聯合資信在2019年6月5日的一份最新報告中透露，關注到新城控股債務規模增長快、存貨周轉壓力較大、關聯企業資金往來規模大、對外擔保額度大、所有者權益穩定性較弱等因素對其經營和發展可能帶來的不利影響。

　　記者查閱WIND數據發現，截至目前，大股東富域發展未解壓股權質押數量為70619.56萬股，占新城控股總股本31.29%，占其持有的股份數51.25%；大股東常州德潤未解壓股權質押數量為6520萬股，占總股本2.89%，占其持有的股份數47.31%。總體而言，大股東合計質押率為34.18%，質押方包括上海國際信托、海通證券(600837)、華泰證券(601688)（上海）資產管理、中誠信托、華寶信托、廣發證券(000776)資產管理（廣東）、上海海通證券資產管理等多家金融機構。

　　一位券商分析師對記者坦言，“目前尚無爆倉風險，因為多數機構的質押日參考股價都較低，新城控股的股價目前來看還在高位。如果相比較而言，上海國際信托的質押價在37.1元，算是這幾家機構中離爆倉最近的一家了，其次就是30.37元質押價的華泰證券（上海）資產管理�！�

　　對外融資壓力加劇

　　聯合資信認為，新城控股資產中存貨占比高，主要以土地開發成本為主，周轉壓力較大，一定程度加劇對外融資壓力。

　　記者查閱了其2018年報數據，截至2018年底，公司負債總額2793.62億元，同比增長77.32%，主要為公司業務規�？焖僭鲩L，對外融資、合同負債和關聯方欠款規模加大所致。

　　而截至2019年3月底，公司負債總額已增長至3133.48億元，較2018年底增長12.17%，流動負債占61.66%，流動負債占比仍然較高。其中應付賬款267.44億元，較年初增長7.91%；合同負債1403.24億元，較年初增長18.69%，主要為新推樓盤較多所致；其他應付款480.54億元，較年初增長2.87%；其他流動負債129.19億元，較年初增長17.47%。同期非流動負債中，長期借款311.67億元，較年初增加31.68%；應付債券310.85億元，較年初增加16.49%，主要為公司擴大業務規模因而增加融資力度所致。

　　一位新城控股的工作人員坦言，“近年來公司規模大幅擴張，合營企業及合作項目大幅增加，由于新設合營公司以及經營活動對資金需求上升，關聯方款項大幅增加�！苯刂�2018年底，公司其他應付款(不含應付利息)為467.13億元，較2017年底增長32.21%，其中336.38億元為應付關聯方款項，58.11億元為應付少數股東款。

　　據記者了解，截至2018年底，新城控股獲得各大銀行給予的授信總額度合計為1085.60億元，其中已使用授信額度249.43億元。

　　前述新城控股的工作人員回憶稱，2017年，新城控股整體平均融資成本只有5.32%，凈負債率為67%，中誠信證評、中誠信國際、聯合信用、聯合資信均上調公司主題及債項評級至最高等級的AAA。同年，新城控股實現A股民營地產企業的美元債首發。在信用等級設置中，AAA代表著“償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低�！�

　　時至今日，“基本不受不利經濟環境影響”的新城控股，正在飽受輿論的譴責。除了一紙“更換董事長”的公告及“與經營無關”的聲明，公眾尚未見到其在道德層面的反省與回應。

　　不知現在的王振華在監獄中是否會想起那個流傳在新城人心中的代碼“53100”，代表創立之初五個人三間房子一百萬資金的過去，但他此刻需要面對的，是法律的裁判。