自疫情發(fā)生以來，得益于央行一系列全面降準、定向降準和“降息”等寬松貨幣政策，貨幣市場利率大幅下行，進而傳導至債券市場，同業(yè)存單發(fā)行利率明顯下滑，甚至逼近銀行存款成本。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，同業(yè)存單發(fā)行利率已從1月份的2.9694%降至5月份的1.7157%，下降了約125BP（基點）。接受第一財經記者采訪的業(yè)內人士認為，低利率有利于一些主動負債占比較高的中小行減緩負債端成本。

　　但頗令市場意外的是，今年以來同業(yè)存單累計凈融資額卻現(xiàn)超過7000億元負值。這代表著，雖然低利率環(huán)境給銀行提供了發(fā)行同業(yè)存單的條件，但銀行通過同業(yè)負債吸收低成本資金的意愿并不強烈。有觀點稱，這或是由于監(jiān)管對同業(yè)負債的約束以及疫情下的“資產荒”。

　　發(fā)行利率直逼存款成本

　　在資金利率頻頻跌破“底線”，關鍵指標一度創(chuàng)下歷史新低的背景下，同業(yè)存單發(fā)行利率也在大幅下行。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，同業(yè)存單發(fā)行利率已從1月份的2.9694%降至5月份的1.7157%，下降了約125BP。其中，1個月同業(yè)存單發(fā)行利率從2.7870%降至1.4652%，下降約132BP；3個月同業(yè)存單發(fā)行利率從2.8304%降至1.5178%，下降131BP；6個月同業(yè)存單發(fā)行利率從3.7279%降至1.7409%，下降約199BP。

　　同業(yè)存單極低的發(fā)行利率也吸引了部分中小行的青睞。江浙某城商行資管副總對第一財經記者表示，作為銀行負債的一大來源，在同業(yè)存單發(fā)行利率大幅走低的背景下，一些主動負債占比較高的中小行會加大同業(yè)存單發(fā)行力度，以減緩負債端成本，進而緩解銀行凈息差下行壓力。

　　凈息差是今年銀行關注的重點。此前多家銀行高管在業(yè)績發(fā)布會上曾提及，今年凈息差行業(yè)性下行是大概率事件。一方面，受市場環(huán)境影響，存款業(yè)務競爭加劇，負債端存款付息率上升；另一方面，隨著LPR（貸款市場報價利率）改革的推行，銀行發(fā)放貸款利率逐步下行，高收益零售資產投放減少。

　　據(jù)統(tǒng)計，自去年8月份創(chuàng)設LPR新機制以來，目前一年期LPR共下調四次，累計下調40BP；五年期LPR共下調三次，累計下調20BP。其中，今年4月20日，LPR迎來單月最大調整，一年期LPR下調至3.85%，較前月一次性下降20BP；五年期以上LPR調整為4.65%，較前月下降10BP。

　　另外，從銀行負債結構上來看，隨著監(jiān)管對結構性存款和智能存款等攬儲“利器”的嚴厲整治，同業(yè)存單一定程度上對諸如此類的高成本負債品種起到了替代作用。但還需注意的是，“考慮到監(jiān)管對同業(yè)負債占比不能超過三分之一的要求，盡管有銀行擴大同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模，但規(guī)模應該不會太大。”前述資管副總對記者提及。

　　而關于未來同業(yè)存單發(fā)行利率的走勢，多位業(yè)內人士表示還需關注市場資金利率中樞的表現(xiàn)。中信證券(600030,股吧)固收首席分析師明明稱，預計未來降低企業(yè)融資成本、服務實體經濟仍是重中之重，逆回購和MLF（中期借貸便利）利率仍可能進一步下調，引導LPR下行。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青亦認為，盡管5月MLF利率、LPR報價均保持不變，但包括貨幣政策邊際寬松在內的宏觀政策逆周期調節(jié)力度還會進一步加大，預計6月MLF利率有可能下調10～20BP，并帶動當月1年期LPR報價下行10～20BP。

