東方證券研報指出，滬農(nóng)商行營收增速邊際改善，利潤維持正增長。截至25H1，滬農(nóng)商行營收、PPOP、歸母凈利潤增速（累計同比增速，下同）分別為-3.4%/-1.9%/+0.6%，較25Q1+4.0pct、+5.8pct、+0.3pct。上半年新增貸款完全來自對公驅動，零售貸款余額略降。其中房地產(chǎn)業(yè)貢獻對公貸款95%的增量，預計主要是城中村改造、保障性住房等政府項目。公司凈息差仍有壓力，但負債成本改善可觀；資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，關注率有所上升。維持相較可比公司5%估值溢價，給予25年0.70倍PB，對應合理價值9.61元/股，維持“買入”評級。
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