又一家銀行股被險資舉牌。
8月13日晚間，民生人壽保險股份有限公司（以下簡稱民生保險）在中國保險行業協會網站發布公告稱，民生保險于8月11日在場內增持浙商銀行100萬股H股，耗資約277萬港元。
此次增持前，民生保險持有浙商銀行H股2.95億股，占該行H股總股本的4.98%；增持后，民生保險持有浙商銀行H股2.96億股，持股比例升至5%。根據港股市場規則，這一情況觸發舉牌。
舉牌前后民生保險持有浙商銀行H股數量情況
據悉，民生保險本次舉牌浙商銀行H股股票的資金來源系公司的分紅賬戶資金。民生保險表示，根據《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》（保監發〔2014〕13號）和《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》（銀保監辦發〔2020〕63號）相關規定，公司將本次舉牌浙商銀行H股股票納入權益類投資管理。
民生保險持有浙商銀行H股比例上升至5%
港交所披露易信息顯示，8月11日，民生保險在場內增持100萬股浙商銀行H股股份，每股作價2.7679港元，耗資約277萬港元。增持完成后，民生保險持有浙商銀行H股股份約2.96億股，占其H股總股本的比例約5.0002%，達到舉牌條件。
據悉，本次民生保險通過受托管理人——民生通惠資產管理有限責任公司管理的賬戶增持并舉牌浙商銀行H股，未有其他關聯方及一致行動人參與本次舉牌。截至2025年8月11日，民生保險持有浙商銀行H股股票的賬面余額為13.24億元，占上季度末總資產的比例為0.93%。
公開資料顯示，浙商銀行是12家全國性股份制商業銀行之一，于2004年8月18日正式開業，總部設在浙江杭州，系全國第13家“A+H”上市銀行，在全國22個省（自治區、直轄市）及香港特別行政區設立了362家分支機構。
2024年，浙商銀行營業收入676.50億元，較上年增長6.19% ；歸屬于本行股東的凈利潤151.86億元，較上年增長0.92%。截至2024年末，總資產3.33萬億元，較上年末增長5.78%；總負債3.12萬億元，較上年末增長5.70%；資本充足率12.61%、一級資本充足率9.61%、核心一級資本充足率8.38%，均保持合理水平。
一季報顯示，浙商銀行實現營業收入171.05億元，同比減少7.07%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為59.49億元，同比增長0.61%。截至今年一季度末，浙商銀行資產總額為3.44萬億元，較上年末增長3.54%；發放貸款和墊款總額為1.89萬億元，較上年末增長1.81%。在資產質量方面，截至今年一季度末，浙商銀行不良貸款率為1.38%，與上年末持平；撥備覆蓋率為171.21%。
雖然民生保險并未披露舉牌浙商銀行背后的投資邏輯，但《每日經濟新聞》記者注意到，民生保險與浙商銀行的淵源頗深。民生保險的第一大股東是萬向控股及其關聯方上海冠鼎澤，二者合計持有民生保險43.84%股權。而浙商銀行的創始股東之一同樣也是萬向控股，二者在股東上有著明顯的交集。
此外，早在2015年，民生保險就參與了浙商銀行的A股配股，截至一季度末，民生保險還位列浙商銀行A股十大流通股東之列。
由此分析，民生保險應當比較看好浙商銀行，舉牌其H股也在情理之中。
專家：險資舉牌H股，能以更低成本獲取同等權益
值得一提的是，看好銀行股的不只是民生保險，平安人壽、新華保險(601336)、瑞中保險等機構也在年內舉牌銀行股。據不完全統計，年內已有7家銀行被險資舉牌，分別是中信銀行(601998)、招商銀行(600036)、杭州銀行(600926)、農業銀行、郵儲銀行、浙商銀行、鄭州銀行(002936)。
在上述保險機構中，舉牌銀行股最頻繁的莫過于中國平安(601318)，上半年中國平安(601318)旗下的平安人壽已連續多次舉牌招商銀行、農業銀行(601288)、郵儲銀行等銀行股。
