同業存單利率曲線倒掛，怎樣用蝶式套利捕捉期限利差？

在銀行間市場中，同業存單是重要的金融工具，而當同業存單利率曲線出現倒掛現象時，蝶式套利成為了一種可嘗試捕捉期限利差的策略。

同業存單利率曲線倒掛是指短期同業存單利率高于長期同業存單利率的情況。這與正常的利率曲線形態相反，正常情況下長期利率會高于短期利率以補償投資者資金的時間價值和風險。利率曲線倒掛往往反映了市場對未來經濟形勢和貨幣政策的預期。例如，當市場預期未來經濟衰退或貨幣政策將大幅寬松時，短期資金需求會增加，導致短期利率上升，而長期利率因對經濟前景的擔憂而下降，從而出現利率曲線倒掛。

蝶式套利是一種利用不同期限同業存單之間利差變化來獲取收益的交易策略。它涉及到三個不同期限的同業存單，通常被分為近端、中間和遠端。該策略的核心思想是通過同時買賣不同期限的同業存單，在利率曲線形狀發生變化時實現盈利。具體操作是買入或賣出一定數量的近端和遠端同業存單，同時反向操作中間期限的同業存單。

以下通過一個簡化的例子來說明蝶式套利的過程。假設市場上有三個月期（近端）、六個月期（中間）和一年期（遠端）的同業存單。當前利率曲線倒掛，三個月期同業存單利率為 3%，六個月期為 2.8%，一年期為 2.5%。投資者預期未來利率曲線會恢復正常形態，即短期利率下降，長期利率上升。

投資者可以進行如下操作：買入三個月期和一年期同業存單，同時賣出六個月期同業存單。假設一段時間后，利率曲線恢復正常，三個月期利率降至 2.5%，六個月期升至 2.6%，一年期升至 2.7%。此時，投資者在三個月期和一年期存單上獲得了利率差帶來的收益，而在六個月期存單上的損失相對較小，總體實現了盈利。

需要注意的是，蝶式套利并非沒有風險。市場利率的變化是復雜且難以準確預測的，如果利率曲線沒有按照預期的方向變化，投資者可能會遭受損失。此外，交易成本、流動性風險等也會影響套利的實際收益。銀行和投資者在運用蝶式套利策略時，需要充分評估市場情況，做好風險控制。

為了更清晰地展示不同期限同業存單利率的變化和套利效果，可以參考以下表格：

通過對同業存單利率曲線倒掛現象的分析和蝶式套利策略的運用，銀行和投資者可以在復雜的市場環境中尋找潛在的投資機會，但必須謹慎操作，以應對各種可能出現的風險。

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