資管新規已實施近兩周年，資管行業轉型已進入下半場，行業格局正在發生深刻變化。去資金池、破剛兌、消除多層嵌套、加強非標管理，通過對照資管新規統一監管框架的要求不斷推進轉型，資管行業格局也迎來了變革與重塑。

1、銀行理財凈值化轉型取得重大進展，或迎來轉型“拐點”

據普益標準統計，截至2020年1季度末，銀行非保本理財產品余額約為24.4萬億元，凈值型產品存續余額約12.54萬億元，凈值型產品余額占比已由新規前的15%大幅提高到了目前的51.40%，產品結構已發生了重要變化。

隨著凈值型銀行理財產品規模的穩步增長，銀行理財產品整體結構也在發生了變化：新發固收類凈值型產品占據主導，占比超過九成。2019年1季度至2020年1季度，各類型銀行新發凈值型產品均以固收類產品為主，其次為混合類，二者各季度占比均在99%左右，而權益類和商品及金融衍生品類占比較低。這與銀行在固收領域的比較優勢有關，目前銀行的主要服務對象是廣大個人投資者，銀行投資風格以穩健為主。不過，隨著理財子公司新品的發售，混合類，甚至權益類產品開始嶄露頭角。

隨著理財子公司的加入，銀行理財市場規模和種類預計在未來將進一步擴大。據統計，目前已有17家商業銀行獲批籌建理財子公司，其中10家已經開業并發行了理財產品。在銀行理財產品收益整體下行背景下，通過適量配置權益類資產增厚產品收益成為部分銀行，特別是理財子公司的投資選擇。

2、信托監管收緊，逐步回歸服務實體經濟本源

資管新規發布之前，銀行借助信托通道，通過表外非標擴展信貸業務。銀信合作模式的發展使信托貸款和委托貸款規模快速增長。

2018年資管新規發布，明確資管業務要打破剛兌、去通道，嚴格管理多層嵌套。信托公司通道類業務收到嚴格監管，規模逐步壓縮。

未來信托公司將逐漸減少對通道業務的依賴，通過大力發展慈善信托、家族信托、除收益權之外的其他財產權信托及事務管理信托等主動管理業務，走上差異化經營的道路，并逐步回歸資產管理本源。

3、公募基金規模穩中有進，創新型基金助力規模擴張

公募基金產品本身多投資于標準類資產，且信息披露較為規范，在本輪過渡期中受資管新規的影響相對較小，此外，得益于自身較低的投資門檻和相對稅收優勢，行業整體維持著穩定增長態勢。

此外，創新類基金產品也在不斷發展。2019年養老FOF發行火爆，全年新發的77只FOF產品中，養老FOF達到69只，新發數量占比89.6%。未來，隨著養老型公募基金投資納入養老賬戶投資范圍，養老基金規模將進一步增長。

分級基金是非常典型的創新基金，與普通的開放式基金相比，分級基金在保持基金產品理財功能、不增加市場整體風險的前提下，結合了產品的結構化和交易性，為投資者提供了新的資產配置和交易的工具。

4、券商資管去通道，業務結構不斷優化

在資管新規去杠桿、去通道的背景下，券商資管規模在過去的兩年中逐步下降。但與此同時，券商也在大力發展主動管理業務，通過資產證券化推進資金脫虛向實，切實服務于實體經濟融資。

此外，券商資管頭部效應較為突出，從2020年4月的市場數據來看，排在前五名的公司累計實現凈利潤14.95億元，對整體凈利潤貢獻度高達68%，“強者恒強”局面仍非常明顯。

目前資管業務轉型已進入下半場，銀行理財子公司的加速入場給券商資管帶來較大挑戰和壓力，也帶來重大發展機遇。發力自主管理、推進產品轉型升級、構建差異化競爭優勢將是券商資管長期的戰略選擇。  

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