隨著全球市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)政策制定者將在2024年初降息，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的去年年底前實(shí)現(xiàn)反彈。
雖然各大央行目前似乎步調(diào)一致，但它們最終仍可能以不同的速度行動(dòng)，這可能會(huì)帶來(lái)賺錢的機(jī)會(huì)。太平洋投資管理公司的投資組合經(jīng)理Michael Cudzil表示：“歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行等主要央行很可能都將將在今年年中開(kāi)始降息，這就是相似之處。”“全球各地降息的速度和幅度各不相同，這對(duì)固定收益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是件好事。”
利率交易員傾向于將6月視為美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期的開(kāi)始，此前他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期將于3月開(kāi)始。對(duì)于2024年全年，他們預(yù)計(jì)的降息幅度略高于美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)。6月也是市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行和英國(guó)央行開(kāi)始降息的時(shí)候，且市場(chǎng)已經(jīng)消化了這兩家央行今年將至少降息幾次的預(yù)期。
策略師Ven Ram表示：“如果各大央行按照自己的方式行事，我們可能會(huì)看到美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行在上半年結(jié)束前首次降息。這意味著主要經(jīng)濟(jì)體的前端收益率將繼續(xù)走低，與央行對(duì)抗沒(méi)有意義。”
施羅德駐悉尼固定收益副主管Kellie Wood認(rèn)為，大多數(shù)主要央行的鴿派立場(chǎng)“使債券市場(chǎng)可能成為今年表現(xiàn)最好的市場(chǎng)之一”。不過(guò)，她認(rèn)為存在分歧的空間，尤其是在11月即將舉行美國(guó)總統(tǒng)大選之際。
Kellie Wood表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在11月大選之前降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性很小，但我們認(rèn)為這是最好的窗口了。”她的投資組合在美國(guó)短期債券上保持中性，而在歐洲短期債券和英國(guó)金邊債券上選擇做多。
值得一提的是，盡管美債收益率曲線在美聯(lián)儲(chǔ)上周公布利率決議后短期趨陡，但2年期美債收益率仍比10年期美債收益率高出約40個(gè)基點(diǎn)，自2022年年中以來(lái)，2/10年期收益率曲線便一直是倒掛的。
上周，美聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，并減少了對(duì)未來(lái)兩年降息次數(shù)的預(yù)期，這讓投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)放緩程度的預(yù)測(cè)變得更加復(fù)雜。貝萊德基本固定收益部門的投資組合經(jīng)理David Rogal表示，對(duì)未來(lái)兩年的修正“表明我們將迎來(lái)一個(gè)淺層的寬松周期”。他表示，這表明“一些收益率曲線將趨陡”，因此該集團(tuán)減持了中長(zhǎng)期債券。
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