在可轉債打新過程中，破發是投資者面臨的一大風險。而運用正股融券的方式來對沖風險、鎖定安全墊，是一種值得關注的策略。
可轉債與正股之間存在著緊密的聯系。可轉債賦予投資者在一定條件下將其轉換為正股的權利，其價格會受到正股價格波動的影響。當可轉債打新出現破發情況時，意味著可轉債的市場價格低于其發行價格，投資者面臨虧損風險。而正股融券則是投資者向證券公司借入正股并賣出，待股價下跌后再買入歸還，從而賺取差價。
要運用正股融券對沖可轉債打新破發風險，首先需要對可轉債和正股的關系有清晰的認識。一般來說，可轉債的轉股價值與正股價格直接相關。轉股價值的計算公式為：轉股價值=正股價格×（可轉債面值÷轉股價格）。當正股價格下跌時，可轉債的轉股價值也會隨之下降，進而可能導致可轉債價格破發。
以下通過一個具體案例來說明如何操作。假設投資者參與了某可轉債的打新，該可轉債發行面值為100元，轉股價格為10元。上市后，該可轉債破發，價格跌至95元。此時正股價格為12元，轉股價值為12×（100÷10） = 120元。投資者預期正股價格會下跌，從而導致可轉債價格進一步下降。于是，投資者向證券公司融券賣出正股。
為了更清晰地展示不同情況下的收益情況，我們來看下面的表格：
| 情況 | 正股價格變動 | 可轉債價格變動 | 融券收益 | 可轉債盈虧 | 總盈虧 |
|---|---|---|---|---|---|
| 情況一 | 下跌至10元 | 跌至90元 | （12 - 10）×融券數量 | （90 - 95）×持有可轉債數量 | 融券收益+可轉債盈虧 |
| 情況二 | 上漲至15元 | 漲至110元 | （12 - 15）×融券數量 | （110 - 95）×持有可轉債數量 | 融券收益+可轉債盈虧 |
從表格中可以看出，當正股價格如預期下跌時，融券操作會產生收益，這部分收益可以彌補可轉債破發帶來的虧損，從而鎖定一定的安全墊。但如果正股價格上漲，融券操作會產生虧損，不過可轉債價格可能會隨之上漲，彌補融券的虧損。
然而，運用正股融券對沖可轉債打新破發風險并非沒有風險。一方面，融券需要支付一定的利息成本，這會增加投資成本。另一方面，如果正股價格走勢與預期相反，融券操作可能會帶來較大的虧損。此外，融券業務存在一定的門檻，并非所有投資者都能參與。
在實際操作中，投資者需要密切關注正股和可轉債的價格走勢，合理控制融券的數量和時間。同時，要充分了解市場情況和公司基本面，避免盲目跟風操作。只有這樣，才能在可轉債打新破發的情況下，通過正股融券對沖風險，鎖定相對穩定的收益。
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