一些高風險影子銀行死灰復燃，有的以新形式新面目企圖卷土重來。

　　疫情影響之下，資管業務規范整改增加了難度，資管新規過渡期相關政策備受關注。

　　7月11日，銀保監會新聞發言人答記者問指出，當前，部分市場亂象有所反彈。一些高風險影子銀行死灰復燃，有的以新形式新面目企圖卷土重來。企業、住戶等部門杠桿率上升。部分資金違規流入房市股市，推高資產泡沫。

　　資管新規過渡期延期多久較為合適？疫情影響下，我國經濟下行壓力加大，如何防止影子銀行回潮？貨幣政策如何平衡好防范系統性風險和穩經濟、穩就業等挑戰？

　　專家認為，隨著經濟企穩復蘇，信貸態度發生了明顯變化，未來資金端寬松的政策舉措強度和頻度均將減弱。

　　資管新規延期勢在必行

　　受疫情影響，銀行理財凈值化轉型的進度緩慢，甚至有些銀行的保本理財產品不降反升，市場非常關注資管新規過渡期相關政策。

　　7月10日，在中國人民銀行舉行的2020年上半年金融統計數據新聞發布會上，央行辦公廳主任周學東回應資管新規延期問題時表示，“因為今年疫情沖擊，應該延期。但也有機構、學者建議不能延太長，可能延一年是比較合適的。”

　　根據2018年發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，資管新規過渡期到2020年底。

　　7月7日，中國人民銀行前副行長吳曉靈建議，應將資管新規過渡期在原有計劃上延長兩年。用2020年、2021年、2022年三年，平均每年約20%的速度去消化，是比較實事求是的。

　　對此，央行金融穩定局局長孫天琦表示，市場非常關注資管新規過渡期相關政策，有些人建議嚴肅市場紀律，嚴格執行資管新規，有些人建議延長過渡期一年、兩年，都有各自不同的邏輯和道理。下一步，人民銀行將會同有關部門在堅持資管新規基本要求的基礎上，密切跟蹤監測資管業務規范整改的情況，按照實事求是的原則做好相關工作，穩妥有序推進資管行業的整改與轉型。

　　“各界對資管新規延長的建議比較多，但是無論是延1年、2年還是3年，對金融機構來說，關鍵是必須要轉型。”周學東強調，再回到過去大搞表外業務、以錢炒錢、制造金融亂象是不可能的。

　　光大證券(601788,股吧)首席銀行業分析師王一峰認為，出于防范流動性風險、維持金融市場穩定、化解存量風險及鼓勵新設機構發展等考慮，資管新規延期的確存有必要性。從監管角度，資管新規延期勢在必行，且是一個系統性、存量資產整改的過程，而不是簡單的時間延長；需要配套出臺一攬子政策，涉及產品移行、非標管理、風險控制等諸多方面。

　　防范影子銀行回潮

　　國際評級機構穆迪最新報告顯示，今年一季度，我國廣義影子銀行資產小幅增加1000億元左右，升至59.1萬億元，這是兩年半以來的首次增長。同時，因疫情導致的經濟下行推高了影子銀行資產占名義GDP的比重，由2019年底的59.5%升至60.3%。

　　如何防止影子銀行回潮？銀保監會近日發布《2020年銀行機構市場亂象整治“回頭看”工作要點》，對理財產品劃轉等問題提出：需要關注理財業務過渡期整改不到位，未嚴格執行整改計劃，理財老產品、同業理財、保本理財產品規模反彈，存量資產整改進展緩慢；母公司向理財子公司劃轉理財產品存在產品不合規、程序不規范、利益輸送、調節風險指標等問題；理財新產品存在池化運作、投資非標資產出現期限錯配、相互調節收益、剛性兌付、投向限制性領域、凈值計量不準確、信息披露不到位、違背投資者適當性原則或違規銷售等問題。

　　穆迪認為，宏觀政策對經濟復蘇的支持將帶動影子信貸的進一步增長。然而，由于金融體系的穩定性仍然是主要宏觀政策目標之一，影子信貸不大可能快速反彈。

　　實際上，過去兩年，監管大力開展影子銀行治理，資管產品風險進一步收斂。

　　“委托貸款今年上半年減少了2300億元，而去年和前年減得更多，去年上半年接近5000億元。不規范的影子銀行的規模明顯在壓縮，從信托貸款和委托貸款也能看得出來。”周學東稱。

