債市低收益、股市波動大 銀行理財子做高收益有門道

　　[ 第一財經記者發現，去年各行的理財子公司發行的一系列定開類產品收益普遍在4%以上，部分交易靈活的產品收益超過了5%，在全市場利率下行的背景下收益仍較穩定。目前權益產品愈發成為理財子增厚收益的重要渠道。但為了控制波動，5%左右的權益配比較為普遍，比起直投，委外管理人專戶和FOF等仍是主要投資形式，在股市波動加大的背景下，理財子也愈發青睞量化策略。 ]

　　近期貨幣基金收益不少已經破2，債市收益維持低位，股市波動也在加大。銀行理財客戶往往追求的是在保障收益的同時也能實現較低的凈值波動。此時，銀行系理財子公司（下稱“理財子”）面臨的挑戰顯而易見。

　　第一財經記者發現，去年各行的理財子公司發行的一系列定開類產品收益普遍在4%以上，部分交易靈活的產品收益超過了5%，在全市場利率下行的背景下收益仍較穩定。交銀理財權益投資部投資經理孫陶對第一財經記者表示，當前基礎收益（債券）較低，相較于貨幣基金或一般公募基金，銀行理財子的優勢在于其背靠母行，在配置城投債、地產債等產業債時可參考母行對相關主體的內部信用評級和授信情況。在增厚收益方面，銀行理財子能夠接觸到較為優質的非標資產、優先股等。

　　此外，據記者了解，目前權益產品愈發成為理財子增厚收益的重要渠道。但為了控制波動，5%左右的權益配比較為普遍，比起直投，委外管理人專戶和FOF等仍是主要投資形式，在股市波動加大的背景下，理財子也愈發青睞量化策略。

　　債券打底、非標增厚收益

　　當前，理財子產品仍多以債券打底。其中信用債仍占大頭，“經濟形勢更好的省份的城投債、龍頭房企債以及部分優質國企的信用債仍是重點配置標的。”孫陶表示。

　　此外，利率債的交易也是重點。今年以來，利率債收益率不斷創下新低，今年早前10年期國債收益率跌破3%，4月初時一度逼近2.5%，1年期國債收益率下行速度更快，一度逼近1.1%、創十年新低。這加大了理財子找收益的壓力。

　　而在4月后，債市波動又加劇。近期，國債收益率曲線快速走陡，中國10年、30年等長端債券表現偏弱。截至北京時間5月20日收盤，10年期國債收益率報2.727%附近，因此如何把握進出場時機也更具挑戰性。

　　此前各界基本就收益率跌無可跌達成了一定共識，對穩健性要求較高的理財子，孫陶表示目前利率債仍以區間交易的模式為主。“由于我們有財政政策和貨幣政策的加持，中短期經濟數據穩中向好的概率依然較大，市場對貨幣政策想象的空間也比較充分，所以債券市場的調整需要持續一定時間，區間交易策略更為理想。”她也提及，鑒于貨幣市場融資成本仍處于低位，因此可以適度加杠桿以做高收益，例如可以用3年的相對高票息品種進行質押式回購，仍可獲得一定利差。

　　相對于貨幣基金，銀行理財的收益仍要高出不少，這也來自于理財子在配置非標資產方面的優勢。

　　目前監管要求的非標資產占比上限35%，對理財子而言，母行的資源優勢仍能令其獲得優質的非標資源。記者也獲悉，除了一般的非標項目，也有理財子產品配置了部分應收賬款產品，以及銀行優先股，這類非公開產品的獲取能力也是理財子的差異化競爭力。

　　穩步加大權益配比、委外仍是主流

　　正因為債券的收益率呈下行趨勢，此前多家理財子發行的定開類產品就以權益來增厚收益。

　　例如，交銀理財于去年11月推出股債混合產品“博享長三角價值投資理財產品”，業績比較基準為4.3%。其中，固收類主要投資區內優質企業債務融資工具（以直投為主），而權益類則關注區內優質企業發行的股票、可交債/可轉債、優先股等（以管理人專戶、FOF為主）；近期又發行“大灣區價值投資一年定開”，策略類似。

　　除了這類混合策略，近期多家理財子還陸續發布權益新產品，形式包括直接投資股票或讓公募基金對受托資金進行投資和管理。5月18日，光大銀行(601818,股吧)理財子公司發布旗下首款直投股票公募理財產品；此外，建信理財、工銀理財等銀行理財子公司也于近日聯手基金公司發布FOF、定增等權益產品——依賴固收類投資的銀行理財子公司正在提升權益類資產配置比例。尤其是5月以來，債基跌得厲害，各家理財子都發力權益類產品還能把組合收益做高。

　　不過，據記者了解，銀行理財客戶仍追求凈值的相對穩定，因此固定收益將是理財子的配置重點，而權益配置的比例也多會控制在偏低的比例。

　　“事實上，我們判斷近期市場波動仍將處于相對較高的位置，對權益倉位進行了有效控制。后續隨著市場情緒的好轉也會有一些陸續加倉的動作，但主要會通過FOF、管理人專戶等委外的形式做好投資分散，最大可能地控制好組合回撤。”交銀理財權益投資部副總經理王釙對記者表示。

　　在他看來，鑒于當前股市波動仍大，因此將會加大對量化策略的側重，在增厚收益的同時，也有助于將整體投資組合的波動率控制在較為穩定的水平。