博時基金 固定收益投資二部 基金經理 萬志文 呂瑞君
上周五（5月24日）稅期影響較為有限，銀行間流動性維持平穩態勢，資金價格變動不大，當日央行凈投放為零。本周一受跨月疊加銀行繳準影響，資金面邊際收斂，7天資金價格明顯上行，隔夜資金維持緊平衡，當日央行凈投放為零。跨月因素繼續擾動資金面，本周二隔夜資金繼續上行，但臨近16：00隔夜利率快速下行，當日央行凈投放為零。本周三央行大規模凈投放，但跨月因素和政府債券放量擾動仍在，各期限回購利率小幅抬升，當日央行凈投放為2480億元。本周四央行繼續大規模凈投放，銀行間資金面轉松，隔夜資金利率明顯下行，當日央行凈投放為2580億元。本周四（5月30日）相較于上周五，DR001下行4bp至1.73%，DR007上行9bp至1.92%。
海外方面，據 CME“美聯儲觀察”，美聯儲 6 月維持利率不變的概率為 99.2%，加息 25 個基點的概率為 0.8%。美聯儲到8 月維持利率不變的概率為 90.0%，累計降息 25 個基點的概率為 9.2%，累計加息 25 個基點的概率為 0.7%。美國第一季度實際GDP年化季率修正值錄得1.3%，低于此前1.6%的初值，反映出消費者支出低于預期。美聯儲偏愛美國第一季度PCE物價指數年化季率修正值錄得3.3%，略低于最初的預期3.4%。這些數字突顯出，在2023年持續意外上漲之后，美國經濟從2024年開始失去動力。高利率、疫情時期儲蓄的減少和收入增長的放緩是影響美國家庭和企業的一些關鍵因素。日本將通脹預期錨定在2%。日本央行行長植田和男稱，將謹慎采取行動將通脹預期錨定在 2%。日本央行副行長內田真一稱，雖然將通脹水平穩定在 2%仍面臨很大挑戰，但抗通縮之戰即將結束。日本 4 月核心 CPI 同比升 2.2%，預期升 2.2%，前值升2.6%。全國 CPI 同比升 2.5%，預期升 2.4%，前值升2.7%；環比升 0.4%，前值升 0.3%。歐洲央行準備開始降低利率。歐洲央行首席經濟學家連恩表示，歐洲央行準備開始降低利率，今年需要將利率維持在限制性范圍內，以確保通脹持續緩解。歐洲央行管委雷恩表示，6 月份開始降息的時機已經成熟。歐洲央行管委維勒魯瓦稱，不應排除 7 月第二次降息的可能性。
國內方面，發改委、央行等四部門發布《關于做好2024年降成本重點工作的通知》。在貨幣政策方面，要求“營造良好的貨幣金融環境”，重點是“保持流動性合理充裕，社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉。”《通知》提及，要持續發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和存款利率市場化調整機制的重要作用，在保持商業銀行凈息差基本穩定的基礎上，促進社會綜合融資成本穩中有降。往后來看，為了支持實體經濟增長和保持銀行凈息差處于合理水平，存貸款利率仍有一定下行空間，貨幣政策也仍可能進一步放松，在此情況下，短端利率債配置價值依然較為突出。
近期在利率債期限利差再次拉大以及貸款利率快速下行的情況下，長久期利率債的吸引力也在提升。如果央行貨幣政策進一步放松以支持經濟，短端利率也會進一步下行，在“資產荒”的背景下，市場對超長期特別國債的需求也會進一步提升。投資者仍可更多關注超長期特別國債的配置價值。
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