開年以來，銀行“二永債”發(fā)行頻次及規(guī)模均同比有所減少。
經(jīng)查詢中國貨幣網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，截至目前，年內(nèi)商業(yè)銀行尚未在全國銀行間債券市場發(fā)行二級資本債。同時，僅桂林銀行成功發(fā)行1筆無固定期限資本債（即永續(xù)債），實際發(fā)行規(guī)模為30億元。與之相比，截至2024年2月中旬，已有包括中國銀行(601988)、建設(shè)銀行等在內(nèi)的多家銀行累計發(fā)行7筆二級資本債，實際發(fā)行規(guī)模合計達1900億元。
那么，未來銀行發(fā)行“二永債”的需求有何變化？有專家表示，由于當前國有行資本充足率與一級資本充足率均處于較高水平，預(yù)計財政部注資后國有行發(fā)行“二永債”等資本工具的動力有所下降；對于股份行與城商行而言，其資本充足率相較于國有行相對較低，利率下行背景下有一定增發(fā)“二永債”的需求，主體或以股份行與頭部城商行為主；農(nóng)商行凈融資規(guī)模較低，2025年或略有增長。
開年“二永債”發(fā)行量同比銳減，
僅一銀行發(fā)行30億永續(xù)債
永續(xù)債、二級資本債均是商業(yè)銀行的資本補充工具，兩者合稱“二永債”。與去年同期相比，今年2月中旬以來商業(yè)銀行“二永債”發(fā)行量出現(xiàn)銳減。
中國貨幣網(wǎng)顯示，截至目前，年內(nèi)僅桂林銀行成功發(fā)行1筆無固定期限資本債（即永續(xù)債），實際發(fā)行規(guī)模為30億元，息票類型為附息式固定利率，債券起息日為今年1月15日，票面利率為2.5%。
與此同時，截至目前，年內(nèi)商業(yè)銀行尚未在全國銀行間債券市場發(fā)行二級資本債。
與今年開年數(shù)據(jù)相比，去年“二永債”發(fā)行數(shù)量明顯較多。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月中旬，已有包括中國銀行、建設(shè)銀行(601939)、恒豐銀行、農(nóng)業(yè)銀行等在內(nèi)的銀行累計發(fā)行7筆二級資本債，實際發(fā)行規(guī)模合計達1900億元。其中，僅三家大行便累計實際發(fā)行規(guī)模為1800億元，占比達到95%。
從發(fā)行日期看，2024年1月僅發(fā)行2只二級資本債，2月則發(fā)行了5只，不過，該兩個月份均未發(fā)行永續(xù)債。
公開信息顯示，去年商業(yè)銀行“二永債”發(fā)行規(guī)模超1.6萬億元，遠超過去年1.12萬億元的發(fā)行規(guī)模。據(jù)了解，發(fā)行主體方面，二級資本債增量主要來自于股份制銀行與城商行，永續(xù)債增量主要來自于股份制銀行與國有銀行。
東方金誠金融業(yè)務(wù)部資深分析師張麗此前表示，2024年債券市場利率不斷走低，銀行出于成本考慮發(fā)行較多。有利于降低銀行資金成本、緩解凈息差收窄壓力。而由于城投債為主的信用債品種供給下降，債券投資機構(gòu)面臨欠配壓力，對“二永債”的需求增加。
國有行發(fā)行“二永債”動力將下降，
股份行等有一定增發(fā)需求
根據(jù)以往數(shù)據(jù)看，開年以來發(fā)行“二永債”的主體主要為國有大行，但目前僅一家城商行桂林銀行發(fā)行了永續(xù)債。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，2024年以來，銀行凈息差下降壓力得到緩解，《商業(yè)銀行資本管理辦法》開始實施，預(yù)計2025年銀行補充資本壓力有所降低。
在他看來，由于當前國有行資本充足率與一級資本充足率均處于較高水平，預(yù)計財政部注資后國有行發(fā)行二永債等資本工具的動力有所下降。
去年10月12日，財政部部長藍佛安在國新辦新聞發(fā)布會上表示，財政部將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補充核心一級資本，提升這些銀行抵御風險和信貸投放能力，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。此意味著時隔26年后，國有大型銀行又將獲得來自財政部特別國債的注資。
此外，對于股份行與城商行而言，明明指出，其資本充足率相較于國有行相對較低，利率下行背景下有一定增發(fā)二永債的需求，主體或以股份行與頭部城商行為主；農(nóng)商行凈融資規(guī)模較低，2025年或略有增長。整體而言，預(yù)計2025年二永凈融資規(guī)模在3500-4000億元左右，對應(yīng)發(fā)行規(guī)模在1.55-1.6萬億左右。
那么，應(yīng)如何看待2025年二永債的投資機會？天風證券(601162)研究所副總經(jīng)理、固收首席分析師孫彬彬認為，二永債波動較大，流動性較好，信用資質(zhì)整體較好，對于主要的國股行未來不用擔憂底線的信用風險及不贖回的風險。
他表示，基于以上特質(zhì)，二永債既可以作為拉久期的選擇，參與超長久期的二永債，也可以在市場走勢不明朗時作為折中的選擇。由于其較強的流動性，無論是信用利差壓縮還是走闊，總是走在普信債之前，是信用債交易博弈的重要選擇之一。
“二永債”利差是否會上行？
去年迎大規(guī)模贖回潮
2024年，商業(yè)銀行“二永債”市場迎來大規(guī)模“贖回潮”，數(shù)據(jù)顯示，去年全年贖回規(guī)模達1.11萬億元，同比激增181.81%。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年共78只銀行“二永債”被贖回，總償還量達1.11萬億元，遠超2023年的0.39萬億元。
從贖回情況看，去年二級資本債數(shù)量達62只，永續(xù)債則相對較少，共16只。從到期贖回時間上看，去年“二永債”的到期贖回主要集中在下半年，具體來看，第一季、第二季分別有14只、15只“二永債”被贖回；第三季、第四季分別有25只、24只“二永債”被贖回。
值得注意的是，2024年發(fā)生未贖回情形的營口銀行為AA+城商行，孫彬彬認為，該行經(jīng)營資質(zhì)惡化早有端倪，其已多年未披露財務(wù)報告和評級報告，且2020年-2021年間，該行業(yè)績整體大幅下滑，尤其是凈利潤兩年間已經(jīng)下降近99%。此外，更存在著股權(quán)拍賣頻發(fā)、股東更替頻繁等事項。
孫彬彬稱：“盡管底線風險有所下降，AA+及以上二永債發(fā)生不贖回的可能性較小，但是對應(yīng)到單個主體和個券的選擇上，還是應(yīng)當具體分析主體資質(zhì)。”
從利差角度看，他表示，2024年商業(yè)銀行二永債的收益率和利差走勢大致可分為三個階段：年初至8月上旬，二永債收益率震蕩下行，利差震蕩收窄；8月上旬至10月中上旬，信用債市場調(diào)整，二永債收益率轉(zhuǎn)而向上，利差持續(xù)走闊；10月上旬以來，二永債收益率和利差震蕩回落。
此外，為滿足全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力要求，2024年五大行開始發(fā)行TLAC債，其在發(fā)行之初，定價上更接近于普通債，但是隨著二級市場的交易的進行，其走勢更接近于次級債。
此外，在西部證券(002673)固定收益首席分析師姜珮珊看來，2025年資產(chǎn)荒行情仍將延續(xù)，疊加“適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)，二永債利差大幅上行可能性不大；而寬財政作用下，二永債收益率趨勢性下行亦存在制約。因此，二永債利差整體水平或與2024年相近，在15-50bp左右。
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