陳洪杰

　　[今年4月，結(jié)構(gòu)性存款共發(fā)行548只，平均預(yù)期收益率上限為4.22%，與3月份基本持平。]

　　2017年以來，同業(yè)空轉(zhuǎn)、非標(biāo)通道等業(yè)務(wù)受到嚴(yán)厲監(jiān)管，銀行存貸款業(yè)務(wù)受到不小的影響，加上負(fù)債荒并沒有改善，為了支撐存款規(guī)模，銀行另辟蹊徑，開始發(fā)力結(jié)構(gòu)性存款。

　　自此，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模突飛猛進。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月末，我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款總額達(dá)11.19萬億元，今年前3個月新增1.57萬億元。

　　然而，不少銀行為實現(xiàn)高息攬儲，發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款實為“假結(jié)構(gòu)性存款”，變相剛兌。不過，這一現(xiàn)象也將面臨嚴(yán)厲監(jiān)管。銀保監(jiān)會近日發(fā)布了《關(guān)于開展“鞏固治亂象成果促進合規(guī)建設(shè)”工作的通知》(下稱《通知》)，首次提出要排查結(jié)構(gòu)性存款：結(jié)構(gòu)性存款不真實，通過設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲。

　　“當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性存款雖然發(fā)展規(guī)模較快，但更多的是類保本的假結(jié)構(gòu)，真結(jié)構(gòu)并不多見，監(jiān)管要發(fā)力治理，預(yù)計監(jiān)管細(xì)則將會出現(xiàn)。”一位銀行業(yè)分析人士對第一財經(jīng)記者表示。

　　11萬億結(jié)構(gòu)性存款多為假結(jié)構(gòu)

　　一般而言，結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計為“存款+期權(quán)”，基于嵌入的衍生品工具可劃分為利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品，形成“低風(fēng)險低收益+高風(fēng)險高收益”資產(chǎn)組合。

　　產(chǎn)品收益來源于兩部分：一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益，另一部分是與標(biāo)的資產(chǎn)的價格波動掛鉤的收益，能夠使存款人在承受一定風(fēng)險的前提下，在基礎(chǔ)收益之上獲得較高投資收益。

　　但在國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性存款中，不少是假結(jié)構(gòu)性存款。大部分銀行在其發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款中，在期權(quán)部分設(shè)置了不可執(zhí)行的行權(quán)條件，通過提高內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格將結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化成“類固收產(chǎn)品”。

　　第一財經(jīng)記者走訪各大銀行理財發(fā)行銷售情況，不少銀行理財經(jīng)理表示：“盡管買，我們的產(chǎn)品是保收益的，無論是否行權(quán)，客戶都能拿到較高的收益。”

　　不過，當(dāng)下許多銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，無論是對標(biāo)國際黃金價格，還是掛鉤LIBOR等指標(biāo)，在產(chǎn)品設(shè)計中觸發(fā)高收益的條件很容易達(dá)成，最后投資者都能夠獲得高收益。

　　然而值得注意的是，在這個過程中，吸引投資者的“高收益率”并不是通過掛鉤工具價格的波動所獲得，而是銀行自身為投資者支付了這部分成本，并不符合投資者自負(fù)的原則，與結(jié)構(gòu)性存款最初的產(chǎn)品設(shè)計理念背道而行。

　　不過，由于這種假結(jié)構(gòu)性存款起購金額較低，加上收益率相對較高，逐漸成為利率市場化過程中過渡期的暢銷品。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為9.62萬億元，較2017年末的6.95萬億元增長了2.66萬億元，增幅為38%。2019年3月末，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為11.19萬億元，今年前3個月新增1.57萬億元。

　　第三方數(shù)據(jù)顯示，今年4月，結(jié)構(gòu)性存款共發(fā)行548只，平均預(yù)期收益率上限為4.22%，與3月份基本持平；4月份到期的結(jié)構(gòu)性存款共634只，平均實際收益率為3.9%。

　　“假結(jié)構(gòu)性存款嚴(yán)監(jiān)管及利率市場化完成后，預(yù)計客戶投資需求將被普通存款替代，屆時普通存款上浮將不再有上限約束；大額需求也會有相應(yīng)更為透明、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品滿足。”中泰證券表示。

　　未來銀行吸儲可能出現(xiàn)分化

　　此次《通知》稱，銀行機構(gòu)從股權(quán)與公司治理、宏觀政策執(zhí)行、信貸管理、影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險、重點風(fēng)險處置等五個方面開展整治，并第一次在文件中提到對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管：指出結(jié)構(gòu)性存款不真實，通過設(shè)置“假結(jié)構(gòu)”變相高息攬儲。

　　中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍對第一財經(jīng)記者表示，在當(dāng)下的過渡期內(nèi)，變相剛兌或者假結(jié)構(gòu)性存款、真高息攬儲等形式的產(chǎn)品還將在一定范圍內(nèi)存在；同時，因為技術(shù)原因所導(dǎo)致的凈值型產(chǎn)品開發(fā)尚需時日，銀行理財規(guī)模仍有可能繼續(xù)萎縮。

　　而其中，中小型銀行仍為結(jié)構(gòu)性存款的主力。央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，全國性大型銀行的結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為3.9萬億元，占比為34.87%；全國性中小型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模占比為65.13%。另外，3月末，大型和中小型銀行的結(jié)構(gòu)性存款占總存款的比重分別為4.43%和8.99%，分別較2月份下降了0.04個和0.2個百分點。

　　一位分析人士還表示，去年頒布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格。短期來看，結(jié)構(gòu)性存款是中小銀行負(fù)債端資金補充的重要手段，隨著對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管趨緊，不具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格的中小行或通過尋找與其他金融機構(gòu)合作實現(xiàn)產(chǎn)品的發(fā)行，“未來銀行在吸儲方面可能出現(xiàn)分化，部分中小銀行也可能會尋求其他方式，例如大額存單等作為過渡期保本理財?shù)奶娲�品。”他稱。

　　不過，王軍認(rèn)為，理財產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的大方向是不變的。在資管新規(guī)時代，隨著商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，以及更多的專業(yè)化理財子公司成立，越來越多的個性化、定制化產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)，更好地滿足各類客戶的多元化需求。