金融寬松反讓降息難：美聯(lián)儲(chǔ)面臨政策反身性悖論

阿波羅首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Sl?k表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)說服金融市場(chǎng)創(chuàng)造一個(gè)更寬松的環(huán)境，這反而使美聯(lián)儲(chǔ)的降息任務(wù)變得更加艱巨。

這位頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，彭博美國(guó)金融狀況指數(shù)顯示，與美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開始加息時(shí)相比，目前貨幣、債券和股票市場(chǎng)的信貸可用性和成本明顯更有利。

這是由于美聯(lián)儲(chǔ)去年11月的政策轉(zhuǎn)向，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示，通脹已經(jīng)降溫到足以停止加息，并開始考慮何時(shí)可以開始降息。

華爾街錯(cuò)誤地解讀了這番言論，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)即將出臺(tái)寬松政策，2024年將有多達(dá)六次降息，引發(fā)股市大幅反彈。

Sl?k估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自那以來已經(jīng)增加了9萬億美元的市值，并將其與去年19萬億美元的消費(fèi)者支出進(jìn)行了比較。

他寫道：“換句話說，在幾個(gè)月的時(shí)間里，家庭部門就收獲了一筆橫財(cái)，相當(dāng)于去年消費(fèi)者支出的50% ！”

與此同時(shí)，美國(guó)聯(lián)邦政府已經(jīng)在基礎(chǔ)設(shè)施、綠色能源計(jì)劃和半導(dǎo)體生產(chǎn)能力上投入了數(shù)萬億美元。

因此，由于財(cái)政刺激繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)更寬松的金融環(huán)境抵消了美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁。

事實(shí)上，今年早些時(shí)候經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁，通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，并顯示出重新加速的跡象。這迫使鮑威爾警告稱，“只要有需要”，利率就可能保持在高位，因?yàn)橥�脹達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的時(shí)間似乎比預(yù)期的要長(zhǎng)。

不過，他后來承認(rèn)，進(jìn)一步加息的可能性不大，并重申美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)——無論何時(shí)——很可能是降息。

在 Sl?k 看來，這正是鮑威爾正在犯的錯(cuò)誤。

他寫道：“展望未來，隨著股市創(chuàng)下歷史新高，財(cái)政政策仍具有支持作用，市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)將在未來幾個(gè)季度繼續(xù)加速增長(zhǎng)。”“你可以把這稱為美聯(lián)儲(chǔ)降息反身性悖論：美聯(lián)儲(chǔ)越是堅(jiān)持下一步是降息，金融狀況就會(huì)越寬松，從而使美聯(lián)儲(chǔ)降息變得更加困難。”

可以肯定的是，第一季度GDP增速較去年第四季度有所放緩，折合成年率的增速也從之前的1.6%下調(diào)至1.3%。最新的報(bào)告還顯示，財(cái)政刺激的效果正在減弱。

但消費(fèi)者在服務(wù)業(yè)的支出依然強(qiáng)勁，且近期初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)保持堅(jiān)挺。

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)上次政策會(huì)議的紀(jì)要顯示，面對(duì)23年高點(diǎn)的利率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的韌性，促使一些官員懷疑，他們所有的緊縮措施是否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)施加了足夠的壓力。會(huì)議紀(jì)要稱，高利率“可能產(chǎn)生的影響小于過去”。