港股通投資者的股息紅利稅理論上限為20%，但由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障礙，個人投資者難以取得預扣憑證，實際執行稅率為20-28%。明顯高于港股市場境外投資者。若稅收政策調整，則有利于提高港股通個人投資者的股息收益，縮窄與QDII渠道的成本差距，但政策尚存不確定性。
▍事項：
2024年5月9日，彭博通訊社報道國內監管機構正考慮減免內地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時，在取得股息紅利時所需繳納的20%的所得稅。此前，根據上海證券報報道，今年全國兩會，全國人大代表、香港證監會主席雷添良建議國家稅務總局、內地與香港證券監管部門積極研究優化相關稅收制度，降低港股通個人投資者的股息紅利稅收水平，使之與A股市場持平。
▍征收主體：由于香港不征收股息紅利稅，所以港股通所涉及股息紅利稅均繳納給中央財政。
根據中國香港特區《稅務條例》，香港按照“屬地課稅”原則，實行“入息分類稅制”，即特區政府并不征收股息稅和資本利得稅，港股投資所獲得的買賣價差和股息收入所得均無需向特區政府繳納稅費。
▍投資對象：對于投資中國居民企業（H股、大部分中資非H股）的投資者，股息紅利按10%稅率由上市公司代扣代繳。
根據我國《企業所得稅法》第四條以及《企業所得稅法實施條例》第九十一條的規定，非居民企業取得中國居民企業股息分紅，按10%的稅率征收企業所得稅，對于中國居民企業取得的則無需征收。
▍港股通：理論最高稅率20%，但實際落地執行最高稅率為28%。
理論最高稅率20%：與A股一致，港股通對股息紅利，按照個人所得稅20%稅率征收。差別在于，A股按持股期限存在減免，而港股通針對個人投資者無相關規定。根據《關于滬港股票市場交易互聯互通機制試點有關稅收政策的通知》和《關于深港股票市場交易互聯互通機制試點有關稅收政策的通知》內有關港股通相關稅收政策安排：
1）內地個人投資者和證券投資基金通過港股通投資H股取得的股息紅利，H股公司應向中國證券登記結算有限責任公司（簡稱中國結算）申請取得內地個人投資者名冊，由公司按照20%的稅率代扣個人所得稅。
2）內地個人投資者和證券投資基金通過港股通投資非H股取得的股息紅利，由中國結算按照20%的稅率代扣個人所得稅。個人投資者和證券投資基金在國外已繳納的預提稅，可持有效扣稅憑證到中國結算的主管稅務機關申請稅收抵免。理論上講，如果個人投資者和證券投資基金能夠拿到預扣憑證進行抵免，股息紅利稅率最高是20%。
3）相比之下，A股投資者也按20%稅率繳稅，但依持股期限可享受減免。A股現行紅利稅征收與持股期限掛鉤，1個月（含）以內，按20%征收所得稅；1個月以上至1年（含），股息紅利按50%納入應納稅所得額，即按10%征收；持股1年以上免征個人所得稅。因此，A股投資者紅利稅在0%-20%之間。
實際稅率20-28%：由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障礙，個人投資者難以取得預扣憑證，實際操作層面股息紅利稅率20-28%。若上市公司對非H股也能穿透股份持有人并進行代扣，則上市公司無需多預扣10%所得。或個人投資者和證券投資基金可取得扣稅憑證，也可以向稅務機關申請稅收抵免。但實際操作中，中資非H股無法直接獲得港股通投資者名冊，個人投資者也難以取得預扣憑證，則需要按照10%稅率代繳企業所得稅，所以港股通個人投資者需繳納最高1-（1-20%）*（1-10%）=28%紅利稅。
相比之下，境外投資者投資中國居民企業，股息紅利稅率僅為10%。
▍按2023年計算，港股通持倉貢獻紅利稅額約476億人民幣，其中H股貢獻357億元。
根據Wind數據，按2023年末港股通持倉占比及年度累計分紅計算，我們對H股按20%稅率，2023年H股港股通持倉累計分紅1784億元，對應357億元紅利稅；對中資非H股按28%稅率，2023年中資非H股港股通持倉累計分紅336億元，對應94億元紅利稅；對其它境外股按20%稅率，其它境外股港股通持倉累計分紅124億元，對應25億元紅利稅；港股通持倉貢獻紅利稅額合計476億元。需注意，持倉投資者既包括包含公私募基金的個人投資者，也包括包含險資等的企業投資者。
▍投資策略：
若彭博通訊社報道屬實，待政策落地后，則提高港股通個人投資者的股息收益，有望將港股通稅收成本與QDII渠道差異縮窄，但政策落地存在較大的不確定性。按彭博通訊社報道，若減免全部20%紅利稅，則港股通個人投資者僅需繳納上市公司代繳的10%企業所得稅（如有），與直接開通港股賬戶的QDII渠道在稅收成本上拉平。考慮到二者在結算交收周期上均為T+2，則兩渠道的主要成本差異將更多體現在匯率波動、投資范圍和監管力度等方面。由于目前并未見官方文件及相關解讀，且該項稅收政策涉及跨地區和跨部門協調，理論上該政策落地具有一定難度。目前看對港股市場更多在于提升交投活躍度和估值修復。
▍風險因素：
政策落地力度及時間低于預期，港股市場波動超預期。
證券
注：本文節選自中信證券(600030)研究部已于2024年5月12日發布的《非銀行金融行業港股通紅利稅熱點跟蹤點評—若調整，有利于稅收公平，但尚存不確定性》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：邵子欽 薛姣 童成墩 田良 陸昊。
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