在10年國債利率跌破2.1%，30年國債利率跌破2.3%后，政策對于債券利率風險的關注明顯提升。
近期，10年國債利率、30年國債利率持續反彈，市場對債市的單邊一致性預期正在發現改變。債券市場持續承壓下跌，中長期國債跌幅更為明顯。
市場分析人士指出，在接連喊話長債利率風險后，央行決定增加國債買賣等操作，本意未必是大幅抬高利率水平，更多是避免形成單邊預期并不斷強化，基本面預期的改善才是根本。
債券市場接連調整
近期，在央行借券賣債、國有大行賣債、政府債供給加大等多重因素擾動下，債券市場波動明顯加大，市場參與者之間的競爭愈發激烈。
8月12日，國債期貨開盤全線下跌，中長期國債期貨跌幅更明顯。30年國債期貨主力合約盤中跌超1%，午間收盤仍跌0.83%，報110.45元。自歷史高點以來，30年國債期貨主力合約已累計跌超2%。
10年國債期貨主力合約盤中跌近0.6%，午間收盤跌0.51%，報105.40元。自歷史高點以來，30年國債期貨主力合約已累計跌超2%。自歷史高點以來，30年國債期貨主力合約已累計跌超1%。
5年國債期貨主力合約、2年國債期貨主力合約午間收盤的跌幅分別為0.27%、0.12%。
國債期貨接連調整的背后，國債利率持續反彈走高。截至目前，30年國債活躍券利率上行3.5個基點，至2.4150%；10年期國債活躍券利率上行3.5個基點，至2.2350%；5年國債活躍券利率上行5.25個基點，至1.9075%；2年國債活躍券利率上行7.5個基點，至1.6300%。
今年8月5日，10年期國債活躍券利率一度跌破2.10%，30年國債活躍券利率一度跌破2.30%，隨后國債活躍券利率接連上行。
10年期國債活躍券利率走勢
30年期國債活躍券利率走勢
今日債券市場全線調整，與央行二季度貨幣政策執行報告中提到的“進一步健全市場化的利率調控機制”有一定關系。
央行二季度貨幣政策執行報告指出，將通過增加公開市場買賣國債在公開市場操作中逐步增加國債買賣，作為基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具。同時，必要時開展臨時正、逆回購操作，搭配運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。
實際上，4月以來央行不斷提示長債利率過低可能蘊含風險。央行二季度貨幣政策執行報告稱，“6月下旬，10年期國債收益率逼近2.2%關口，創20年來新低，已明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風險”。央行提示未來市場利率回升時，相關資管產品凈值回撤也會很大，投資者需要注意凈值波動風險。
改善投資者預期
近期國有大行賣出國債，疊加交易商協會對江蘇4家農商行啟動自律調查，使得債市接連調整。央行二季度貨幣政策執行報告再次提及長債利率風險，提醒公眾投資者理性評估市場風險，審慎開展相關資管產品投資。
華泰固收團隊研究指出，央行作為最終貸款人，本就具有穩定宏觀環境、降低市場波動的職責，且宏觀審慎管理核心就是平抑金融順周期波動。此外，本輪債市收益率的管控效果也關乎貨幣當局的公信力。調控如果想要有效，一定要改變債市的供求關系或者基本面、貨幣政策預期。如果還是不能起到作用，會有哪些補充工具？一是直接收緊資金面。二是央行借入國債賣出，這一措施既能回籠流動性，又增加了國債賣盤，對于債市收益率也會有直接影響，但顧慮較多。三是繼續對市場機構進行窗口指導，或者施加額外的監管手段。這一行為本質是抑制需求以及降低市場流動性、階段性的改變供求格局。
華泰固收團隊認為，央行的本意未必是大幅抬高利率水平，更多是避免形成單邊預期并不斷強化，基本面預期的改善才是根本。貨幣政策的根本職責是調控經濟增長與價格穩定。當前基本面仍處于波浪式運行的進程中，不支持央行出臺收縮性政策。后續更需關注基本面和財政動向，央行屆時如果順勢操作、借力用力，政策效果將更明顯。
華福固收團隊表示，在基本面和政策依然保持穩定的情況下，利率持續上行的動力不強。從防風險角度來看，債券利率大幅上行也不是合適情景，預計在長債利率下行動能消退后，銀行賣債行為可能會減弱，長債后續也會呈現震蕩狀態。后續如果消費等經濟數據進一步明顯增長，或者政府債發行沖擊較大，那么長債利率則可能進一步上行。但如果后續隨著美聯儲降息，國內貨幣政策寬松空間也進一步打開，債券利率或將跟隨上行。
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