青島農(nóng)商銀行目前已經(jīng)拿到了監(jiān)管部門的IPO批文，即將布南京紫金農(nóng)商銀行的后塵，成為第二家上市的農(nóng)商銀行。力場君（微信公號：wuzhijingu）曾在此前發(fā)布的《被地方“綁架”的農(nóng)商銀行樣本》一文中闡述過“我國農(nóng)商行由農(nóng)信社改制而來，相比上市銀行，農(nóng)商行普遍公司治理水平較低，不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較松，因而受不良監(jiān)管趨嚴(yán)影響較大。”

　　青島農(nóng)商銀行也不例外，該行的不良貸款同樣是重要的“看點”。

　　根據(jù)招股說明書披露，青島農(nóng)商銀行在2014年到2017上半年的不良率分別為2.4%、2.38%、2.01%和1.93%，呈現(xiàn)出明顯的逐期下降趨勢。這看起來是非常好的數(shù)據(jù)，甚至好得令人難以置信，畢竟處于同一區(qū)域的青島銀行，在2014年到2017上半年期間的不良率分別為1.14%、1.19%、1.36%和1.69%，呈現(xiàn)明顯的上升趨勢。同區(qū)域的兩家銀行，不良率一升一降、明顯背離，凸顯出青島農(nóng)商銀行的“不同尋常”。

　　通過分析可以發(fā)現(xiàn)，青島農(nóng)商銀行控制不良貸款余額、控制不良貸款比率的“法寶”，在于大手筆剝離不良貸款債權(quán)，而且這一剝離過程，還未使銀行蒙受損失。但是，這個不良貸款債權(quán)剝離的過程，欠缺合理性，“接盤俠”的身份又撲朔迷離，都指向青島農(nóng)商銀行在人為操縱下、通過非市場化的行為，粉飾該行的不良貸款。

　　力場君（微信公號：wuzhijingu）即通過詳細數(shù)據(jù)分析，向大家展示青島農(nóng)商銀行的“經(jīng)典”操作。

　　根據(jù)招股說明書（申報稿）第93頁披露的相關(guān)信息，青島農(nóng)商銀行在報告期內(nèi)各年度都實施了大金額的不良貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓，僅2017年上半年不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓金額就高達近16億元；而且，青島農(nóng)商銀行通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式剝離不良資產(chǎn)，恰恰集中在2015年到2017年上半年這個期間。相比起來，青島農(nóng)商銀行在2017年上半年末的不良貸款余額也不過才20.67億元。

　　不僅如此，根據(jù)招股書（申報稿）第93頁披露的“前20筆不良貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓情況”信息顯示，青島農(nóng)商銀行在對外轉(zhuǎn)讓不良貸款的措施，還并未給該行帶來損失。

　　典型者如金額最高的一筆不良貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓，發(fā)生在2017年3月，是針對“豪第投資置業(yè)有限公司”的、賬面原值為2.5億元的貸款，在該筆貸款被認(rèn)定為“可疑”級不良貸款后，被青島農(nóng)商銀行以2.6億元的價格轉(zhuǎn)讓給了“青島景岱實業(yè)有限公司”。在這一不良貸款剝離過程中，青島農(nóng)商銀行未遭受任何損失。

　　與此類似的還有，向“青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”、“青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”等轉(zhuǎn)讓的不良貸款債權(quán)，青島農(nóng)商銀行都未遭受到任何損失。

　　但是，在這個看似皆大歡喜的不良貸款剝離背后，卻潛藏著一個“合理性”的質(zhì)疑，也即上述“接盤方”，為什么要按照原價承接青島農(nóng)商銀行的不良貸款債權(quán)？在沒有風(fēng)險溢價的條件下，承接下青島農(nóng)商銀行的風(fēng)險資產(chǎn)，這樣的行為是合理的、且具有商業(yè)實質(zhì)的市場化行為嗎？

　　還以單項金額最大的“豪第投資置業(yè)有限公司” 2.5億元的貸款為例，根據(jù)公開信息顯示，這家公司早在2016年就已經(jīng)被青島市中級人民法院公示為失信人，青島農(nóng)商銀行也將這筆貸款認(rèn)定為“可疑”級不良貸款，這是貸款五級分類中的倒數(shù)第二檔，按照相關(guān)定義，這意味著“借款人已無償還本息的可能，無論采取什么措施和履行什么程序，貸款都注定要損失了，或者雖然能收回極少部分”，貸款損失的概率在75%-100%。

