馨月說財經：銀行股為什么市盈率都那么低？

　　銀行股市盈率普遍偏低是全球現象，并非國內獨有現象。次貸危機之后，巴塞爾協議III出臺，對全球銀行業的監管力度明顯加強，在提高資本充足率、嚴格資本扣除限制、擴大風險資產覆蓋范圍、引入杠桿率以及加強流動性管理等方面的進一步強化，這令全球銀行股的市盈率普遍下降。

　　而美歐由于次貸危機后經濟低迷，長期推行低利率與負利率，且銀行的準備金率偏低，所以美歐中小銀行的風險普遍偏高，因此全球銀行股的市盈率普遍偏低，這主要是對全球經濟增速下滑、市場風險、銀行業績增長瓶頸期以及監管加強等因素的綜合反映。

　　而國內銀行股市盈率的偏低主要是我國經濟降速、房地產業宏觀調控、利率雙軌制改革、監管讓利、銀行凈息差收窄、行業競爭性加強以及解禁潮等多方面因素形成的。

　　由于國內房地產業長期以來在GDP中占比過大，形成了系統性風險，不僅令房價泡沫化，且將財政、地方債、企業負債、居民負債、銀行信貸及表外、金融機構、資本市場等風險捆綁在一起，牽一發動全身，將居民70%的財富都捆綁在了房地產上，這不僅令國內的長期債務問題日漸嚴重，同時還阻塞了消費，阻塞了國內產業結構調整大局，因此國內加大了對房地產業的宏觀調控，在住房原則與銀行信貸上都限制流動性向房地產業高速流動。

　　而房地產業長期以來的高度金融化已經將銀行業全面捆綁，銀行的各種債務結構、表外、理財產品、利潤等等都與房地產業息息相關，所以當房地產業從系統性風險上沖擊中國經濟并有調整要求時，銀行股的估值必然提前反映。

　　銀行股的流通盤多屬于超級航母，隨著國內A股的快速擴容，市場供大于求的現象比較明顯，原本推動市場走高的資金就不足，這種情況下主力資金介入銀行股的意愿就不強。

　　Wind數據顯示，截至今年一季度末，基金的銀行持倉市值減少了960億元，持有的上市銀行家數從36家減少到31家。單季度減持比例為2016年以來的最高水平，減持集中于龍頭銀行。由于一季度國內面臨衛安問題沖擊，機構對銀行股的預期下降，導致銀行股遭受減持，以至于令銀行股的估值逐步跌入歷史低位。

　　今年一季度，36家上市銀行中22家銀行營收實現雙位數增長，18家銀行盈利保持兩位數增長。上市銀行的利潤長期占據全部A股上市公司利潤的40%～50%之間，這令國內在宏觀調控上加強了管理，在央行基準利率不動的情況下，通過不斷壓低銀行貸款利率向市場讓利，這會逐步壓低銀行業的凈息差，會給銀行業的利潤增長帶來一些壓力。

　　而全球經濟今年的衰退會影響國內經濟增速，政府、企業與個人的債務壓力都在擴張過程之中，這令市場預期銀行業的不良率會提高。

　　2019年，上市銀行平均不良貸款率從年初的1.52%下降至年末的1.46%。其中，大型商業銀行和全國性股份制銀行的不良貸款率下降，而城商行和農商行的不良貸款率則上升。而據銀保監會數據，今年一季度末，全國商業銀行不良貸款率是1.91%，比去年末上升5個基點。預期今年下半年銀行的不良率會進一步提升，但總體還是處于可控范圍內。

　　2019年，銀行板塊的整體市凈率在0.72倍左右，大面積破凈，今年這一情況并沒有得以改變，雖然銀行股目前估值偏低，且日前有所反彈，但還是缺乏市場資金面的有力支持，因此漲幅有限。投資者可根據市場資金的實際情況而確定是否投資銀行股，若未來市場資金情況有本質性的好轉，銀行股還是有投資價值的。（本文系馨月(博客,微博)說財經原創文章，轉載請注明作者及來源于微信公眾號人弗財經）

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