重要信息點評
1、據國家統計局初步核算，一季度國內生產總值（GDP）296299億元，按不變價格計算，同比增長5.3%，環比增長1.6%；全國規模以上工業增加值同比增長6.1%；服務業增加值增長5.0%；社會消費品零售總額120327億元，增長4.7%；全國固定資產投資（不含農戶）100042億元，增長4.5%；全國城鎮調查失業率平均值為5.2%，同比下降0.3個百分點；全國居民人均可支配收入11539元，同比名義增長6.2%，扣除價格因素實際增長6.2%。
2、4月12日，“新國九條”即《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》以及證監會、交易所的一批配套制度規則重磅發布。“新國九條”的九條內容分別是：1）總體要求；2）嚴把發行上市準入關；3）嚴格上市公司持續監管；4）加大退市監管力度；5）加強證券基金機構監管，推動行業回歸本源、做優做強；6）加強交易監管，增強資本市場內在穩定性；7）大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量；8）進一步全面深化改革開放，更好服務高質量發展；9）推動形成促進資本市場高質量發展的合力。
3、4月16日，證監會上市公司監管司司長郭瑞明就分紅和退市有關問題答記者問。郭瑞明指出，分紅不達標實施其他風險警示（ST），主要著眼于提升上市公司分紅的穩定性和可預期性，重點針對有能力分紅但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。ST不是退市風險警示（*ST），主要是為提示投資者關注公司風險。公司如僅因此原因被ST，并不會導致退市；滿足一定條件后，就可以申請撤銷ST。本次退市指標調整旨在加大力度出清“僵尸空殼”、“害群之馬”，并非針對“小盤股”。在標準設置、過渡期安排等方面均做了穩妥安排，短期內不會對市場造成沖擊。市場有觀點認為“本次退市規則修改主要針對小盤股”，這純屬誤讀。
4、美國商務部當地時間15日公布數據顯示，美國3月零售銷售額環比增長0.7%，高于市場普遍預期。美媒分析認為，3月零售銷售額數據顯示，在當前高通脹、高利率的情況下，美國消費者消費需求依然旺盛，強勁的勞動力市場和上漲的工資促進了民眾消費，也顯示了美國經濟仍具韌性。
5、據央視新聞消息，伊朗伊斯法罕省、伊拉克巴格達省和巴比倫省、敘利亞蘇偉達省4月19日凌晨傳出爆炸聲，隨后伊朗伊斯法罕省有防空導彈發射。當天上午，伊朗多個機場的出境航班被取消。之后，有以色列安全官員證實，以色列對伊朗發動了襲擊。
市場影響因素
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
上周央行OMO投放100億，同時到期120億，共計凈回籠20億。MLF4月到期量1700億后等價續作1000億，凈回籠700億。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
生產數據方面，上周高爐開工率有所回升，同時水泥瀝青開工率則有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
地產數據方面，土拍溢價率有所回落，商品房成交面積有所回升但仍位于低位，地產數據表現較差。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
汽車銷量方面，24年3月汽車批發及零售銷量同比增速分別為13.80%及6.51%，汽車銷量數據表現較好。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
進出口數據方面，上周出口運價有所上行，同時韓國出口數據大幅回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
價格數據方面，農產品(000061)價格上周季節性回落。其中，蔬菜價格下行，水果價格上行，同時豬肉價格回升至20.65元，糧油價格高位回落。服裝方面纖維價格大體下行。上周商品價格表現一般。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
PPI影響因素方面，工業品指數上周有所上行，其中煤價、銅價、鋼材價格、瀝青價格、水泥價格及MDI價格有所上升，其余則有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體上行，其中石油跌幅最大，倫鋁漲幅最大。ICE布油收于87.39美元，跌3.38%，COMEX黃金收于2406.7美元，漲1.37%。
上周美元指數上行9.21BP，美國3月零售數據走強帶動美元上行。在此背景下人民幣上周貶值25個基點，日元貶值143.30個基點。
市場回顧
一、股票市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
基金申報與發行方面，上周共計申報基金34支，其中普通混合型基金3支，債券類基金（21支）多于股票類基金（9支），FOF基金申報1支。發行一邊，上周基金共計發行427.54億，其中股票型基金發行規模有所回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
資金流動方面，上周北向資金凈流入-66.91億，較此前有所增加；同時南向資金凈流入321.47億，較此前有所增加。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
A股表現來看，上周主要板塊漲跌不一，其中科創50跌1.07%，跌幅最大；上證50漲2.38%，漲幅最大。國內經濟總量超預期但結構不佳，同時海外波動加劇，在此背景下A股出現了一定程度的震蕩。偏股基金指數跌0.33%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
A股各風格指數中，高PE指數跌2.80%，表現最差；低PE指數漲3.54%，表現最好。市場風格大盤價值占優。
數據來源：Wind，中加基金，行業分類為申萬一級．時間截至2024年4月19日。
行業方面，上周31個申萬一級行業中12個上漲，19個下跌。其中，內需不佳背景下消費板塊中社會服務及商貿零售行業分別跌6.09%及6.01%，跌幅居前。此外，“國九條”出臺對小盤股情緒上形成一定壓制，在此背景下小市值股票居多的綜合及傳媒行業跌8.90%及4.48%，表現不佳。另一方面，海外市場波動加大背景下市場紅利風格延續，其中家用電器、銀行、煤炭、非銀及建筑裝飾漲5.57%至2.94%不等，漲幅居前。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
