本報記者 陳植 上海報道

　　起底中企海外融資生態

　　在中美貿易摩擦升級背景下，中企海外融資環境亦出現變化。融資成本高企，部分中企選擇“中途放棄”，這使得當前中企發放的美元銀團貸款同比驟減62%。不過，另一邊的美元債則“供需兩旺”，發債環境的轉暖使中資企業節省了不少成本，業內預計二季度的發行量有可能是一季度的兩倍以上。為對沖企業境外融資壓力，國內已出臺多項舉措，金融業對外開放和創新中產生的新工具、新產品正為中國企業的境外融資提供了更多可能性。

　　導讀

　　隨著中美貿易摩擦升級，境外銀行在提供美元貸款時“坐地起價”的現象時有發生，因此企業更需要提前做好斗智斗勇的規劃，才能達到低成本融資目的。

　　在美元持續走強與中美貿易摩擦升級的共振下，中國企業境外美元銀團貸款融資業務出現斷崖式下跌。

　　數據顯示，截至5月17日，向中國企業發放的美元銀團貸款同比驟減62%，跌至73億美元，創下2012年以來的同期最低水準。

　　“一方面今年以來美元持續上漲，導致中國企業獲取美元銀團貸款的實際財務成本驟增，迫使不少企業轉向國內信貸市場尋求人民幣信貸融資，另一方面中美貿易摩擦升級導致境內外銀行對同一個貸款項目的風險評估出現差異，也間接導致多個美元銀團貸款業務最終半途夭折。”一位境外銀行負責銀團貸款業務的主管向21世紀經濟報道記者分析說。

　　近日他遇到一個典型案例，中國互聯網企業打算通過美元銀行貸款償還即將到期的無擔保高收益債券本金利息，牽頭的中資銀行已經通過了這項貸款審批，但境外銀行擔心中美貿易摩擦升級導致這家中國企業未來經營發展存在不確定性，要求對經營性現金流能否支付銀團貸款本息進行壓力測試，導致企業最終放棄這項貸款業務。

　　“這也反映境內外銀行在當前中美貿易摩擦升級環境下，對企業運營風險的評估出現很大的差異。”他指出。相比境內銀行依然根據企業抵押物與資產實力給予授信，境外銀行更關注企業以及融資項目自身的經營性現金流是否充足，因此在獲得美元銀團貸款遇阻的情況下，不少中國企業轉而嘗試在境外發行美元債解決融資問題，盡管發行美元債的綜合融資成本要比美元銀團貸款高出約100個基點。

　　一位香港銀行大客戶部門業務總監則指出，當前中資企業境外美元銀團貸款業務大幅縮水，也與部分中資銀行收緊美元信貸頭寸“未雨綢繆”有著很強關聯。

　　“近日部分中資銀行重啟了去年初的收緊資本跨境流動措施，即每月結匯額需高于售匯額以創造外匯盈余，進而遏制資本流出壓力。但此舉意味著這些銀行對美元銀團貸款的投放力度隨之縮水。”他直言。但這并不等于這些中資銀行對企業的支持力度減弱——他聽說個別中資銀行鑒于控制美元銀團貸款風險與提升美元頭寸流動性的需要，轉而支持企業在境外發行美元債，約定按原先銀團貸款的額度進行認購，若企業項目運營出現問題，銀行可以迅速拋售美元債回籠美元頭寸并規避風險。

　　財務核算“吃虧”迫企業半途而廢

　　在上述境外銀行負責銀團貸款業務的主管看來，今年以來中國企業境外美元銀團貸款融資業務之所以出現大幅縮水，一個重要原因是企業自己“半途而廢”。

　　“上個月我們還在運作兩單中國企業美元銀團貸款業務，但隨著5月中美貿易摩擦升級導致人民幣匯率出現下跌，企業自己決定放棄這項貸款。”上述境外銀行負責銀團貸款業務的主管向記者透露，究其原因，企業擔心中美貿易摩擦升級導致人民幣匯率持續下跌，令企業未來需要支付更多的人民幣購匯償還美元銀團貸款本息，在財務方面顯得相當不劃算。

