168家銀行資管情緒調查：看好債市，對股市謹慎

　　在經歷上半年的股債雙動蕩局面后，下半年資本市場風向成為眾多投資者關注的焦點。普益標準在近日發布《銀行資管機構投資信心指數簡報》（以下簡稱《報告》），對下半年銀行機構的資產配置傾向進行調查，168家商業銀行參與了調查，其中國有行+股份行14家，城商行90家，農村金融機構64家。報告指出，各類銀行資管機構對債券市場、股票市場2019年下半年投資收益表現均持樂觀態度。不過由于A股市場上半年劇烈的震蕩，使得銀行資管機構看好后續債市收益表現，對股票市場后續表現持謹慎樂觀態度。

　　“銀行資管機構對資本市場的看法將在很大程度上影響市場走勢。”普益標準分析師魏驥遙認為，銀行理財規模大，且其它資管機構管理規模有部分來自銀行理財。同時，隨著理財產品由預期收益型向凈值化轉型，投資策略亦有調整，由配置型為主逐漸向配置型+交易型雙驅動演進，投資策略的調整將直接影響市場整體變化。

　　據悉，普益標準銀行資管機構信心指數主要采用抽樣調查方式，搜集全國性銀行、城市商業銀行、農村金融機構等三類機構分指數，用以估算銀行資管機構投資經理對于市場的看法。

　　銀行投資“穩”字當頭

　　銀行資管機構對2019年下半年市場走勢信心較為樂觀。報告指出，債券和股票投資信心指數均在50點以上（銀行資管機構投資信心指數處于0——100之間，50為中間值，0代表極度悲觀情緒，100代表極度樂觀情緒）。其中，銀行機構對2019年債券市場的看法由弱轉強。一季度抽樣調查顯示，銀行機構對債券市場的信心指數僅為18.25%；2季度該指數激增近50個點，達到68.18%。有25.32%的機構認為債券市場2019年下半年收益表現能夠超過上半年。

　　從債券類別看，銀行資管機構總體更看好下半年高等級債券的投資機會。根據普益標準數據顯示，中長久期（1年以上）利率債、AAA信用債、AAA城投債的信心指數均突破70點。銀行資管機構對中長久期（1年以上）利率債的信心指數優于短久期（1年以內）利率債的信心指數，對AAA信用債和城投債的信心指數優于AAA以下信用債和城投債的信心指數。

　　江海證券首席經濟學家屈慶看好下半年債券市場的走勢，他認為，下半年的利率可能會沖擊市場，但總體而言還是一個窄幅的波動，整體下行的空間不大。

　　不過，他也強調，現在的存款基準利率已經失真，因為存款量持續下降，老百姓(603883)已經不太存活期，對資本市場更有效的指標可能是貨幣基金的收益率。

　　與此同時，隨著2019年上半年股票市場的大幅波動，銀行資管機構對下半年股票市場收益表現信心趨于弱化，由一致看好（99.25點）轉為謹慎偏樂觀（56.62點），總體信心趨于下滑。其中，有32.21%的機構認為股票市場下半年的收益表現將不及上半年。此外，還有19家機構（占比調研機構總量的11.31%）的投資經理對于下半年股票市場給出“不確定”判斷。值得注意的是，19家對股票市場“不確定”的銀行中，18家來自區域銀行，僅有一家來自全國性銀行。魏驥遙認為，這反映出全國性銀行機構比區域銀行對于股票市場的投資有更為明確的傾向性判斷，有利于后期投資策略的選擇。在銀行資管業務全品類資產配置的趨勢環境下，后續區域性銀行應注重投研能力的提升，以拓寬資產配置邊界。

　　各類銀行傾向分化

　　具體來看，各類型銀行對資本市場投資的信心程度也出現分化。

　　在債市方面，全國性銀行資管機構明顯看好2019年債券市場后續走勢，其信心指數高于各類機構的總體預期，高達71.43點。從各類細分債券種類來看，中長久期（1年以上）利率債和AAA信用債投資信心指數均超過85點，全國性銀行對高等級債券的預期偏好顯著。

　　城市商業銀行資管機構對債市的投資預期上揚有限，信心指數僅為58.33點，遠低于全國性銀行。此外，城市商業銀行對于下半年不同種類債券的投資信心則差異不大，均在55點左右。但區別于全國性銀行資管機構，城市商業銀行資管機構對AAA以下信用債和城投債的信心強于AAA信用債和城投債。

　　對此，普益標準分析師于康認為，銀行資管業務處于轉型發展過渡期，各類型機構對于客戶資源的競爭日趨激烈，為了增強市場競爭力，部分城市商業銀行資管機構加大了對高風險、高收益資產的投資力度，進而提升產品收益表現。

　　與城市商業銀行相比，農村金融機構在風險偏好上差異不大，但債券投資信心指數的絕對值普遍高于城市商業銀行資管機構，總體投資信心更強。

　　在股市方面，全國性銀行資管機構股票市場投資信心指數為53.83點，低于各類機構的總體預期（56.62點），投資信心總體偏弱。其中，46.15%的機構認為股票市場下半年收益不及上半年，并有1家機構作出“不確定”判斷。有業內人士認為，雖然全國性銀行資管機構認為下半年股票市場仍具有可投資空間，但整體預期更偏中性，預計投資力度不會太大。

　　城市商業銀行資管機構總體對于后續股票市場的表現相對樂觀，但對下半年股票市場的收益分歧加大。有35.44%的機構認為下半年收益表現將優于上半年；與此同時，也有39.24%的機構不看好后續股票市場表現，且對下半年股票市場出具“不確定”意見的19家機構中，有11家來自城市商業銀行資管機構。

　　對股票市場最為樂觀的是農村金融機構，普益標準數據顯示，有42%的農村金融機構認為下半年股票市場收益表現將優于上半年，另有38%的機構認為收益表現將與上半年持平。不過報告也指出，從投研能力和投資實力角度分析，實際上有能力涉及權益投資的農村金融機構數量不會太多，因此較高的信心指數或難轉化為真正的投資行為。