　　從目前看，根據“一行兩會一局”共同建立的統計制度，資管產品包括八大類：銀行的非保本理財、信托公司的資管產品、證券公司及其子公司的資管產品、基金管理公司及其子公司的專戶、期貨公司及其子公司的資管產品、保險的資管產品、金融資產投資公司的資管產品和公募基金。

　　央行調查統計司司長阮健弘表示，資管產品的風險收斂體現為：一是同業交叉持有的占比持續下降，5月末資管產品的同業資金來源占其全部資金來源的比重49.8%，比年初下降了1.2個百分點；二是杠桿率（總資產跟募集資金的比例）回落，資管產品的負債杠桿率平均為107.7%，比年初回落了0.9個百分點；三是凈值型產品占比持續上升，5月末凈值型產品募集資金占全部資管產品募集資金的余額是60.3%，比年初高了4.9個百分點；四是非標準化的債權規模持續減少，5月末資管產品投資的非標準化債權類資產規模同比下降7.6%，比年初多下降1.2個百分點。

　　值得注意的是，資管產品風險得到控制，在服務實體經濟方面也發揮了更有效的作用。

　　央行數據顯示，5月末，資管產品的底層資產配置到實體經濟的余額是39.3萬億元，比年初增加了2.2萬億元，占全部資產的43.6%，比年初提高了0.6個百分點。從結構上看，新增的投向實體經濟的底層資產主要是企業債券和股票等標準化的資產。

　　貨幣政策放棄“寬松幻想”

　　上半年，對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.33萬億元，同比多增2.31萬億元，創歷史新高。這其中，資管新規也在優化社會融資結構、支持實體經濟融資需求、避免資金脫實向虛等方面發揮了積極作用。

　　周學東表示，“資管新規不是說要把資管產品壓沒了，主要是壓非標，非標穿透了就是信貸資產，也就是除了銀行之外幾乎所有的金融機構都在做信貸業務。銀行做的理財產品投資出去，不放在表內，實際上是貸款，繞監管、繞規模，不按照表內資產控制和管理風險，是一個巨大的系統性風險。去年以來，貸款增長很快，但非標壓了不少。有些從表外回到表內，占用的也是貸款資源，體現了貸款增長，是一個替代。”

　　孫天琦也指出，資管新規出臺以來，一方面是資金脫實向虛、自我循環的現象得到遏制，非標準化債權類資產持續壓縮；另一方面是凈值型產品占比穩步上升，資管資金通過增加金融債、企業債投資的方式，加大了對實體經濟的支持力度。

　　經濟平穩向好的背后也離不開貨幣政策的支持。上半年，貨幣政策保持總量適度、流動性合理充裕，使貨幣信貸為經濟復蘇提供了足夠的支持。另一方面，從近期操作看，各種政策均引導商業銀行將資金用在“刀刃”上，防止資金“空轉套利”，以盡可能防控金融風險。

　　7月11日，銀保監會新聞發言人答記者問指出，當前，部分市場亂象有所反彈。一些高風險影子銀行死灰復燃，有的以新形式新面目企圖卷土重來。企業、住戶等部門杠桿率上升。部分資金違規流入房市股市，推高資產泡沫。

　　當前，多項數據顯露出中國經濟強勁復蘇的跡象。隨著疫情有效控制以及經濟恢復常態，貨幣政策將扮演怎樣的角色？如何更好地平衡穩增長和防風險的關系？

　　“下半年經濟恢復正常，傳統貨幣政策的作用可能會更加明顯，我們進入了一個更加常態的狀態。”央行貨幣政策司副司長郭凱指出，貨幣政策的立場仍然是穩健的，貨幣政策更加強調適度，一是總量適度，二是價格適度。

　　近期，央行、銀保監會召開的金融穩企業保就業座談會上，強調把握好信貸投放節奏，與市場主體實際需求保持一致。

　　市場分析人士認為，央行對信貸的態度發生了明顯變化，信用最寬松的時候已經過去。

　　粵開證券首席經濟學家李奇霖認為，信用擴張未來要依靠實體的融資需求，供給端的政策紅利要退出消失了。“現在企業部門基本恢復了正常的經營，現金流沒有了問題，央行沒有必要像過去一樣實行非常態的、飽和式的寬信用政策。”

　　王一峰則認為，貨幣政策放棄“寬松幻想”。貨幣投放將由“總量充裕”向“總量適度”轉換，通過改革辦法推動存貸款利率進一步下行，不再過分需要通過“OMO-MLF-LPR”的傳導機制，也不再過度需要通過降準來推動負債成本下行。未來資金端寬松的政策舉措強度和頻度均將減弱。