　　凈融資額現(xiàn)負值

　　盡管同業(yè)存單發(fā)行利率出現(xiàn)跳水，但頗令市場意外的是，同業(yè)存單凈融資額卻出現(xiàn)負值。對此，某民營銀行金融市場部人士向記者表示，這可能是由于，雖然低利率環(huán)境給銀行提供了發(fā)行同業(yè)存單的條件，但銀行通過同業(yè)負債吸收低成本資金的意愿并不強烈。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至5月21日，同業(yè)存單累計凈融資規(guī)模為-7156.89億元。其中，1月、3月和5月截至21日的凈融資額均為負值。

　　具體而言，1月凈融資量為-2482.14億元，加權平均發(fā)行利率為2.9694%；3月凈融資量為-3208.5億元，發(fā)行利率為2.4327%；5月截至21日，凈融資規(guī)模為-7985.77億元，發(fā)行利率為1.7157%。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖此前提出，今年同業(yè)存單市場出現(xiàn)了收益率下行、凈融資為負并存的局面，這在歷史上是首次。背后反映的是，即使有便宜的同業(yè)負債，銀行也不想要了。

　　究其原因，李奇霖進一步解釋道，一方面，這有可能是因為優(yōu)質資產稀缺，找不到好的資產配；另一方面也因為監(jiān)管對同業(yè)資金運用嚴格的限制。據(jù)其調研的華東某銀行透露，銀行在資金運用端，每個月末、季末都有集中度、杠桿率、大額風險暴露、非標投資占比、貸款業(yè)務增速與資金業(yè)務增速之差等28個監(jiān)管指標要達標。

　　事實上，自2016年金融去杠桿以來，針對同業(yè)業(yè)務的監(jiān)管逐步趨嚴，中小行被迫改變通過同業(yè)負債與同業(yè)投資擴張規(guī)模的增長模式。比如，“127號文”規(guī)定同業(yè)負債占總負債比重不得超過1/3，同業(yè)存單備案新規(guī)在MPA（宏觀審核評估）考核中將同業(yè)存單納入同業(yè)負債中，進一步控制同業(yè)業(yè)務增量，以防中小行通過“同業(yè)存單-同業(yè)理財-委外-債市加杠桿和信用下沉”盲目擴表。

　　另外，流動性新規(guī)對于優(yōu)質流動性資產充足率、流動性匹配率等指標也均進行了規(guī)定，一定程度上限制了短期同業(yè)存單的發(fā)行；同時，同業(yè)資金運用也受到了監(jiān)管的嚴格限制。

　　由此，在當前同業(yè)存單發(fā)行利率走低的背景下，即使銀行能夠通過發(fā)行同業(yè)存單代替高成本的結構性負債，也不得不考慮同業(yè)負債比例、杠桿率等多項監(jiān)管指標。

　　另從銀行資產端來看，不少業(yè)內人士認為，疫情之下正催生新一輪“資產荒”，給銀行資產配置和投資能力帶來了新的考驗，尋找諸如高收益率合意資產迫在眉睫。明明分析道，因而即使銀行通過發(fā)行同業(yè)存單融入資金，但在資產端也很難找到合意資產來匹配，這也降低了銀行同業(yè)存單的發(fā)行意愿。

　　前述金融市場部人士還對記者稱，當下依靠同業(yè)業(yè)務進行擴表并不是銀行的主要任務，受疫情影響，企業(yè)不良資產規(guī)模有所上升，銀行不良加速暴露，基于此，以城商行、農商行為代表的中小行更看重資產端信用風險的控制，以確保銀行資產質量。

　　銀保監(jiān)會日前發(fā)布商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標情況顯示，截至今年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為2.61萬億元，較上年末增加0.2萬億元；不良貸款率為1.91%，較上年末增長0.05個百分點；此外，撥備覆蓋率今年一季度末達183.20%，較上年末下降2.88個百分點。

　　整體而言，“當前控制銀行負債端成本、引導LPR下行、服務實體經濟的大方向沒有變化，銀行長期應當回歸主業(yè)，秉持穩(wěn)健的經營理念。”明明稱。