港股方面，恒生指數跌2.98%，恒生科技指數跌5.65%。市場風險偏好回落背景下港股上周有所下行。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
美股方面，上周有所下行，其中道瓊斯工業指數漲0.01%，表現最好；納斯達克指數跌5.52%，表現最差。中東局勢升級疊加降息預期走弱，在此背景下美股有所回落。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經濟將面臨衰退風險，財報顯示美股盈利可能出現了一定的壓力，市場可能已經開始對此進行定價。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
其他海外市場方面，越南市場跌7.97%，表現最差；法國市場漲0.14%，表現最好。發達市場較新興市場表現占優。
二、債券市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
上周貨幣市場利率有所下行，R001一月均值降至1.85。資金面較上上周更為寬松。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年4月19日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1571.89億，較此前有所回升；企業債凈融資額2595.14億，較此前有所回升。
從高頻數據看，近期債券維持凈發行，關注供給沖擊對債券市場的后續影響。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年4月19日；分位數為過去5年分位數。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中3YAA-下行18BP，下行幅度最大。利率債長端下行大于短端，10Y國開債下行8BP，幅度最大。經濟數據顯示內需偏弱推動債市利率下行。后續隨著海外逐步進入衰退，我國經濟可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經濟弱復蘇格局可能將持續一段時間，這段時間內預計貨幣不會大幅緊縮，雖然利率分位數偏低但債市短期風險不大。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；分位數為過去5年分位數。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率降至2.44，低于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數據來源：Wind，中加基金，截至2024年4月19日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數為過去5年分位數。
信用利差方面，信用債下行幅度更大使得利差大體收窄，目前所有券種的信用利差分位數均進入偏低區間。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
同業存單方面，上周發行利率大體下行，其中發行規模最多的1Y股份銀行下行6BP，為2.08%，1Y國有銀行下行7BP，為2.06%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
美債方面，上周利率有所上行。其中5Y至10Y上行12BP，上行幅度最大，同時3M上行0BP，上行幅度最小。美國零售數據的超預期走強帶動市場對降息的預期有所減弱，并推動利率上行。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所緩解，目前利差為35BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經持續了21個月，歷史經驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關注國際政治環境擾動下供需錯配是否會更加嚴重導致美國經濟出現深度衰退。
資產配置觀點
國內經濟數據反復，海外不確定性增加
國內一季度經濟數據出爐。其中，雖然總量數據超市場預期，但從結構來看消費及地產表現不佳，顯示內需仍然處于較為疲軟的狀態，不過4月清明節人均消費數據大幅回暖可能會對4月的經濟數據帶來一定的利好。同時，3月社融數據較好也為后續內需環比改善形成一定的支撐。海外方面，中東局勢再度升級，同時美國經濟維持韌性背景下美聯儲官員延續較為鷹派的態度，使得市場降息預期再度大幅回落。預計后續商品及股票市場波動會進一步加劇。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
股票市場觀點
五年分位數角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE13.55倍，處于30%分位水平，股權溢價率3.72%，處于99%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。債券收益率持續下行背景下股市性價比上升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
分行業看，預測PE及PB估值水平方面僅少數行業高于過去5年估值中位數，煤炭、石油石化估值相對較高。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；分位數為過去5年。
短期看，市場上行動力有所趨緩，同時海外風險偏好繼續回落。往后看，配置方向上關注：
1、供給邏輯驅動的上游資源品，尤其是具有紅利屬性的煤炭、發電、有色金屬等行業。
2、關注消費、醫藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關行業。
債券市場觀點
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
中短期看，收入預期不改善的情況下，經濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調節的定調下，市場預期流動性延續寬松，支持債市行情。往后看，未來隨著財政政策發力，潛在的大量債券供給可能會對市場造成一定的流動性沖擊。建議進行啞鈴型配置，在獲得長端資本利得的同時使用短端高流動性債券應對潛在風險。
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