應對稅期高峰，2000億MLF超預期投放護航流動性

　　此次操作并不能簡單視作央行政策轉向寬松的信號

　　10月16日，央行開展2000億元1年期MLF（中期借貸便利）操作，維持操作利率3.3%不變，當日無逆回購到期，實現2000億元流動性凈投放，略超市場預期。

　　2018年以來，新作MLF操作較為常見，但操作思路大多通過降準置換MLF后再新作MLF。而此次投放則是在沒有MLF到期的情況下直接進行，尚屬首次。

　　在市場分析人士看來，此次新作MLF更多是基于平穩流動性的考慮，需理性看待，不可簡單視為貨幣政策的大幅寬松。

　　彌補流動性缺口

　　業內專家分析，在沒有MLF到期的背景下，央行開展2000億元MLF操作，主要與降低企業融資成本、稅期高峰臨近、保障市場流動性合理充裕幾方面因素相關。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，MLF操作可向商業銀行提供中長期低成本資金，有助于推動銀行在本月20日LPR（貸款市場報價利率）報價中繼續下調加點，進而降低企業貸款利率。

　　下半年以來PPI（工業生產者出廠價格）持續處于下跌區間。國家統計局數據顯示，2019年7月、8月、9月PPI分別同比下降0.3、0.8、1.2個百分點，跌幅逐步加大。

　　王青分析，這意味著考慮價格因素后，企業貸款實際利率水平正在上升。著眼于降低企業融資成本的政策目標，央行引導1年期LPR下行的迫切性有所增強。

　　同時，按照季節性慣例來看，1月、4月、7月、10月是每年的繳稅大月，這也導致了近期資金面收緊。資金價格方面，10月15日，DR007（銀行間存款類機構質押7日）加權平均利率上行至2.69%、R007（銀行間質押7日）上行至2.85%；流動性投放方面，15日定向降準釋放500億元，而自10月中旬起至11月5日4035億元1年期MLF到期前并無流動性到期。

　　“10月面臨繳稅大月，疊加專項債提前發行，流動性缺口仍然較大�！�中信證券(600030,股吧)固定收益首席研究員明明表示，流動性投放方面仍需要中長期流動性投放，除10月下旬將有TMLF（定向中期借貸便利）操作外，本次新作2000億元MLF也將補充中長期流動性。

　　聯訊證券董事總經理、首席經濟學家李奇霖認為，此次釋放MLF，后面有可能會減少公開市場操作投放，保持銀行間市場的流動性合理充裕。如此，央行相當于用長錢置換了短錢，既緩解了近兩天資金面的收緊壓力，保證了貨幣政策的中性，也達到了補充銀行長期負債，支持實體的作用。

　　明確10月LPR報價基準

　　值得注意的是，在當前市場對MLF降息預期較強的情況下，此次MLF操作招標利率穩定在3.3%利率不變，明確了10月LPR報價基準。同時，也釋放出央行保持政策利率不變、穩定市場預期的信號。

　　在15日央行召開的2019年第三季度金融統計數據發布會上，貨幣政策司司長孫國峰就明確，MLF利率是市場流動性供求因素的反映，只是影響LPR報價的一個因素。就LPR利率本身而言，目前通過改革的辦法，通過完善利率的傳導機制、疏通傳導渠道，促進貸款利率的實際下行。

　　在新LPR改革后，貸款基準利率正在逐漸淡出，當前MLF操作利率已成為事實上的政策利率，受到市場廣泛關注。第一財經記者在15日發布會上了解到，LPR應用占比正在逐步提高，且進展超過預期。9月末數據統計顯示，在新發放貸款中應用LPR定價占比已達到56%。

　　明明認為，MLF在LPR報價前操作以明確LPR報價的利率基準將成為常態。而短期來看，LPR報價下行仍將以壓縮LPR和MLF的利差為主。

　　李奇霖表示，MLF作為報價的錨，具有引導作用，使央行能夠視經濟與金融形勢靈活應對。不過，此次操作并不能簡單視作央行政策轉向寬松的信號，通脹雖不具有長期持續性，但在短期內仍會制約央行寬松的空間。

　　明明也表示，應理性看待新作MLF。長期看，貨幣政策在經濟下行的壓力下逐步向寬松方向過渡，但數量型工具的操作目前看仍然是以平穩流動性環境為主�！敖衲暌詠黼m然仍然有降準操作，但流動性環境已遠不如2018年下半年寬松，資金利率有較大幅度回升，本次新作MLF更多基于平穩流動性的考慮�！