　　但就是這樣一筆高風(fēng)險貸款，“青島景岱實業(yè)有限公司”卻愿意原價接盤，這豈非咄咄怪事？公開信息顯示，“青島景岱實業(yè)有限公司”成立于2015年11月，注冊資本僅為3000萬元，是“即墨市環(huán)秀街道辦事處鎮(zhèn)村建設(shè)服務(wù)中心”全資設(shè)立的公司，但截止到2017年末尚未進行注冊資本的實繳。對于這樣一家公司，是否有能力承接2.5億元的不良貸款？主營業(yè)務(wù)并不以金融、不良資產(chǎn)處置為主的“青島景岱實業(yè)有限公司”，又為什么來趟不良資產(chǎn)處置這個專業(yè)化很高的業(yè)務(wù)？力場君（微信公號：wuzhijingu）認(rèn)為這是值得懷疑的。

　　難道是青島農(nóng)商銀行的不良貸款，實為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”而吸引各路資本蜂擁而入嗎？這恐怕并非事實，有兩點可供佐證：

　　1、招股書（申報稿）的93頁披露的信息中，除了“青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”、“青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”等青島市內(nèi)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，是按照原價承接青島農(nóng)商銀行的不良債權(quán)、未使后者蒙受損失之外，其他資產(chǎn)管理機構(gòu)卻沒有這樣慷慨。例如“山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司”在2017年3月承接的“新景程（青島）國際物流有限公司”賬面原值5900萬元的貸款，受讓價則僅為4600萬元，折價了20%以上；而這筆貸款的不良級別還是“關(guān)注”級，優(yōu)于前文所述的、針對“豪第投資置業(yè)有限公司”的不良貸款級別。這更加凸顯出，“青島景岱實業(yè)有限公司”、“青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”、“青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”等機構(gòu)，原價承接青島農(nóng)商銀行不良貸款的行為是異常的。

　　2、根據(jù)招股書第97頁披露的“關(guān)聯(lián)方受讓本行不良貸款情況及關(guān)聯(lián)方對受讓本行不良貸款的回收情況”顯示，列出的4個關(guān)聯(lián)方在承接了青島農(nóng)商銀行的不良貸款之后，回收情況并不理想，僅有1例的回收金額超過了成交價、但仍然低于賬面原值3成以上，而另外3例截止到目前接盤方的回收率都不高、都“吃了大面”。

　　上述兩點佐證，間接證實了青島農(nóng)商銀行剝離出去的不良貸款，絕非是回收率很高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，那么“青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”、“青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”等機構(gòu)仍然情愿當(dāng)這個“冤大頭”、以原價接盤青島農(nóng)商銀行的不良貸款，很難令人相信這是正常的市場化行為。

　　力場君（微信公號：wuzhijingu）還發(fā)現(xiàn)，前文提及的“接盤俠”，如“青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”和“青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”，都不是青島農(nóng)商銀行的關(guān)聯(lián)方，但是根據(jù)招股書（申報稿）第442頁披露的，這兩個單位都是青島農(nóng)商銀行的主要貸款對象，截止到2017上半年末， “青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”的貸款余額排名第5位（期末余額9.66億元， 2016年末貸款余額尚未進前十、不會超過8億元）、“青島金膠州資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”排名第二位（期末余額12.07億元，相比2016年末貸款余額新增了4.07億元）。

　　這兩家“接盤俠”集中在2016年和2017上半年高價接盤青島農(nóng)商銀行的不良貸款債權(quán)，同期則獲得了青島農(nóng)商銀行發(fā)放的大額貸款，這兩個經(jīng)營行為僅僅只是巧合？

　　更加值得一提的是，承接青島農(nóng)商銀行不良貸款累計金額最高的“青島市資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司”，累積承接20.55億元，這家“接盤俠”持股30%的主要股東是招商證券(600999)，而招商證券恰恰又是青島農(nóng)商銀行本次IPO的保薦機構(gòu)及主承銷商。這些僅僅是巧合？

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