全球央行加速行動(dòng)、美緊急降息50bp，但疫情的治本良藥是這個(gè)

　　3日晚23時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息50bp，原先市場(chǎng)預(yù)期其將在3月19日的議息會(huì)議上宣布降息。美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的非常手段令市場(chǎng)始料未及。

　　3月3日晚23時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布緊急降息50bp，大超預(yù)期，原先市場(chǎng)預(yù)期其將在3月19日的議息會(huì)議上宣布降息。

　　由于新冠肺炎疫情在全球的加速擴(kuò)散，各國(guó)央行正在發(fā)出信號(hào)，將積極緩沖疫情帶來(lái)的影響，盡力遏制通縮預(yù)期，有些甚至將搶先于市場(chǎng)采取行動(dòng)。北京時(shí)間3日晚，美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站發(fā)布七國(guó)集團(tuán)（G7）財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)聲明，G7集團(tuán)已經(jīng)準(zhǔn)備在必要的時(shí)刻采取行動(dòng)，其中包括財(cái)政工具。

　　截至3日下午4時(shí)，全球新冠肺炎確診病例共91365例，中國(guó)（含港澳臺(tái)）80303例，海外11062例。除了最為令人擔(dān)憂的韓國(guó)（累計(jì)確診病例5186例），其他多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家近日來(lái)確診病例快速上升，法國(guó)已達(dá)191例，德國(guó)157例，西班牙124例，美國(guó)105例，英國(guó)40例，澳大利亞38例。

　　“多家央行都追隨美聯(lián)儲(chǔ)的寬松表態(tài)，為應(yīng)對(duì)疫情帶來(lái)的潛在經(jīng)濟(jì)沖擊做好準(zhǔn)備。除了貨幣政策，財(cái)政政策也必須跟上。”德國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)分析師高斯（TathaGhose）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。3日，澳洲央行已經(jīng)率先宣布降息25bp，隨后馬來(lái)西亞央行也降息25bp。各界對(duì)于中國(guó)進(jìn)一步定向降準(zhǔn)、降息的預(yù)期也在攀升。

　　需要注意的是，貨幣和金融政策雖可緩沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行，但高斯稱(chēng)，“它不是萬(wàn)靈藥，降息既不能防止疫情傳播，也不能驅(qū)散人們對(duì)于疫情擴(kuò)散的恐慌。”各大國(guó)際組織正在不斷呼吁各國(guó)要強(qiáng)化應(yīng)對(duì)重大公共衛(wèi)生事件的能力。近期，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)，將盡可能利用可使用的手段，包括緊急融資、政策建議和技術(shù)援助，并稱(chēng)“至關(guān)重要的是，需要加強(qiáng)國(guó)家衛(wèi)生監(jiān)督和應(yīng)對(duì)機(jī)制對(duì)于控制疫情蔓延以及任何未來(lái)可能的暴發(fā)”。

　　全球央行將接連采取行動(dòng)

　　截至3日下午4時(shí)，海外累計(jì)確診病例破萬(wàn)。其中韓國(guó)累計(jì)確診病例5186例，床位告急，進(jìn)入24小時(shí)應(yīng)急狀態(tài)；意大利確診病例為2084例，新增371例；伊朗累計(jì)確診2084例，還未出現(xiàn)放緩跡象；日本累計(jì)確診985例，日本奧運(yùn)大臣表示，國(guó)際奧委會(huì)（IOC）允許將東京奧運(yùn)推遲到年底舉行。此外，沙特、紐約、柏林、布魯塞爾出現(xiàn)首個(gè)病例。

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）在周一發(fā)布的最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中警告稱(chēng)，由于疫情的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將遭遇金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。在最好的情況下，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將僅增長(zhǎng)2.4%，相比去年11月時(shí)的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)，這也是2010年以來(lái)的最低水平。但如果病毒擴(kuò)散至整個(gè)亞洲、歐洲和北美洲，那么2020年全球經(jīng)濟(jì)增速將跌至1.5%。

　　回想2008年時(shí)，眾多交易員仍會(huì)感嘆，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)刻意表現(xiàn)出對(duì)股市的暴跌毫不在意，更是在最初拒絕拯救雷曼，而此后發(fā)生的一切眾人皆知。自此之后，央行的預(yù)期管理能力和意識(shí)節(jié)節(jié)攀升，這次央行將毫不遲疑地采取行動(dòng)。此次，美聯(lián)儲(chǔ)提前降息的非常手段令市場(chǎng)始料未及。

　　早在上周五，某美股期權(quán)交易員就對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“面對(duì)上周歷史性的美股暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾看似并不在意，只在上周五開(kāi)盤(pán)之前講了兩句不痛不癢的話，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很難會(huì)按兵不動(dòng)。”當(dāng)日，美國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)率（VIX，即“恐慌指數(shù)”）幾乎飆到50，比起前兩個(gè)月15的平均值飆升超200%，交易員逼近瘋狂的狀態(tài)。