　　他直言，這種現象在今年前4個月也曾出現過，但原因是美元意外不跌反漲。

　　“年初不少中資企業預期年內美元指數因美聯儲鴿派貨幣政策可能會下跌5%，因此主動找到我們尋求12個月期美元銀團貸款融資。”這位主管透露，這些中資企業最初的算盤，就是若美元指數下跌5%，令未來企業少支付5%人民幣資金購匯償還美元銀團貸款本息，就能基本“抵消”美元銀團貸款利息（同期美元拆借利率LIBOR+300個基點），但隨著美元指數今年以來不跌反漲，如今再度逼近年內高點98.3，令企業驟然感到相應財務成本反而增加不少，決定放棄美元銀團貸款同時轉而尋求國內人民幣信貸融資。

　　一位中途放棄美元銀團貸款業務的中資企業負責人向記者指出，他們決定放棄美元銀團貸款業務，也因為境外銀行提出了新的風控要求——由于中美貿易摩擦升級，部分境外銀行迅速要求重新與美國存在較高業務往來的中資企業開展經營風險與現金流“壓力測試”，了解中資企業在對美出口訂單縮減情況下整體資金流緊張幅度，再決定是否參與相應的美元銀團貸款。

　　“盡管很多境外銀行聲稱更關注融資項目本身的經營獲利能力，但在實際操作環節，他們也擔心中美貿易摩擦升級對中國母公司財務構成沖擊，導致融資項目出現完工延遲、投資建設資金不到位等問題，導致整個融資項目實際收益不如預期。”他透露，由于境外銀行重新開展壓力測試需要一段時間，無法滿足企業即時性融資需求，因此他們只能選擇放棄美元銀團貸款，轉而通過發行美元債籌資。

　　期間這位企業負責人曾接觸多家境內銀行“替代”上述境外銀行，但他發現這些銀行打算多留存美元頭寸“防范”中美貿易摩擦升級所帶來的資本外流沖擊，相關合作很快無果而終。

　　調整融資策略“斗智斗勇”

　　盡管美元指數反彈與中美貿易摩擦升級導致美元銀團貸款大幅縮水，但不是所有中資企業都選擇退縮。

　　一家近期完成美元銀團貸款的電力工程企業財務總監向21世紀經濟報道記者透露，當前不少境外銀行對中資企業的美元放貸意愿并沒有明顯下滑，關鍵在于中資企業需厘清美元銀團貸款的具體用途，企業在融資項目各個環節的風控措施，以及調整融資談判策略，從而打消境外銀行對中美貿易摩擦升級引發企業經營風險上升的擔憂。

　　為了獲得美元銀團貸款，他所在的電力工程企業在募資環節做了三大調整，一是采取國際市場公開詢價的招標模式，以此選取境內外融資銀行組團承貸同時，獲得最優的貸款條件；二是成功說服境外銀行將外管局的購匯備案流程從原先的融資前置條件，改成后續事項，大幅縮短融資操作時間提升資金使用效率；三是邀請國際專業機構作為融資顧問，對美元銀團貸款所投向的海外發電工程建設項目各個環節風險點建立相應的風控措施，確保每個建設環節一旦出現問題都有“賠償機制”保證貸款償還。

　　在他看來，這些做法的最大好處，就是各家銀行能對整個項目運營收益前景與企業運營能力有全面統一的認知，很大程度扭轉境內外銀行在中資企業信用評級、擔保能力認可度、財務報表分析側重點方面的差異。

　　這位財務總監坦言，由于中美貿易摩擦升級，個別參與招標的境外銀行也提出在貸款利率方面給予相應風險溢價，導致企業實際融資成本比預期要高出逾100個基點。

　　“所幸我們要求各家參與美元銀團貸款的銀行都給予超額授信審批，因此即便有個別銀行臨時提價，我們只需從其他銀行超額授信里獲得足夠的美元貸款額度，就能將綜合融資成本控制在合理范疇。”他指出。隨著中美貿易摩擦升級，境外銀行在提供美元貸款時“坐地起價”的現象時有發生，因此企業更需要提前做好斗智斗勇的規劃，才能達到低成本融資目的。

　　（編輯：包芳鳴）