本周以來，受春節(jié)取現(xiàn)需求大、集中繳稅、大額中期借貸便利（MLF）到期等多重因素擾動，資金面趨緊，短期資金價格抬升。周二資金面緊勢加劇，好在昨日中國人民銀行開展9595億元巨額逆回購，及時對沖到期近萬億元的MLF，資金面緊張局面得到一定緩釋。這也反映出保持市場資金面平穩(wěn)依然是央行明確的政策取向，資金價格不會持續(xù)大幅走高。
人民幣資金變貴并非只由春節(jié)前的季節(jié)性因素所致。實(shí)際上，不僅是在岸，近期離岸人民幣的同業(yè)拆借成本同樣不低，隔夜離岸人民幣香港同業(yè)拆借利率（CNH Hibor）此前一度觸及8%左右。之所以如此，與央行出于穩(wěn)匯率考慮謹(jǐn)慎投放人民幣流動性不無關(guān)系，昨日央行在香港成功發(fā)行600億元離岸央票，能起到“抽水”離岸人民幣流動性、抬高人民幣做空成本的效果。
盡管1月13日美元指數(shù)一度創(chuàng)下近期最高點(diǎn)，但本周以來人民幣對美元匯率企穩(wěn)跡象日益明顯，反映出近期出臺的穩(wěn)匯率組合拳逐漸顯效。不過，考慮到目前美元指數(shù)依然表現(xiàn)強(qiáng)勢，加之市場高度關(guān)注國際經(jīng)貿(mào)形勢變化，短期看非美貨幣匯率仍會保持高波動性，央行穩(wěn)匯率訴求不會松勁。同時，央行還高度關(guān)注國債收益率過快下行的潛在風(fēng)險。這些都會對流動性的投放節(jié)奏形成一定擾動。
近期市場資金價格抬升與“保持銀行體系流動性充裕”的政策目標(biāo)并不矛盾。一方面，央行仍會在重要節(jié)點(diǎn)及時投放流動性適度補(bǔ)充資金缺口；另一方面，目前銀行間與交易所的短期資金利差處于低位，流動性分層問題已大為改善。不過，即便逆回購?fù)斗乓?guī)模巨大，昨日流動性仍為凈回籠，本身也說明站在當(dāng)前時點(diǎn)，央行維穩(wěn)資金面需要兼顧統(tǒng)籌當(dāng)前內(nèi)外部復(fù)雜環(huán)境。在市場供需與政策訴求的短期博弈下，資金價格中樞略有抬高態(tài)勢，預(yù)計還會持續(xù)一段時間。
責(zé)編：葉舒筠
校對：王朝全
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