　　3月3日傍晚，美國(guó)貨幣市場(chǎng)光是對(duì)3月降息的概率預(yù)期就已飆至100%，市場(chǎng)100%押注降息50bp，而非慣例的25bp。此前渣打全球宏觀策略主管羅伯遜對(duì)記者表示，“標(biāo)普500超過(guò)10%的修正、VIX飆升和VIX曲線的倒掛，將不會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)忽視。當(dāng)一次特定會(huì)議上超過(guò)70%的降息概率被市場(chǎng)定價(jià)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從不會(huì)讓市場(chǎng)失望。”

　　韓國(guó)央行在2月27日盡管調(diào)低了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但意外宣布維持基準(zhǔn)利率在1.25%不變，與市場(chǎng)預(yù)期降息25bp不符。當(dāng)時(shí)韓國(guó)央行行長(zhǎng)李柱烈說(shuō)，“新冠肺炎疫情的暴發(fā)影響消費(fèi)和出口，負(fù)面影響可能集中在第一季度。疫情的暴發(fā)似乎還沒(méi)有影響芯片的產(chǎn)量，對(duì)芯片產(chǎn)量恢復(fù)的預(yù)測(cè)沒(méi)有改變。在提高韓國(guó)央行的特別貸款上限后，目前還未表示考慮量化寬松。”不過(guò)，目前來(lái)看這種預(yù)期已經(jīng)惡化。

　　3月3日，澳大利亞和馬來(lái)西亞央行搶先開(kāi)始降息。3日澳聯(lián)儲(chǔ)意外降息25bp至0.5%，馬來(lái)西亞央行隨后也宣布降息25bp至2.5%。

　　此后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上再次發(fā)布消息，呼吁美聯(lián)儲(chǔ)跟進(jìn)降息。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥2日表示，看到金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，日本央行將努力通過(guò)市場(chǎng)操作、資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)來(lái)提供穩(wěn)定性。當(dāng)日，日本央行提出購(gòu)買(mǎi)5000億日元的日本國(guó)債回購(gòu)期貨，還同時(shí)購(gòu)買(mǎi)了創(chuàng)紀(jì)錄的1014億日元ETF。

　　“日本央行和歐洲央行政策空間有限，除了再小幅降息25bp、維持QE，其他空間很小。”德國(guó)商業(yè)銀行新興市場(chǎng)高級(jí)分析師周浩對(duì)記者表示。當(dāng)前，意大利則是歐洲疫情的“震中心”，且逐步向周邊地區(qū)擴(kuò)散，瑞銀證券近期也表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，加上疫情的影響，對(duì)歐元區(qū)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎。

　　目前，美國(guó)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍然相對(duì)韌性，失業(yè)率仍接近50年低點(diǎn)3.5%，制造業(yè)PMI（ISM）也剛反彈至50以上，進(jìn)入擴(kuò)張領(lǐng)域。只因疫情在海外加速蔓延，金融市場(chǎng)目前在為疫情可能損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利定價(jià)。

　　全球市場(chǎng)暴跌后暫企穩(wěn)

　　全球金融市場(chǎng)上周可謂經(jīng)歷了“驚魂一周”，各國(guó)央行的表態(tài)也使本周市場(chǎng)暫時(shí)企穩(wěn)。

　　截至2月28日的一周，道指累跌12%，納指跌10%，標(biāo)普500指數(shù)跌11%，創(chuàng)2008年10月以來(lái)最大單周跌幅。在流動(dòng)性沖擊下，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金也大跌3.3%；當(dāng)周，滬深300指數(shù)下跌5.05%，創(chuàng)業(yè)板跌幅為6.96%，香港市場(chǎng)下跌4.42%。

　　野村量化團(tuán)隊(duì)提及，第一波拋售的很可能是那些投機(jī)者；隨著跌勢(shì)擴(kuò)大，拋售力量轉(zhuǎn)換到ETF等被動(dòng)投資上；同時(shí)，CTA（趨勢(shì)型商品交易顧問(wèn)策略）、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略（riskparity）和一些中長(zhǎng)線的投資者（如養(yǎng)老金、捐贈(zèng)基金、社保基金等）也會(huì)開(kāi)始調(diào)整投資組合，中長(zhǎng)線投資者的調(diào)倉(cāng)出于其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)差的預(yù)期。

