日元進一步走軟的預期在投資者中越來越根深蒂固。日本央行在提高利率的同時承諾將保持寬松政策后，日元三個月期基差掉期上周收于2022年1月以來最高水平，表明對沖需求正在下降，彰顯了日元走軟預期的升溫。日本資金經理們常使用這一對沖工具，以防止本幣升值后侵蝕海外投資的價值。
這幾年，日元貶值近四分之一，購買海外資產變得更加昂貴，尋求海外高回報的日本基金度過了艱難的幾年。由于日本在本月之前一直維持負利率，而全球部分央行急于收緊政策以抑制通脹，貨幣對沖成本隨之飆升。對沖需求下降的跡象表明，當地投資者對日元大幅反彈的擔憂有所減少。
駐東京瑞穗證券首席策略師Shoki Omori說：“以非套期保值方式購買海外資產的日本投資者正推高日元兌美元匯率。”“鑒于這部分投資者開始認為美元兌日元在短期內不會大幅下跌，于是開始考慮購買直接買入就能獲得良好收益的資產，比如美國國債和美國信貸。”
盡管上周日本央行自2007年以來首次加息，但各種因素都表明日元面臨走軟的壓力，包括美日之間收益率利差仍很大，美債收益率相比日債高出約3.5個百分點。自日本央行做出退出負利率的決定以來，日元對美元匯率已下跌超1%。
日本官員警告說，可能會采取行動以抑制日元下跌，本周他們表示，目前日元的貶值是由投機性行為驅動的，但這在市場上幾乎沒有引起什么反應。
目前，十年期美債比日債高出約3.5個百分點的收益率溢價，這意味著如果這一利差不發生變化，只要美元兌日元匯率強于146.10，以日元為基礎的美國證券投資就仍有利可圖。截至發稿，美元兌日元匯率為151.37。
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