智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通表示，歐洲央行在即將召開的貨幣政策會(huì)議上幾乎可以肯定將維持當(dāng)前2%的存款利率不變。該行指出，盡管存在不確定性，但央行正安然處于“有利位置”，短期內(nèi)行動(dòng)意愿不強(qiáng)。不過，未來政策走向仍受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹變化及外部環(huán)境等多重因素影響，10月是否實(shí)施降息存在不確定性。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greg Fuzesi在一份報(bào)告中表示，盡管6月時(shí)歐洲央行工作人員已預(yù)測(cè)核心通脹將在中期降至2%以下，但近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未強(qiáng)勁到足以推動(dòng)管理委員會(huì)立刻采取進(jìn)一步行動(dòng)的程度。
摩根大通預(yù)計(jì)，行長(zhǎng)拉加德可能會(huì)在本次會(huì)議上略微淡化其“有利位置”的表述，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)短期經(jīng)濟(jì)前景的“不確定性”，以更符合其“依賴數(shù)據(jù)、逐次會(huì)議決策”的政策立場(chǎng)。然而，即便最新的工作人員預(yù)測(cè)可能仍暗示寬松傾向，管委會(huì)明確釋放降息信號(hào)的可能性極低。
該行維持其預(yù)測(cè)，認(rèn)為歐洲央行在10月還會(huì)再進(jìn)行一次降息，但也承認(rèn)，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未能達(dá)到歐洲央行啟動(dòng)降息的“觸發(fā)條件”，不排除央行推遲甚至取消這最后一次降息。
新預(yù)測(cè)框架：小幅修正 寬松猶存
本次會(huì)議將公布的最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)(SEP)將為討論提供關(guān)鍵框架。摩根大通預(yù)計(jì)，預(yù)測(cè)的調(diào)整幅度將相對(duì)溫和，但整體仍會(huì)偏向?qū)捤伞?/p>
增長(zhǎng)：上修三季度預(yù)期 短期微調(diào)不改長(zhǎng)期回升趨勢(shì)
6月預(yù)測(cè)中，歐洲央行工作人員預(yù)計(jì)2025年一季度至三季度GDP平均年化增長(zhǎng)率為0.6%，其中三季度受“前期政策提前發(fā)力后的回調(diào)”影響，預(yù)計(jì)出現(xiàn)0.3%的環(huán)比收縮(經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化率)。但從上半年GDP細(xì)節(jié)來看，愛爾蘭GDP因“正常波動(dòng)”保持穩(wěn)定，即便醫(yī)藥出口出現(xiàn)回調(diào)，三季度GDP收縮的可能性已大幅降低。
摩根大通判斷，歐洲央行工作人員將上調(diào)三季度GDP預(yù)期，大概率不再預(yù)測(cè)收縮，僅會(huì)保留“短期增速放緩”的表述。8月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)雖小幅回升，但尚未完全驗(yàn)證6月對(duì)四季度1.3%環(huán)比年化增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。
整體而言，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，歐美貿(mào)易協(xié)定的達(dá)成也減少了部分貿(mào)易不確定性。不過，該協(xié)定鎖定的關(guān)稅水平高于6月預(yù)期，疊加歐元匯率走強(qiáng)，可能會(huì)對(duì)未來幾個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成一定壓制。摩根大通預(yù)計(jì)，歐洲央行會(huì)小幅下調(diào)未來幾個(gè)季度的增長(zhǎng)預(yù)期，但不會(huì)改變“年底起經(jīng)濟(jì)逐步回升”的整體趨勢(shì)。
通脹：核心通脹維持目標(biāo)附近 2027年難達(dá)1.9%目標(biāo)
從通脹數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前走勢(shì)與歐洲央行6月預(yù)測(cè)較為接近。2025年三季度，整體通脹率同比達(dá)2.1%，較6月預(yù)測(cè)高出0.2個(gè)百分點(diǎn);核心通脹率同比為2.3%，與預(yù)期持平，且商品和服務(wù)通脹的細(xì)分結(jié)構(gòu)也符合前期判斷。
勞動(dòng)力成本方面，2025年二季度員工人均薪酬同比增長(zhǎng)3.9%，高于3.5%的預(yù)期，部分原因是前期季度數(shù)據(jù)被上修。不過，這一成本壓力可能被歐元走強(qiáng)、政策利率假設(shè)小幅上調(diào)等因素所抵消，且前瞻性工資追蹤指標(biāo)顯示，薪資增長(zhǎng)仍呈“放緩趨勢(shì)”。
摩根大通預(yù)測(cè)，2026年和2027年核心通脹率預(yù)測(cè)值仍會(huì)“四舍五入至1.9%”，但精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位會(huì)出現(xiàn)下調(diào)，且存在進(jìn)一步降至1.8%的風(fēng)險(xiǎn)。即便如此，這一通脹水平仍不足以推動(dòng)2027年整體通脹率降至1.9%的目標(biāo)。
該行指出，若上述預(yù)測(cè)成立，當(dāng)前政策僅能覆蓋“半次降息”的效果，要使核心通脹完全達(dá)標(biāo)，還需更多寬松政策支撐。
不確定性猶存 政策路徑待會(huì)議后明晰
摩根大通最后強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景仍被不確定性籠罩。包括前期刺激政策回撤的影響、企業(yè)對(duì)更高關(guān)稅的適應(yīng)過程、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及單個(gè)通脹數(shù)據(jù)可能對(duì)市場(chǎng)情緒造成的巨大影響等，都是歐洲央行需要保持謹(jǐn)慎的理由。
歐洲央行目前更傾向于“觀望”，評(píng)估在2%的利率水平下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將如何演變。該行表示，下周會(huì)議后，將更清晰地評(píng)估歐洲央行政策“反應(yīng)函數(shù)”中的不確定性，尤其是其對(duì)“通脹小幅低于目標(biāo)”的容忍度，進(jìn)而判斷10月降息計(jì)劃是否會(huì)調(diào)整。
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