我們在投資什么？新型冠狀病毒（以下簡稱“新冠”）疫情以來，閉關在家刷朋友圈，一切云淡風輕。然而，面對節后的股票市場，圈里一些朋友有些不淡定了：有擔心市場要下跌的，有呼吁延期開市的，……。凡此種種，其實都是沒弄清楚：我們到底在投資什么？是在投資于股價的今天漲明天跌，還是投資于經濟與企業的趨勢？如果是前者，那么股市就無牛熊之分了；而實際上，由于你不可能猜準每一天的漲跌，因而，從長一些的時間來看，鮮有投資者能夠從前者賺到錢。現實當中真正能夠賺到錢的，是投資于后者，即投資于經濟和企業發展趨勢的人。如果這樣，那么，我們就應該繼續追問：新冠疫情的沖擊到底會是短期的還是長期的？

　　疫情沖擊通常是短暫的。根據2003年“非典”期間的經驗，受疫情影響最大的是交通運輸業、批發零售業、住宿餐飲業三大行業，但基本上這些行業在疫情解除后1-3個月之后就會迅速恢復。同時，考慮到這幾年我國經濟結構和居民消費方式的變化，目前這三大行業在我國經濟總量中的占比已較“非典”那時有所下降，因而，此次新冠疫情對經濟的相對沖擊會比“非典”那時低一些。國際金融市場的經驗也是疫情沖擊難持久。筆者考察了世界衛生組織（WHO）實行“國際關注的突發公共衛生事件”（簡稱PHEIC）評估制度以來，四次PHEIC傳到美國（包括之前的“非典”，但不含此次新冠疫情，WHO共有六次可以視為PHEIC，但有兩次沒有傳到美國）后的美股反應，結果發現：有的幾乎對市場沒有影響（比如2016年的巴西扎卡病毒），有的則是市場在5個交易之后即恢復到高于之前（比如2009年的H1N1病毒），對于“非典”則是在12個交易日之后市場即得到恢復，最長的不超過20個交易日（2014年埃博拉病毒）。如果我們確認，市場的長期走勢并不因短期沖擊而改變，那么，倘若市場果真出現調整，那么此時就應該是“別人恐懼我貪婪”的長期投資好買點。其實，對比當時對于“非典”的反應，此次我國和全球的反應更為迅速。“非典”自2003年1月國家疾控中心確認首例病例后，2003年4月展開全國范圍內公開防治；此次新冠疫情在2019年12月確認首例后，2020年1月即展開了全國范圍內的公開防治。更迅速的行動預計也會使得疫情沖擊更短暫。

　　政策準備充分。面對疫情，雖然諸多省市延長春節假期到2月9日，但我國A股市場仍決定于2月3日如期開市。由此折射出政策當局對我國經濟和市場韌性的充分信心。其實，面對疫情所可能造成的影響，政策當局已做了充分的準備。2月1日中國人民銀行、財政部、銀保監會等五部委聯合發布的《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》（銀發〔2020〕29號），對于疫情可能給企業、投資人、金融機構、交易清算系統等造成的影響，做出了全面部署。中國人民銀行表示，將保持充足流動性，引導金融機構加大信貸投放支持實體經濟，促進貨幣信貸合理增長，對于疫區人民銀行將提供總計3000億元低成本專項再貸款資金。根據這一政策部署，面對2月3日1.15萬億的流動性到期，央行將開展1.2萬億的流動性投放，當期超量投放，比去年同期多9000億元。銀保監會表示，對受疫情影響嚴重的企業到期還款困難的，可予以展期或續貸；對到2020年底確實難以完成處置的，允許適當延長過渡期；對償付能力充足率較高、資產負債匹配情況較好的保險公司，允許其在現有30%上限的基礎上適當提高權益類資產的投資比例。上述前瞻性的政策措施，預計會對市場起到有效的支撐作用。(魯政委 興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家)

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