最近的畫風變化太快！
今天早上，CNBC有一則對市場的評述，大意是“亞洲市場多數殺跌，中國股市反而迎來反彈希望”。近期，外資對于中國資產的看法也在悄然生變。
體現在市場上，雖然權益表現并不算強，但匯率卻有很大的起色。離岸人民幣兌美元北京時間04:59報7.1190元，較周三紐約尾盤漲103點，盤中整體交投于7.1330元-7.1172元。今天早盤，人民幣再度飆漲超100點。
這背后有美元殺跌和亞太貨幣全線上漲的原因，亦有內在因素。昨日收盤之后，市場再度瘋傳重磅信息：中國最早將在本月削減超過5萬億美元的存量住房貸款利率，旨在通過降低數百萬家庭的借款成本來刺激消費。
極快的節奏變幻
近期，外圍市場，特別是匯市變化的節奏很快。昨天大跌的日元匯率今天再度轉漲，美元/日元日內跌幅一度達0.5%，報141.11；與此同時，昨天大漲的日股，今天卻在昨晚美股大漲的背景之下殺跌。
值得一提的是人民幣的走勢。離岸人民幣兌美元北京時間04:59報7.1190元，較周三紐約尾盤漲103點。今天早盤，人民幣再度直線拉升，幅度一度擴大至140點以上，并突破7.11。
今天早上，人民幣兌美元中間價報7.1030，上調184點；上一交易日中間價7.1214，上一交易日官方收盤價7.1236。
此外，還可以看到，近期的港股要明顯強于A股，港股中的阿里巴巴、美團等股票的走勢亦要明顯強于A股藍籌。今天早上開盤之后，恒生指數、國企指數皆再度快速拉升。
分析人士認為，這背后有兩層主要原因：
從外部來看，美元指數殺跌，抬升了亞太主要貨幣的匯率水平。人民幣和日元近期聯動頻頻，亦是因為這個原因。
從內部來看，國內外對于經濟轉向的預期有所增強，重磅傳聞不斷。昨日收盤之后，市場再度瘋傳重磅信息：中國最早將在本月削減超過5萬億美元的存量住房貸款利率，旨在通過降低數百萬家庭的借款成本來刺激消費。
此前，該信息曾被廣泛傳播，有關方面正在考慮一項計劃允許借款人在1月份之前，與當前的貸款機構重新協商條款。擬議的降息可能分兩步進行總計約80個基點。券商中國記者亦曾獲悉，該計劃存在實施的可能性，但銀行層面亦有一定壓力。
需要注意的是，最近外資對于國內宏觀預期似乎有所轉向，并出現了一些樂觀的指引。摩根士丹利認為，中國宏觀經濟環境最糟糕的時期可能已經過去，但復蘇仍主要由政策驅動且幅度溫和。市場更是傳出一些摩根士丹利的中國投資策略會的利好信息，涉及強化和完善社會保障福利體系，提振消費信心，利用中央政府資產負債表等促進消費和緩解房地產庫存壓力。
瑞銀集團CEO塞爾吉奧·埃爾莫蒂周四更是表示，在中國已經有50多年的歷史了，我們還會在那里待上100年、200年。總的來說，兩個真正的機會和增長引擎仍然是美國和亞洲，而中國是其中的主要推動力。
影響會有多大？
那么，若房地產的利好真正兌現，會帶來多大的影響？
存量房貸利率調整預期升溫或是基于存量房貸利率與新增房貸利率間差值的逐漸拉大，“提前還貸”現象持續增加，信貸流失壓力等現實情況。數據顯示，當前存量房貸平均利率或在4.21%左右，2024年二季度新發房貸利率為3.45%，兩者之間的差值在76BP左右。其中，35BP是“臨時利差”（今年5年期LPR已經累計降息35BP），在2025年初隨著政策利率修正跟隨調整剩余41BP可以認為是“加點利差”，是后續最大的調降空間。
天風證券認為，考慮到要保護銀行凈息差，調降10BP-20BP的可能性更大。理論上，存量房貸利率調降直接減少了存量房貸客戶的利息支出，增加了居民可支配收入，利息節約可能減緩居民的提前還貸，并對消費會形成一定提振。但在缺乏高息資產的情況下，下調存量房貸利率是否能阻止居民提前還貸還需要觀察。
根據興業研究測算，存量住房貸款加權平均利率約為4.19%；2024年7月，新發放房貸的加權平均利率為3.40%，二者相差79bp。平均來看，存量房貸加點幅度的下調空間可能在70BP-80BP，對銀行資產收益率的影響幅度在8BP-9BP。
民生證券表示，當前，市場較為關注存量房貸利率下調，若政策落地，一方面，將減輕居民利息負擔，緩解“提前還貸”現象，對消費有持續的提振效應，并逐漸惠及整體經濟運行。不過，隨著實體融資需求延續偏弱，存款定期化、長期化趨勢仍存，一定程度沖擊負債端成本下行空間，年內5年期LPR利率經歷兩輪下調，給資產端收益率帶來一定下行壓力當前，凈息差整體回穩壓力仍不小。
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