對話資管30人

　　在資管新規發布一年多后，銀行資管轉型逐步進入深水區。

　　一邊是理財子公司緊鑼密鼓的批籌和開業，另一邊是銀行理財業務轉型逐漸深入。各家銀行目前轉型節奏如何，關于理財子公司設立正在做哪些工作，以后的業務定位和設想是怎樣的？

　　21世紀經濟報道記者近日專訪了上海銀行金融市場部兼資產管理部總經理武俊，他透露，上海銀行目前同業口徑凈值化產品已超過一半；由于不同類型產品轉型難度不一，根據由易到難的思路，接下來將著力推進開放式產品的凈值化轉型。

　　理財子公司建設方面，目前正重點推進建立獨立的標準化資產風險評估體系。節奏上，理財業務轉型與理財子公司的籌備基本同步。目前設立的理財子公司均為銀行的全資子公司，初期主要圍繞母行戰略，用足功能服務于母行客戶的投融資需求，公募和私募業務并行存在。

上海銀行資產管理部總經理武俊-資料圖

　　首先圍繞母行戰略服務客戶

　　《21世紀》：資管新規落地一年多以來，目前上海銀行資管新老業務轉型進展如何？

　　武�。何倚心壳鞍凑胀瑯I口徑統計的凈值化產品占比超過50%。具體類型上看，現在完成轉型的主要是封閉式產品，這類理財產品由于流動性易于管理，轉型難度相對較低。下一步將著力推進開放式產品的凈值化轉型。按照產品轉型難度由易到難有序推進，成熟一個轉型一個。在過渡期結束前，我們將在把握好轉型進度的基礎上，實現新老產品的平穩過渡。

　　資管新規對銀行理財業務提出了“新老劃斷”的轉型要求。老產品中消化處置難度較大的資產主要包括未上市股權、過渡期結束后存續期仍然較長的非標資產。我行理財業務中難以消化處置的資產規模較低，轉型的歷史包袱較輕。

　　《21世紀》：目前各大行都在緊鑼密鼓的進行理財子公司的籌備工作，上海銀行也已經公告擬設立理財子公司，目前進展如何，重點在開展哪些方面的工作？

　　武俊：今年1月18日董事會審議通過關于設立理財子公司的議案之后，我行即已啟動籌備工作，目前申報材料已經基本準備好，各項工作都在有序推進中。由于各家銀行理財業務的發展基礎、業務結構各不相同，監管部門根據各行理財業務的實際情況實施差異化監管，采取成熟一家、批準一家的做法是非�？茖W的。

　　我行圍繞設立理財子公司正重點開展的工作主要包括三大塊：第一塊是建立獨立的風險評估體系。目前獨立風險評估體系的人才隊伍和評估框架及評審機制已基本搭建，并開始運作。以后理財投資信用債會越來越多，對標準化資產評審效率的要求會進一步提高，我們會通過各種維度采集數據，建立一個合格債券庫。

　　第二大塊是系統。目前的銷售是嵌在母行內部的，未來需要建立獨立的理財TA系統。同時，按照加強理財產品凈值化管理要求對資產管理系統做進一步升級改造。理財TA系統和資產管理系統都完成之后，還需要推進智能投顧等系統的建設。

　　第三大塊是投資管理。子公司模式下，將逐步搭建覆蓋固收類、權益類、混合類產品的產品體系，核心產品是債券類和股債混合類產品。將根據產品體系的設想打造投資團隊，并實施投資經理制，即一名投資經理管理一只產品或者數只產品的模式。目前我行正在充實的是信用債的投資和交易團隊，同時配備研究人員，做好信用債的研究，提高風險識別能力，把握好信用溢價的獲取機會。

　　《21世紀》：一年多以來，大家對理財子公司的研究和認識經歷了一個轉變的過程，理財子公司將來會如何開展業務，與母行的關系怎樣處理？

　　武�。恒y行理財子公司將是獨立的法人機構。從具體業務的開展角度來看，在與母行的協調聯動等方面與內設資產管理部會有所不同，但是在獨立性和開放性上會更高一些。一開始可能主要體現在資產端，理財將主要在自己的風險框架下進行資產投放。

　　初期在渠道方面變化并不大，主要還是通過母行渠道進行銷售。從長遠來看，未來渠道選擇更加豐富，可以與其他市場化渠道合作。

　　目前設立的理財子公司基本是銀行的全資子公司，理財子公司的定位首先是圍繞銀行的戰略服務銀行的客戶，銀行的客戶比較多，這些客戶有各類投融資需求，理財子公司天然會為這些需求服務。所以會用足資產管理功能，公募和私募業務并行，除了權益的、債權的標準化產品，一些另類需求會通過私募產品來滿足。理財子公司產品和業務結構的區別，一定程度上取決于各家銀行客戶結構和需求的差異。

　　重點關注低波動權益資產

　　《21世紀》：去年下半年，金融市場經歷了較大波動，今年上半年有所回暖，但目前內外部環境中也出現了很多新的復雜因素。你如何判斷當前及未來一段時間的經濟形勢和利率走勢？

　　武�。喝�球經濟走弱，部分央行已經釋放出寬松信號，全球流動性有再次走向寬松的可能。國內財政政策繼續發力，基建補短板、減稅降費的效應逐步釋放；中小企業信貸可得性改善，社融已經恢復到較好的增長水平，都將推動經濟在合理區間運行。全年通脹水平應該在可承受范圍內。隨著流動性分層的緩解，央行將根據經濟增長和價格變化形勢預調微調�！皟绍壊⒁卉墶钡睦�率市場化改革進一步深化，在降低實體經濟融資成本的背景下，市場利率不會大幅度上升。綜合考慮國內外因素，未來利率大概率呈震蕩走勢，不會出現快速上行。

　　銀行理財配置上，一方面，銀行理財投資者風險偏好相對較低，固定收益類資產仍將是理財資產配置的主要組成部分，但還需不斷提升久期管理、信用分析的能力。另一方面，銀行理財布局資本市場也將是以價值投資為主，重點關注能帶來穩定回報的低波動權益資產。前期市場對利空因素有了較為充分的預期和消化，而企業經營在不斷改善，未來銀行理財可以逐步布局資本市場。

　　《21世紀》：去年出現一些債券違約、股權質押爆倉等方面的風險，監管及時出臺政策，效果也很明顯，目前也有銀行機構的風險暴露。你如何判斷當前市場的風險？

　　武俊：一些外部形勢的變化值得關注。首先，未來同業信用會有所分化。市場對同業信用風險的擔憂和流動性分層會逐步得到緩解，但未來市場對不同資質同業機構的定價會更加合理，有利于推動金融機構加強自身的運營治理和結構優化，這也是金融供給側改革的重要內容之一。

　　其次，企業信用風險還會持續暴露，但違約率會保持在合理水平。在去杠桿的過程中，合理的風險暴露屬于正常現象，這也說明風險在得到有序釋放。