國有大行理財子公司又落地一家。

　　6月13日，在第11屆上海陸家嘴(600663)論壇期間，交通銀行股份有限公司全資子公司交銀理財有限責任公司（下稱“交銀理財”）正式揭牌開業。在5月28日，銀保監會就批準了交銀理財開業，這是繼工行和建行后落地開業的第三家國有大行理財子公司。交行曾是第一家發布公告籌建理財子公司的國有銀行。

　　交銀理財董事長涂宏、交銀理財總裁金旗在此間接受了第一財經記者的采訪。五大關鍵詞可用來概括交銀理財的特點：委托，即通過“委托”模式來處理存量的理財業務、實現平穩過渡；凈值化，即產品全面凈值化；協同，即設立財富管理戰略推進委員會，眾多資管類牌照統籌協調；創新，即推出特色產品；融合，即融入上海國際金融中心建設。

　　2020年完成過渡期

　　按規定，在過渡期內，銀行仍然保留資管中心，在過渡期內負責管理存續產品，而理財子公司則將發行全新的符合監管要求的凈值型產品。根據資管新規及其配套細則，2020年后，所有理財產品都將轉變為凈值型，主要分為固定收益類理財產品、權益類理財產品、商品及金融衍生品類理財產品和混合類理財產品。過渡期始于2018年4月27日，終于2020年12月31日。

　　當前，交行整體理財業務資產規模約1萬億。 金旗對記者表示，“就銀行存量理財業務來說，一半資產會在過渡期內到期，另一半中絕大部分符合新規要求，可以轉到子公司。剩下的部分正在和監管、市場溝通，將通過非標轉標等形式來轉化。按照監管要求，交行正制定過渡期內資產管理業務整改計劃。”

　　就轉化一事，金旗稱有些方法還在論證，涉及到一些法律問題。“按照銀保監會要求，銀行發行的理財產品需要銀行承擔責任，轉到理財子公司的產品和資產要符合資管新規的要求。這些問題都要考慮。”他也提及，在過渡期后，銀行本身將不會再發行理財產品。

　　從已經開業的三家理財子公司來看，交行選擇了一條不同的道路——通過“委托”模式來處理存量的理財業務。交通銀行副行長呂家進表示，在過渡期結束之前，交行將保留資管中心，統籌管理全行理財業務，同時將理財業務日常運營管理職能委托給理財子公司，承擔監督理財子公司盡責履職的職能。“這樣做的好處，一方面可以滿足監管關于理財子公司與母行風險隔離的要求，另一方面不會因為‘雙線運行’導致人、財、物等資源重復配置。”

　　此外，涂宏向記者介紹，“凈值化管理還要強大的IT系統支撐，交銀理財在完成一期IT系統建設的基礎上正著手規劃二期IT系統，提升凈值化管理水平將是二期IT系統建設的重中之重。”

　　主打現金管理和固收產品

　　第一財經記者也獲悉，交銀理財將會在近期舉辦新產品發布會，屆時將發布首期6類產品。

　　就理財子公司未來的規劃，涂宏稱目前計劃五年規模翻番，即達到約2萬億元。“產品主要分四類，固定收益類、混合類、權益類、商品及衍生品類，但主要還是會集中在前兩類，這也是原來銀行理財的傳統優勢，其它兩類的占比仍很有限。”

　　涂宏解釋稱，之所以80%-90%都是固定收益類產品，主要是現金管理類產品更符合銀行理財客戶的風險偏好，“大部分客戶仍傾向于風險不高、波動較小、收益比存款高一點的產品。但相較于過去，這些產品更為規范，皆為凈值型產品，分為每日贖回或定期贖回等。這其中關于估值、信披等，全部都會按照監管的要求來執行。”

　　不過，由于固定收益類產品同質性較強，因此權益類產品或是未來理財子公司差異化競爭的重點，盡管占比仍可能僅3%-5%。曾在交行紐約分行工作10年的涂宏稱，在美國，資管行業的個性化很強，例如摩根大通、先鋒領航集團、黑石的權益投資都是一大特色。在中國，部分風險偏好較強的客戶，例如私人銀行客戶，對權益類投資的需求潛力很大。

