節后市場大幅震蕩，投資者情緒也從亢奮逐步恢復至平靜。由于本輪行情指數急漲，賺錢效應刺激下，散戶投資者快速涌入，不少投資者甚至來不及購買公、私募基金，而是通過掃貨ETF進場。
不過，券商中國記者采訪了解到，由于行情迅猛且波動巨大，目前多數機構權益倉位仍然處于相對偏低，不少機構持倉在八成甚至更低水平，持有現金等待更好入場機會成為不少機構的共同選擇。
“在政策預期劇烈扭轉，但基本面預期分歧仍大的階段，機構投資者并沒有出現大規模入場參與脈沖式行情的狀況，部分主動管理型機構反而選擇了逢高減倉。”中信證券(600030)在最新的市場研究報告中指出，待價格信號普遍企穩后，機構投資者有更佳的入場時機，并逐步替代短線投機資金推動市場出現年度級別的慢牛行情。
部分資金率先進場
春江水暖。隨著市場陷入震蕩，市場資金終于迎來布局市場的良機，有多家頭部私募在節后發行了新產品以及在渠道進行新一輪的開放，未來都將是市場的增量資金。
券商中國記者從渠道獲悉，頭部量化九坤投資近日在部分渠道端打開旗下部分存續產品的申購限制，開始接納新資金；10月14日，另一家百億私募進化論資產公告稱，對旗下滬深300指增、中證500指增及中證1000指增產品均開放申購額度。
中國基金業協會數據顯示，截至21日，10月以來已有254只產品完成了登記備案，盤京、林園、遠望角等多家主觀私募均在本月備案新產品。由于十一假期，本月至今僅兩周工作時間，如此增量更顯可貴。
10月18日，百億私募進化論資產發布自購公告稱，股東、員工及親屬，于本周使用1000萬元自有資金，認購公司旗下指數增強系列產品，用真金白銀看好市場。據記者統計，這已經是進化論資產今年以來第四次自購，自購金額分別是2500萬元、1500萬元、1000萬元、1000萬元，四次自購累計達6000萬元。
進化論資產表示，公司此前一直看好中國資產的賠率，本輪反彈初期倉位就在較高水平，目前股票多頭類產品整體約九成倉位，其中指增類產品一直保持滿倉運作。實際上早在行情啟動之前，進化論創始人王一平就署名發聲看好市場。
清和泉資本也表示，公司在9月份提升了整體倉位，同時大幅增加基本面預期改善且估值偏低的優質龍頭公司，主要集中于互聯網、消費、金融、科技等行業。
“從市場的表現來看，這一階段更多呈現普遍估值修復的特征，疊加風險偏好的好轉，市場的漲幅比較快速和劇烈，待估值修復基本到位后，我們將基于中長期視角去調整組合配置，聚焦于盈利可持續增長的優質公司，行業景氣度將成為挑選公司的重要標準。”清和泉資本表示。
在這一輪跌宕起伏的行情中，出于對后市的看好，不少機構都保持了高倉位運作。“我們倉位一直都比較高，之前低的時候80%倉位，9月份加倉至95%。”北京某百億私募相關負責人告訴券商中國記者。
另一家北京的百億私募也告訴記者，“我們最近倉位變化不大，稍微有所減倉，但整體倉位依然維持在85%左右。”
機構等待補倉良機
值得注意的是，也有部分機構趁著市場大漲，大幅度調倉和減倉，以控制產品的整體回撤。
香橙資本董事長何瀟表示，目前倉位適中，一直在跟隨政策與市場反饋調整。本次新政超乎市場預期，也由此掀起了一波近乎極致的狂熱行情。
“不過，從國慶節后走勢看，市場逐漸進入寬幅震蕩時期。市場的波動將加劇收益的分化，我們非常注重控制回撤，積小勝為大勝，行穩致遠是不變的大道。”何瀟表示。
天朗資產總經理陳建德則告訴記者，“我們在9月24日大幅度加倉，但是在10月8日開盤以后，就減掉了一半多的倉位，目前大概四成倉位。”
