銀行爭搶“首單”掛鉤LPR產品，對ABS等結構化融資有何影響？

　　目前，至少已經有個人住房貸款，公司類貸款等信貸，以及貨幣掉期、利率互換、CLO（貸款抵押債券）、浮息債等多種金融工具已經引入LPR作為定價基準。

　　隨著貸款市場報價利率（LPR）逐漸落地，成為新的信貸基準，相應的衍生產品隨之出現。

　　近日，興業銀行(601166,股吧)作為發起機構，在全國銀行間債券市場發行“興銀2019年第四期信貸資產支持證券”，總規模55.18億元，成為市場首單掛鉤LPR為基準定價的浮動利率信貸資產證券化（ABS）產品。

　　根據21世紀經濟報道記者不完全統計，目前，至少已經有個人住房貸款，公司類貸款等信貸，以及貨幣掉期、利率互換、CLO（貸款抵押債券）、浮息債等多種金融工具已經引入LPR作為定價基準。

　　掛鉤LPR產品涌現

　　在LPR作為信貸基準上，個人住房貸款推進較快。其中，北京地區新的個人住房貸款定價基準為：首套商業性個人住房貸款利率不低于相應期限LPR（貸款市場報價利率）+55個基點（一個基點等于0.01%），二套商業性個人住房貸款利率不低于相應期限LPR+105個基點。

　　金融衍生品方面，據報道，8月21日，交行與中國銀行在銀行間外匯市場敘做了首筆基于LPR的貨幣掉期交易，期限1年，為基于LPR的貨幣掉期市場首單交易。

　　8月27日，民生銀行(600016,股吧)達成首筆5年期美元固定利率與人民幣浮動利率5Y LPR的貨幣掉期，以及首筆1年期美元浮動利率和人民幣浮動利率1Y LPR雙浮動利率的貨幣掉期業務，該兩筆業務均系銀行間市場同類型業務首單。

　　9月19日，首單掛鉤LPR的浮息債券發行，由通威股份(600438,股吧)發行，郵儲銀行擔任主承，債券發行金額3億元，期限270天，按季付息，以1年期LPR為基準利率，利差通過簿記建檔確定。最終，邊際倍數2.36倍，中標利率4.80%，利差為55bp。

　　其中，興銀2019年第四期信貸ABS底層資產屬興業銀行對公企業貸款，基礎資產合計37筆，涉及30戶借款人，集中度和整體信用質量較高。單筆貸款平均未償本金余額為1.49億元，加權平均剩余期限為1.20年。同時，證券端和資產端利率均為以LPR為基準定價的浮動利率，證券端，優先A檔和B檔發行利率以8月20日發布的一年期LPR(4.25%)為基準分別下調100BP和50BP，采用浮動利率并按月調息；資產端，資產池中占比92.21%貸款采用浮動利率，加權平均貸款年利率為4.79%，基準利率為貸款發放日發布的一年期LPR，按季調息。據悉，為對沖存續期間的利率波動風險，該項目為投資人提供利率互換服務，以“ABS+LPR-Swap（掉期）”組合投資模式，對沖產品存續期間利率波動風險，鎖定投資人的期間收益。

　　興業銀行投資銀行部總經理陳偉表示，在人民銀行推動利率市場化，改革完善LPR形成機制的背景下，本期信貸ABS一方面實現了資產端和證券端均掛鉤LPR的定價機制，在有效規避利率錯配風險的同時促進信貸資產證券化業務長期健康發展，以更好支持供給側結構性改革和實體經濟轉型升級，另一方面，商業銀行還可充分發揮信貸資產證券化對底層貸款“價值發現”的功能，反向促進利率市場化進程。

　　機構警示ABS影響

　　選擇LPR作為基準，對于ABS等結構化融資有何影響？

　　9月17日，評級機構穆迪穆迪指出，中資銀行在浮動利率貸款定價中可采用的LPR 相較于先前的基準利率而言波動性更大，對由利率與新LPR掛鉤的貸款支持的結構融資交易具有負面信用影響。

　　在LPR推出之前，基準貸款利率是一些住宅抵押貸款、消費貸款、企業貸款和小微企業貸款等浮動利率貸款定價的主要參照。

　　穆迪副總裁、高級信用評級主任伍于寧表示：新LPR的波動性將比央行基準貸款利率更大，因此將加大與新LPR掛鉤的貸款所支持的新結構融資交易中貸款違約和利率錯配的風險。

　　他認為，央行公告側重于銀行，意味著銀行發起的交易更可能包括與新LPR掛鉤的浮動利率貸款，而汽車金融公司等其他類型貸款人則亦有可能采用新LPR。

　　9月20日，新一期的LPR報價出爐，一年期LPR“降息”。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心對外公布，一年期LPR為4.2%，較上一期下降5個基點，5年期以上LPR為4.85%，保持不變。

　　此前，中國人民銀行8月17日宣布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制，并要求各銀行在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價。與原有的LPR形成機制相比，新的LPR報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成，報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。

　　新LPR將以18家報價行每月報出的貸款利率為計算基礎，并將根據銀行的流動性和資金來源狀況進行調整。與之相比，人行的基準貸款利率自2015年3月以來則一直未作調整。