新年首日迎全面降準，MLF、LPR利率下行可期

　　2020年MLF招標利率存在下調4次共40bp的空間，LPR報價將會進一步下調新年首日，全面降準落地。

　　為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定于2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

　　“與我們的預期一致，央行在春節前降低存款準備金率，以平補春節現金投放缺口，為即將到來的地方債發行創造平穩的流動性環境，并引導實體融資成本下行。降準后1月LPR（貸款市場報價利率）或再降5bp。” 興業銀行(601166,股吧)分析師郭于瑋對第一財經記者表示。

　　交行金融市場業務中心高級分析師楊一成告訴記者，2020年仍有進一步降準/定向降準的空間。貨幣政策仍將延續疏通貨幣政策傳導機制，降低實體經濟融資成本這一主線。預計未來在降低銀行負債端成本和定向支持企業融資上將會有進一步發力。1月1年期LPR下行是大概率事件。

　　目前，市場對于小碎步“降息”疊加降準的預期已經穩固。2019年11月開始，小碎步“降息”開啟，先是MLF（中期借貸便利）小降5bp，后是OMO（公開市場操作）7天期逆回購利率下調，帶動了11月LPR1年和5年期報價分別下調5bp。

　　到了12月，央行重啟暫停了20個工作日的公開市場逆回購操作，凈投放2000億元。其中，14天期逆回購1500億元，操作利率2.65%，較前次操作下降5bp。這是4年來14天期逆回購利率首次下降。

　　降準則將使銀行有更多的“長錢”可用，降低資金成本。

　　某國有大行利率交易員對記者表示，此次降準可能帶動1月MLF和LPR下行。

　　楊一成則對記者稱，對債券市場而言，本次降準預期充分，近一周10年國債收益率也有所下行。預計央行這一舉動會部分提振市場情緒，有一定利好。

　　此前，央行于2019年12月28日公告，2020年3月1日至8月31日，將就存量浮動利率貸款的定價基準進行轉換。這意味著，2019年10月8日之前的存量房貸利率也要“換錨”。當時，機構便預計，這為MLF、LPR下行埋下了伏筆。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財經記者表示，政策目標是全面打通貨幣政策傳導機制，切實降低實體經濟融資成本。這意味著2020年LPR報價將會進一步下調。

　　“下一步為引導LPR報價下行，央行除了會在公開市場加大資金投放力度，保持 ‘寬貨幣’勢頭外，還會多次小幅下調作為LPR報價主要參考的MLF招標利率——該利率已取代原有貸款基準利率，成為當前政策利率體系的核心。”根據王青初步預測，2020年MLF招標利率存在下調4次共40bp的空間。而與美聯儲2019年連續3次下調政策利率75bp相比，這一下調幅度明顯溫和，并不構成大水漫灌風險，符合中央經濟工作會議關于2020年穩健貨幣政策要“靈活適度”的提法。

　　此外，在存量貸款“換錨”消息公布后，市場一度對于銀行凈息差受擠壓的擔憂上升，去年12月30日銀行股普遍下挫。不過，這一擔憂已經有所緩解，31日多數銀行股回升。各界認為，切換規則本身對銀行貸款收益率基本沒有影響，因而也不會影響凈息差，而新年的降準有助于降低銀行資金成本。

　　國信證券(002736,股吧)銀行業首席分析師王劍表示，如果僅僅是將原本的貸款基準利率換為最新的LPR，切換規則對貸款收益率基本沒有影響。

　　富敦（Fullerton）中國區股票研究負責人王宇軒對者表示，央行對銀行的資金成本愈發關注，此前LPR報價行引入了負債成本較高的外資行和城商行等，近兩個月的報價僅小幅下行，外資普遍者對銀行股的擔憂有所緩解。“就2020年而言，如果息差下降幅度小于預期，撥備部分能夠釋放利潤，預計明年銀行全行業實現凈利潤增長6%~7%仍是可期的。”他稱。