最近，銀保監會和央行頻頻出手，目標直指民營企業特別是中小微企業的融資難融資貴問題。這些動作包括：“一二五”新政意向、“特麻辣粉”（TMLF，定向中期借貸便利）、定向降準、盈利空間指導等一系列的政策。這些政策讓投資者一時間看得云里霧里，甚至不乏中小投資者把最近銀行股的大幅下跌歸罪到這些政策上。這顯然是對政策的誤讀。

　　TMLF+定向降準組合拳

　　此前筆者已經在本刊專門點評過“一二五”新政，現在，就來看看央行最近推出的TMLF和定向降準對中小微企業到底能夠起到什么作用。

　　首先看TMLF。2018年12月19日，央行發出通知，重點如下：為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度，中國人民銀行決定創設定向中期借貸便利（TMLF），根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況，向其提供長期穩定資金來源。支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，可向中國人民銀行提出申請。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%。

　　從通知中可以看出幾個重要的點：1.TMLF本身面向所有重要的大中型銀行；2.TMLF考慮到續作可以持續3年；3.利率低于MLF15個基點；4.申請條件是根據對小微企業、民營企業貸款增長情況評估；5.沒有明確的限額；6.沒有明確的資金定向要求。簡單來說就是，做民營和小微貸款的銀行，錢不是問題，央行敞開供應，管夠而且便宜。但是，需要注意到，TMLF并沒有要求定向投放給民企和小微企業。而且，雖然利率比MLF低15個基點，但是和存款的平均成本比還是偏貴的。所以，最終只有那些攬儲能力不強的銀行才會選擇TMLF。

　　再來看一下2019年1月2日下發的定向降準擴圍通知。這個是2017年定向降準的“增強版”，在原有的規定中低于500萬的貸款被定義為小微貸款，而新增貸款中小微貸款占比超過1.5%的可以降準0.5%，超過10%的銀行可以再增加降準1%。此次，增強主要是把小微貸款的認定標準從低于500萬擴展到低于1000萬。這實際上有利于部分銀行達標獲得1%的降準額度，比如在去年四大國有銀行中只有建行滿足了10%的指標。此次擴圍，四大行的另外3家也有望獲得降準資格。根據現有的銀行業規模看，此次定向降準擴圍有望釋放6000億-7000億的流動性。

　　銀行盈利如何恢復？ 先救民營企業

　　綜合央行近期的兩次出手，可以看出一些相似之處。首先，都是用增加市場資金供給的方式對在中小微信貸上做得好的銀行予以獎勵。這種獎勵除了有利于降低合格銀行的負債成本外，也使整個市場流動性保持合理充裕從而達到壓住銀行間利率的目的。其次，兩個政策都沒有通過行政手段干預銀行對這些新增資金的使用方法，也就是說商業銀行可以把新獲得的資金按照審慎合理的方式投放給任意客戶。

　　這相當于央行給那些“聽話”的銀行一些利益上的獎勵，這些銀行對于利益上的獎勵可以有3種轉移方式：1.轉移給客戶，由于銀行拿到了低成本資金，對于風險相同的客戶，銀行可以降低貸款利率讓利給中小微企業。這相當于解決中小微企業的融資貴問題。2.轉移給風險儲備，考慮到民企和中小微貸款的風險權重較高，可以把這部分利益用于處置風險，提高銀行的風險容忍度。這也相當于解決中小微企業的融資難問題。3.轉移給銀行利潤，這是監管層最不愿意看到的。所以才會有之前市場傳言的對個別城商行、農商行進行窗口指導。監管指導就是為了讓這些銀行把央行獎勵的利益用于解決中小微企業的融資難、融資貴問題。

　　如果把“一二五”新政意向，央行的連續出手和銀保監會的窗口指導連起來看，銀保監會和央行在聯手解決民企和中小微貸款問題。“一二五”新政意向作為長期的目標指導了銀行未來的發展方向。央行通過獎勵機制一方面引導銀行向民企、中小微信貸傾斜，另一方面注入流動性降低銀行的負債成本提升銀行的風險容忍程度，最終達到市場化踐行民企信貸新政的目的。監管機構對少數銀行的窗口指導主要是防止有些銀行把經念歪了。

　　所以，投資者不必對銀行的業績有太多憂慮。正如筆者此前點評“一二五”新政意向時就說過，民營經濟對我國經濟發展和社會穩定的重要性不言而喻。只有救活了民營經濟，中國的經濟才能走活，銀行的盈利才能恢復。