　　“對銀行來說，固定收益仍將是一個強項，但權益類投資會邊際增加，目前的占比約3%，未來2-3年內可能提升到5%，中長期可能會到10%。” 金旗說。

　　集團內資管類公司要協同

　　自成立理財子公司的消息傳出以來，各界便非常關注母行和子公司的“母子煩惱”（即母行子公司的規劃和定位）。

　　對交行而言，它擁有豐富的資管業務牌照資源。除了交銀理財，5月中旬，交銀康聯人壽全資子公司——交銀康聯資產管理有限公司剛剛批準開業。此外，交行還擁有交銀國際信托、交銀施羅德基金、交銀施羅德基金資管、交銀康聯保險、交銀國際、交銀投資等眾多資管類牌照。如此眾多的資管牌照，如何統籌發展，形成合力，是必須面對的問題。

　　“對此，我們曾專題研究如何進行差異化定位，為了實現集團‘走國際化綜合化道路，建最佳財富管理銀行’的‘兩化一行’戰略，我們設立了財富管理戰略推進委員會，在集團層面對各家子公司的業務發展進行協調，做差別化定位，防止相同功能、類似產品之間的不良競爭。” 涂宏表示，所謂“不良競爭”，部分也是指“價格戰”。

　　理財子與公募基金“各吃各飯”

　　除了和同類子公司的潛在競爭，各界同樣關注的是理財子未來將如何影響公募基金。

　　一方面，銀行原來的優勢項目——固定收益投資、非標業務等仍將是主要發力點。拿到“萬能牌照”后，銀行的業務靈活度也將更大；但另一方面，公募基金的優勢在于免稅、市場化薪酬、權益類資產的投研能力等，短期內理財子公司還有待提高。

　　在涂宏看來，目前二者仍是“各吃各飯”的狀態。“基金的優勢在于免稅，基金執行證監會的監管要求，例如流動性要求等；理財子公司有背靠母行的優勢，現金管理類產品可以做得比基金公司更好，收益可相對做高。”

　　金旗也認為，二者的游戲規則不同。除了監管要求不同，投資范圍也不同，“理財子公司的非標投資雖然不能期限錯配，但并未被禁止，目前公募基金則無法直接投資非標。”

　　當然，權益類產品的投研能力是公募基金的最大“護城河”，而理財子公司因客戶風險偏好較低，也并不會想去與公募基金在這方面一較高下。涂宏說，“既然要做權益，就要把優秀人才引入，作為公司董事長，還是希望有一個權益團隊，盡管權益占比小，但不能缺，理財子公司仍需要全產品、全市場發展，才能充分發揮優勢。我們吃的是資管‘百貨公司’這碗飯，目前的規模是1萬億，短期內配置300億-500億的權益類資產是可以的，同時需要建立一個相適應的團隊，屆時也將盡力采取市場化薪酬和考核體系。”

　　內部構架會重新搭建

　　除了產品層面，理財子公司的內部構架也出現了很大變化。

　　原來資管部是銀行的一個部門，而現在的理財子公司則是獨立的公司。“這就需要有完善的公司治理結構，包括黨委、董事會、監事會、高管層等，目前這些工作都已完成。此外，部門架構包括前、中、后臺，例如獨立的IT部門，子公司對于信披以及營運等要求也在提升。”金旗告訴記者。

　　他還表示，原來銀行的理財產品全部依賴母行渠道，而子公司則將是全渠道銷售，除了銀行渠道，還需要互聯網、同業機構以及子公司自身的銷售渠道。“我們已和BAT深入溝通，包括協議條款、系統對接、數據標準，未來除了母行渠道，還會搭建互聯網渠道和同業機構代銷渠道，形成渠道優勢。”

　　此外，就是否引入外部股東或獨立上市，涂宏提及，目前的重點仍是平穩過渡，還沒考慮引入外部股東，“但未來并不排除引入外部股東，例如交銀國際上市時就是如此。”