根據對中信證券渠道調研，樣本主動管理型公募在本周的凈贖回率達到2.41%，遠超今年6月以來的周度凈贖回率水平，并且新發基金并沒有起色。樣本私募倉位自9月下旬開始走高，截至10月4日升至73.0%，但截至10月11日，倉位迅速降至68%。
“主要是因為短期指數上漲太快，國慶前后情緒亢奮，同時成交量過大，需要一定的時間消化。”陳建德表示。
上海一家券商資管人士也告訴券商中國記者，公司自營部分在節后的市場回調中降低了權益多頭的持倉，目前持倉整體在六七成左右。
對于倉位偏低的原因，該人士解釋，公司在9月份較早將倉位更多從固收轉向了權益，在此前的行情中取得了不錯的收益。
“這波行情上漲也過于迅猛，不少股票的估值快速回升，但是業績好轉還需要一段時間，我們也在等待進一步加倉的信號。”該資管人士表示。
一家券商的投研人士也對券商中國記者反饋，目前機構整體倉位偏低，有的機構甚至低至六成，大量機構此前并未入場。
也有市場人士告訴券商中國記者，9月24日以來，有效交易時間只有15個交易日，再加上行情迅猛，對于一些大資金來說，短期倉位提升的難度較大，所以也只能等待回調之后尋找更好的入場機會。
普遍看好后市空間
機構資金倉位偏低，一方面是前期市場大幅波動，難以找到加倉良機，甚至原有倉位也獲利了結。另一方面，市場對于后市仍然有一些糾結之處。
“我們較之前更為樂觀，但仍然擔心后續基本面的復蘇力度，需要重點觀察三季報的數據，后面還有美國大選等一系列不確定性因素。”有百億私募負責人對券商中國記者表示。
有機構也指出，短期來看，隨著一攬子重磅政策超預期落地，市場情緒面逆轉信號較強。本輪快速上漲后，滬深300隱含風險溢價已經直線回落到中樞水平附近，顯示風險偏好的顯著恢復。
相比之下，基本面的拐點則還需等待。上市公司2024年中報的營收和利潤增速進一步下滑，預計A股三季報總量層面上很難出現大幅改善。隨著政策托底對股市形成支撐，基本面的修復將決定股市上限。牛市并非一蹴而就，早期往往依賴于流動性改善帶來的估值修復，往后則需要基本面改善作為支撐。
“機構擔心基本面的復蘇落后于估值修復，同時也在觀察一系列財政政策落地的實際效果。”前述券商投研人士表示。
中信證券也指出，在政策預期劇烈扭轉，但基本面預期分歧仍大的階段，機構投資者并沒有出現大規模入場參與脈沖式行情的狀況，部分主動管理型機構反而選擇了逢高減倉。
不過，短期的分歧并不影響長期的觀點，整體來看，機構對于A股后市中長期走勢仍然樂觀。
“當前政策依然積極、基本面修復有待驗證下A股可能維持震蕩走勢，中長期牛市行情未完。”華金證券首席策略分析師鄧利軍在接受券商中國記者采訪時分析，本輪信用周期自2023年7月見頂持續回落至今已接近底部，且信用筑底時政策對其有提振，例如地產寬松的政策是推動房價和居民中長貸上行的主要因素，財政政策發力則是推動基建投資增速和企業中長貸上升的核心。此外信用筑底時估值也多在低位，而政策發力對估值回升有明顯作用。整體來看，強政策對于提振信用及估值的中期邏輯不變，因此若后續政策加大發力，大概率進一步推動信用和估值修復。
陳建德也表示，市場熊轉牛已經得到確認，短期指數快速上漲后，或面臨階段性調整壓力，等待財政政策發力。財政政策發力后，經濟有望逐漸走出通縮，堅定看好中長期的A股市場和港股市場。
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