千億銀行永續債利率分化：兩家城商行利差超過2個點

　　還剩不到20個工作日的2019年債市，即將迎來永續債收官，市場逐漸行成“以永續債為主、優先股構成補充”的一級資本工具運用格局。

　　12月11日，中信銀行(601998,股吧)（601998.SH、0998.HK）400億元無固定期限資本債券（簡稱“永續債”）發行完畢。前5年票面利率為4.20%，每5年調整一次，在第5年及之后的每個付息日附發行人有條件贖回權。

　　21世紀經濟報道記者注意到，隨著永續債發行常態化，永續債利差也逐漸分化。一般而言，票面利率由兩部分構成，基準利率為中債國債到期收益率曲線5年期品種算術平均值，固定利差為票面利率扣除基準利率。

　　國有大行的永續債固定利差在1.1%-1.3%之間，且近期有所回落。

　　9月，農行、交行均發行了永續債。農行850億元“19農業銀行永續債01” 票面利率4.39%， 基準利率為2.91%，固定利差為1.48%；350億元“19農業銀行永續債02” 票面利率4.20%，基準利率2.95%，固定利差為1.25%。交行400億元“19交通銀行永續債”票面利率4.20%，基準利率2.96%，固定利差為1.24%。

　　更早之前，7月工行發行800億元“19工商銀行永續債” 票面利率4.45%，基準利率3.00%，固定利差1.45%。

　　到了11月，建設銀行11月13日“19建設銀行永續債”票面利率4.22%，基準利率3.06%，固定利差1.16%。

　　股份制銀行中，剛過完成的400億元“19中信銀行永續債”，發行時的基準利率為2.99%，固定利差為1.21%。渤海銀行9月11日200億元“19渤海銀行永續債”票面利率4.75%，基準利率為2.94%，固定利差為1.81%。

　　即使城商行，永續債利差分化較為嚴重，兩家城商行固定利差超過2個百分點。

　　11月28日，威海市商業銀行發行的30億元“19威海商行永續債”，發行時票面利率5.40%。其中，發行時基準利率為2.98%，固定利差為2.42%。11月18日，臺州銀行16億元“19臺州銀行永續債01”票面利率5.40%。其中，基準利率為3.06%，固定利差為2.34%

　　徽商銀行永續債固定利差也僅次于1.92%。11月29日，徽商銀行100億元“19徽商銀行永續債”，發行時票面利率4.90%。其中，發行時基準利率為2.98%，固定利差為1.92%。

　　分析其原因，國有大行、股份制銀行的永續債債項與主體評級保持一致，均為AAA。但是，城商行的債項評級均較主體評級低了一級。例如，臺州銀行、威海市商業銀行的主體評級、債項評級分別為AA+、AA，徽商銀行分別為AAA、AA+。

　　中信證券(600030,股吧)認為，在一定程度上，這意味著城商行永續債潛在的減記本金或取消付息的可能性高于大行或股份行。