上周一（7月1日），中國人民銀行發布公開市場業務公告：“為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作”。當前市場的主流理解為，央行按當前的價格借入國債，而后擇機賣出，然后等收益率上行買回，償還借入的國債，可以理解為一種做空操作機制，這一定程度上反映了央行對于調控超長期債券的態度。近期，央行也多次在《金融時報》發文提示超長債下行較多風險，而市場此前并未反應，30年國債反而進一步下行到2.4%左右。央行“借券賣券”的操作對于流動性整體沒有太大影響，因此對于短端債券影響相對有限。
上周基本面數據仍較為平靜，在放松地產一系列政策出臺后，地產銷量有邊際改善，但連續兩月PMI數據處于收縮區間，顯示基本面仍偏弱，對債券市場較為利好。
市場更為關注的焦點是央行近期的“借券”操作。當前基本面弱預期以及資產荒邏輯已經將債券利率壓縮至極值水平，隨著短端利率與資金價格出現倒掛，如央行繼續保持有定力的態度，政策利率下調落空，債券市場可能存在一定調整風險。策略上對超長債相對謹慎，仍看好信用類資產，包括中短期限的城投債，“二永債”等品種。
1． 貨幣市場資金面：
7月第一周DR007運行在1.78%~1.81%的區間，跨季后相對前一周季末資金利率下降明顯，僅圍繞OMO利率小幅波動。央行公開市場全周累計凈回籠7400億元，顯示對資金面中性的態度，跨季后不過度為市場提供流動性。
銀行間質押式回購加權利率（%）
數據來源：wind，統計區間為2024.04.01-2024.07.05
2．現券市場：
（一）同業存單：存單利率走出“V”型走勢，上周前半周在資金面寬松帶動下，其收益率下行較為明顯。其中一年期國股存單利率下行至1.92%左右，三個月存單收益率下行至1.8%以內。后半周在長債利率上行的情緒帶動下，利率出現較大幅度上行。
同業存單收益率走勢（%）
數據來源：wind，統計區間為2024.04.01-2024.07.05
（二）利率債：各期限品種收益率上行為主，3-7年品種回調2~3bp，10年及以上品種回調6~8bp。整體期限結構陡峭化。
10年期利率債收益率走勢（%）
數據來源：wind，統計區間為2024.04.01-2024.07.05
（三）信用債：跨季后資金面寬松，非銀“錢多”格局延續，信用債收益率較為平穩。城投債1-5年期品種分別下行1~3bp；二級資本債收益率隨利率債出現小幅調整，1-5年期收益率上行幅度為1~2bp。
信用債收益率走勢（%）
數據來源：wind，統計區間為2024.04.01-2024.07.05
3．可轉債：
中證轉債指數上周全周下跌0.45%。截至7月5日，轉債的平均價格為111.08元，分位值為35.36%，處于2018年以來中低水平。轉股溢價率為55.03%，分位值為99.37%，處于2018年以來的極值水平。
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