　　“美股從去年10月8日一路漲到今年2月20日，而這些漲幅僅用了5天（上周）就全部跌盡。”資深美股交易員司徒捷對(duì)記者表示，“美股或在100周均線反彈，待到4月初中國(guó)疫情緩解、復(fù)工充分，美國(guó)、歐元區(qū)等可能還需要一定時(shí)間，但屆時(shí)中國(guó)也可進(jìn)一步將防控經(jīng)驗(yàn)和醫(yī)療力量向外輸出，這也是中國(guó)展現(xiàn)自身實(shí)力和大國(guó)責(zé)任感的時(shí)候。”

　　在快速的拋售過(guò)后，亞洲股市反彈，3月2日上證指數(shù)收漲3.15%，日經(jīng)225指數(shù)收漲0.98%。當(dāng)日美股大幅反彈，截至3月3日凌晨收盤(pán)，道指漲5.09%，報(bào)26703.32點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)漲4.6%，報(bào)3090.23點(diǎn)。當(dāng)日上證指數(shù)午盤(pán)漲超1%，重回3000點(diǎn)，收于2992點(diǎn)。

　　3月2日，摩根士丹利美股策略師威爾遜（MichaelWilson）團(tuán)隊(duì)表示，近期美股快速下挫已使負(fù)面消息被充分定價(jià)，美股估值獲得一定支撐，但他稱(chēng)，“暫時(shí)的反彈可能并不意味著是一個(gè)大復(fù)蘇，3100點(diǎn)上方的壓力較大。”目前，摩根士丹利已下調(diào)美股目標(biāo)至2750~3250，此前為3100~3500，并認(rèn)為美國(guó)大選對(duì)市場(chǎng)的潛在影響不亞于疫情。

　　同時(shí)，該機(jī)構(gòu)最新轉(zhuǎn)為“超配”（overweight）中國(guó)市場(chǎng)，且下調(diào)了日本、韓國(guó)市場(chǎng)。摩根士丹利中國(guó)股票策略師王瀅對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)加速推出刺激政策來(lái)緩沖宏觀擾動(dòng)。盡管如此，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步下調(diào)了基線情境下的盈利增速預(yù)測(cè)，將MSCI中國(guó)的2020年盈利增速預(yù)測(cè)從此前的5%下調(diào)至3%，主要因?yàn)閺?fù)工速度慢于預(yù)期，以及全球疫情的不確定性可能會(huì)影響中國(guó)的出口需求。

　　需強(qiáng)化全球合作

　　但是，需要清楚的是，貨幣政策不是“萬(wàn)靈藥”。

　　目前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要央行的政策性利率都位于歷史性低位，且美歐日發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在大規(guī)模QE之后還維持龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。去年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)失速引發(fā)的降息潮，又讓本準(zhǔn)備為過(guò)冬儲(chǔ)備糧草的全球央行開(kāi)始寅吃卯糧，未來(lái)全球?qū)⒉饺肓憷�率市�?chǎng)漸成市場(chǎng)共識(shí)。摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)記者稱(chēng)，若全球央行再次降息甚至QE來(lái)應(yīng)對(duì)疫情的沖擊，雖短期內(nèi)可避免經(jīng)濟(jì)失速，但從中長(zhǎng)期來(lái)看反而會(huì)導(dǎo)致本輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇終點(diǎn)的提前到來(lái)。

　　真正治本良方唯有全球合作、提升重大疫情應(yīng)對(duì)能力。各國(guó)需要及時(shí)分享疫情信息，世界衛(wèi)生組織（WHO）表示，中國(guó)及時(shí)、有效地應(yīng)對(duì)疫情的措施值得全球借鑒，越早行動(dòng)、機(jī)會(huì)越多。

　　美國(guó)約翰霍普金斯大學(xué)布隆伯格公共衛(wèi)生學(xué)院去年發(fā)布首創(chuàng)的“全球衛(wèi)生安全指數(shù)（GHSIndex）”時(shí)就曾警告：“世界上沒(méi)有一個(gè)國(guó)家完全準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)病原體傳播和傳染病大流行，各國(guó)預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對(duì)這類(lèi)重大疾病暴發(fā)的能力存在嚴(yán)重缺陷。”

　　IMF總裁格奧爾基耶娃（KristalinaGeorgieva）此前就強(qiáng)調(diào)了全球合作的重要性，“在抑制病毒的傳播、減小其帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響方面，全球合作非常關(guān)鍵，尤其是在疫情暴發(fā)持續(xù)時(shí)間更久、傳播更廣的情況下。為了做好萬(wàn)全的準(zhǔn)備，我們現(xiàn)在就需要意識(shí)到潛在的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是有些國(guó)家的公共衛(wèi)生系統(tǒng)比較脆弱。”

　　格奧爾基耶娃稱(chēng)，IMF也隨時(shí)準(zhǔn)備提供幫助，包括通過(guò)IMF的“突發(fā)災(zāi)難遏制和救濟(jì)信托”（CCR），為IMF最為貧困和最易受沖擊的成員國(guó)提供債務(wù)減免。