本周A股和港股市場整體呈現震蕩走勢。隨著一系列穩經濟增長政策的逐步落地，投資者信心得到提振。然而，美國總統特朗普再次入主白宮增加了市場不確定性，成為牛市的潛在障礙。自9月24日起，政策轉向帶動的行情趨勢已逐步形成。盡管美國可能發動貿易摩擦，外貿出口可能出現回落，但通過加大貨幣政策和財政政策力度，可以拉動投資、帶動消費、推動內需增長，對沖外貿下滑。預計明年出口量與今年基本持平，下降幅度有限，因此市場應保持信心。
近期，外資投行高盛表示，中國2025年經濟增長驅動力將從出口顯著轉向政策支持，預計明年貨幣政策將降息40個基點，廣義財政赤字占GDP比重提升1.3個百分點至13%。高盛維持對A股和港股的高配投資建議，并短期更青睞A股，因其對政策放松和個人投資資金流的敏感性更具利好效應。預計2025年MSCI中國指數和滬深300指數將分別上漲15%和13%。
高盛首席中國經濟學家閃輝指出，穩定國內消費和房地產市場，應對可能再度收緊的中美貿易關系，將是2025年中國經濟的焦點。預計2025年中國出口量將在2024年高基數基礎上持平，因為對其他國家的出口增長將抵消對美出口下滑的不利影響。閃輝預計，明年中國出口將相對平穩，房地產投資繼續下降，消費尤其是商品消費表現較好。隨著地方政府化債工作疏解地方融資壓力并賦能財政擴張，政府部門的消費和投資可能會加速增長。建議未來的增量政策應聚焦拉動內需，更多關注持續性的社會保障，如提高農村基礎養老金水平，完善失業保險制度，加大多孩家庭補貼標準等。此外，消費品以舊換新補貼政策可考慮進一步擴大補貼種類和品種。
高盛在最新研報中對一籃子增量政策給予積極評價，認為政府已啟動強有力的政策措施，這不僅有助于緩解房地產和外部挑戰，還能推動經濟增長模式從貿易和投資拉動轉為內需和消費拉動。2024年的政策轉向推動中國股市估值向上重估，2025年則需要政策落實來提振企業盈利增長和股市走高。預計政策引發的資金流調整可能在2025年加速，企業、境內個人投資者、南向資金和政府類投資機構可能加大股市持倉。明年MSCI中國指數和滬深300指數將分別上漲15%和13%，每股盈利（EPS）增長7%~10%。
高盛首席中國股票策略師劉錦軍認為，得益于回購、再貸款等政策利好，2025年上市公司回購總額可能相對于2024年翻倍。建議投資組合向廣義消費領域傾斜，并上調醫療保健和券商板塊評級，隨著政策落地有效，與政府消費相關的本地基建板塊也將受益。高盛認為A股和港股在全球股票范圍內還處于較低估值水平，吸引力大。從長周期來看，相對于美股更看好A股的投資回報空間。過去十年美股年均回報率是13%，未來十年美股估值大幅擴張可能性不大，預計未來十年美股年均回報率會降到3%，相比之下其他股票市場會有更好的投資回報。
從政策轉向來看，后續還有更多增量政策出臺，特別是在財政政策方面。現在雖然已經出臺了10萬億化債計劃，未來可能還會出臺5~10萬億拉動投資、帶動消費的財政政策進一步拉動內需，而政策轉向帶來的資本市場牛市行情也將延續。市場已度過第一階段放量暴漲的過程，進入為第二輪航行敘事的階段。短期市場波動受多重因素影響，不會改變市場大趨勢。從長期來看，好公司具備估值修復機會。今年以來科技股成為領漲板塊，在新一輪科技革命和產業變革推動的時代，國際局勢的動蕩和百年未有之大變局交織激蕩，給我國經濟發展帶來前所未有的挑戰。我們要發展新的生產力，提高全要素生產率，從勞動力和資本投入的驅動轉向創新驅動、科技帶動，推動中國經濟高質量發展。在新能源領域，我國已取得明顯成效，不僅大量開拓國際市場，而且在國內市場上發展如火如荼。新能源行業已逐步度過行業低迷期，進入新一輪上升時期。大力發展新質生產力，全要素生產率大幅提升為核心標志。醫院good，生產總值（GDP）增速與全要素生產率增速之間存在顯著正相關關系，超過65%以上的GDP增速能夠被全要素生產率增速解釋。這一發現強調了提高全要素生產力對于維持經濟穩定增長的重要性。同時，隨著經濟發展進入新常態，傳統的要素驅動模式難以為繼，全要素
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