商業銀行加碼債券承銷，不斷擴大發行規模、著力提升發行質量，能有效放大投行業務在優化資產結構、增加中間收入、節約經濟資本以及釋放風險資產等方面的效用。而創新投行產品組合、活用多種債市工具也能進一步密切投行板塊和公司、小貸板塊的業務聯動，在不斷為企業和實體經濟另辟直融通途之時，也讓商業銀行在穩健經營、健康發展的道路上得以行穩致遠。

　　日前，在證券時報社主辦的“‘不忘初心 擁抱改革’2019中國區銀行業年會“上，多位業內大咖交流探討銀行投行業務發展、轉型及再出發。券商中國記者注意到，這一經營邏輯正在被越來越多的商業銀行所演繹，從而實現轉型發展和穩健經營。

　　“第二支箭”齊發，債券承銷哪家強？

　　業內人士看來，除了傳統的單純看債券承銷總額排名，整個債券業務鏈條的承攬、承做、承銷等前后端環節，值得綜合分析評價；尤其是承攬，是整個業務鏈的首要環節。這時，當年度該行債券承銷總份額與公司貸款總額的比值（承銷總份額/對公貸款總額），可引入作為一個分析指標。

　　原因是，對于銀行來說，債券發行的客戶主要來自該行對公信貸客戶，對公客戶經理營銷團隊在投行業務團隊支持下開展債券承攬工作，對公業務的基礎是開展債券承銷業務的支撐。也就是說，上述承銷總份額/對公貸款總額的比值越大，反映了銀行（主承銷商）的承攬能力越強。

　　通過對比規模排在前15名的銀行當年度承銷總份額/對公貸款總額的比值，有意思的發現是，2017年、2018年，浙商銀行的該項指標分別是19.24%和24.57%，均居于第2名，憑借這一出色表現，該行也在本次年會論壇上獲得了“2019年度全能銀行投行業務天璣獎”、“2019年度債券承銷銀行天璣獎”。

　　除了加大信貸投放力度，如何運用信貸支持、民營企業債券融資支持工具、民營企業股權融資支持工具“三支箭”里的“第二只箭”，不斷拓寬企業直接融資管道，積極創新“玩法” 支持企業發債，也是商業銀行服務實體經濟的題中之義。

　　暢通直融管道，引流債市“活水”

　　據公開資料，浙商銀行在2018年面向銀行間市場主承銷債券規模逾2000億元、同比增長超4成，完成各類資產證券化逾300億元、同比增長近4倍，其銀行間企業資產證券化業務量位列全市場首位，多項量化指標排名靠前，其在投行業務領域的行業地位與口碑得到進一步的鞏固和提升。

　　從承銷總額看，對比2016-2018年的規模數據，浙商銀行近三年在債券承銷業務上采取謹慎做多策略、規模排名穩健抬升。尤其是，該行在債券承攬、債券承銷上表現突出，實力在業內資產規模相當的銀行中居于領先位置。

　　此外，浙商銀行資產證券化業務（ABS）也獲得長足發展，2018年銀行間企業ABS業務量位列全市場第1位；金融債承銷額僅次于招商銀行(600036)，位列股份制銀行第2位。

　　支持實體經濟，解決民企融資困難

　　今年6月，中央高層在浙江杭州調研中小銀行服務實體經濟情況和加強基礎研究工作時提出，為中小銀行健康發展創造良好制度環境，認真研究如何為各類企業提供有效的投融資支持。

　　去年10月，作為首批民企債券融資支持工具試點單位，浙商銀行完成了18榮盛 SCP005加載信用風險緩釋工具的發行，簿記當天全場認購倍數2.67、邊際認購倍數2，較同期中債估值低23bp。至去年底共完成7筆信用風險緩釋憑證業務，成功撬動26.2億民企債券的成功發行，有效緩解民營企業發債難局面，減輕市場對民企債券違約的擔憂，增強民企發債信心。

　　去年12月，浙商銀行發行了該行首單26億元規模的小額分散型的信貸資產證券化產品——2018年第一期微小企業貸款資產支持證券（即旭越微小項目），簿記當日，超過20家投資人參與投標，優先檔證券獲得近5倍的認購量；最終票面利率，優先A檔為3.7%，優先B檔為3.8%，為近期發行同類產品最低。在業內看來，這是浙商銀行響應支持民營經濟發展的政策，為民營企業尤其是小微企業架起直接融資通道的一大重要舉措。

　　業務聯動調結構，規模效益穩增長

　　在業內人士看來，作為直接融資方式的債務融資,是僅次于銀行信貸的第二大融資渠道。在節約經濟資本占用的同時滿足客戶低成本融資需求，不僅是銀行重要中間業務收入來源，還對推進業務聯動、調整利潤結構發揮重要作用。

　　去年，浙商銀行以7.15%的資產規模增幅實現13.89%的營業收入增長，收入結構明顯優化：該行去年全年營業收入390億元，較上年增長13.89%；其中，利息凈收入264億元、增幅8.18%；非利息凈收入126億元，增幅高達27.99%，非息收入占比達到32.38%，較上年提高3.57個百分點；其中的手續費及傭金收入42.52億元，結算業務收入、承銷業務對此貢獻明顯。

　　與之相應的是，該行資產結構不斷優化，去年客戶貸款及墊款總額8652億元，貸款增速近30%，其中公司類貸款中投向民營企業的占比達到55.16%、小微貸款占各項貸款的比重達23.90%;金融投資占資產總額的34.3%，較上年減少441億元、同比下降5.32個百分點。

　　浙商銀行債券承銷總份額/對公貸款總額的比值居于同行前列，也可以理解為，對公客戶債券業務轉化率越高，側面反映了該行部門業務科學協同、聯動經營的效率和能力。

　　例如，該行去年8月首次發行的國內首單區塊鏈應收款ABN“浙商鏈融”即是貫徹“科技+金融+行業+企業”的平臺化服務銀行理念之下“結出的果子”。2018年8月，浙商銀行投行總部創新研發“浙商鏈融”系列產品，在銀行間市場首次運用“區塊鏈+證券化”的方式，讓企業“趴”在賬上的應收賬款資產進入直接融資市場提高流動性，同時引入公開市場低成本資金，服務實體經濟，降低融資成本。截至6月末，該產品已累計發行8期，金額合計46.36億元；而這背后，則是近年來浙商銀行在公司金融業務中，推廣池化融資平臺+應收款鏈平臺，盤活企業賬上的閑置積壓資金，提升企業財務資源配置效率和流動性方面，已頗有成效。

　　由于債務融資，不需要過多占用銀行資本、風險撥備準備金和法定準備金資源，可以在節約經濟資本占用的同時滿足企業低成本融資需求。可以預見，通過債券承銷、信貸資產證券化等方式，來擺脫商業銀行資本約束的“緊箍咒”，最大效能釋放了貸款額度和風險資產，為服務實體民營經濟發展輸送更多彈藥，同時帶動為企業提供包括授信、現金管理、財務顧問、風險控制等綜合金融服務，形成銀企雙贏的良性合作關系；這樣的經營邏輯，未來將會在商業銀行中被更多的效仿和推廣。

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