“險資舉牌銀行股，核心邏輯是‘資產荒’下的確定性溢價。長端利率快速下行，傳統固收收益逼近負債成本紅線；銀行板塊股息率普遍在5%以上，高于10年期國債200bp（基點），且分紅穩定、資本充足率回升，兼具債性與股性。”國際注冊創新管理師、鹿客島科技創始人兼CEO盧克林接受《每日經濟新聞》記者書面采訪時表示，監管層面，償二代二期對銀行股風險因子下調，資本占用降低約三成；IFRS9（新會計準則）下高分紅銀行可平滑利潤表波動，險資舉牌后計入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益），既鎖定票息又避免市價劇烈沖擊凈值。簡單講，銀行是當下唯一能同時滿足收益、償付能力與會計訴求的“準固收”資產。
值得關注的是，險資對銀行股的“熱情”大多集中在H股。為何險資熱衷于在港股舉牌銀行股呢？
中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥接受《每日經濟新聞》記者書面采訪時表示，險資偏好在港股舉牌銀行股的背后，是港股市場特有的制度安排與估值邏輯。
首先，港股銀行股普遍存在折價現象，AH股溢價率長期維持在20%~30%區間，同樣資質的銀行H股價格顯著低于A股，險資能夠以更低成本獲取同等權益，提升投資性價比。例如此次民生保險增持浙商銀行H股耗資約277萬港元，若在A股市場完成同等增持，成本將有較大幅度的提高。
其次，港股市場流動性機制更靈活，舉牌后險資可根據市場情況靈活調整持倉，且港股通機制下內地險資可直接參與交易，減少跨境資金調配成本。
再次，港股對信息披露的要求相對寬松，險資舉牌后無需立即披露詳細持倉計劃，為后續操作保留策略空間。
此外，港股銀行股的股東結構中，機構投資者占比較高，險資舉牌后更易與長期投資者形成共識，推動股價向合理價值回歸，而非面臨短期投機資金的擾動。
券商：險資增配銀行股空間依然較大
在從業者和分析人士看來，雖然險資在年內已多次舉牌銀行股，但未來增配銀行股的空間依然很大。
“險資對銀行股的增配空間可以從兩個方面進行考慮。”天風證券(601162)分析稱，其一，是新增保費投資A股帶來的增量資金。證監會明確要求“力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股市場”。對于新增保費，分別采用5家大型國有險企的總保費收入、扣除保險服務費用和業務及管理費的保費收入兩個口徑進行衡量。測算發現，2025年險資將分別為銀行股帶來1404億元、737億元增量資金。假設2024年新增保費收入25%投向A股市場，預計2025年銀行股增量資金較2024年增長29%。
其二，是用足權益類資產配置上限帶來的增量資金。目前財產險、人身險行業內多數公司的理論權益類資產配置上限為其上季末總資產的30%。長期來看，用足權益類資產配置上限或至少擴張2432億元險資持倉銀行股市值。
無論是監管引導下新增保費入市，還是提升存量資產中權益配置比例，險資或將持續為銀行股帶來可觀的增量資金，資金面驅動下銀行股估值仍有修復空間。
中國銀河證券亦表示，預計低利率環境下資產荒現象仍將延續，險企對于穩健高收益資產具有長期配置需求。當前銀行板塊股息率約4%，仍處于行業前列，H股股息率更加顯著，且銀行分紅穩定、估值較低、業績波動較小，有望持續吸引險資流入。此外，考慮到中小險企將自2026年1月起實施新會計準則，銀行板塊增量資金有望進一步擴容。
從險資的投資邏輯和布局來看，盧克林認為，險資仍將圍繞“現金流可見、政策逆風最小”兩條主線進行布局。除銀行外，高壁壘公用事業（區域電網、水務環保）、收費型基礎設施（港口、高速、產業園REITs）將持續獲資金增配；醫療健康板塊中，營利性醫院、醫藥流通龍頭具備穩定分紅與政策免疫特征，也是重點方向。另類資產方面，核心寫字樓、長租公寓等不動產項目，若可提供5.5%以上凈現金分派率，險資將通過Pre-REITs（基礎設施公募REITs的前融模式）或類REITs基金提前鎖定。
“未來一年，險資偏好‘高股息+低波動’資產，行業輪動讓位于現金流質量。”盧克林表示。
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