疫情沖擊下行業(yè)信用分化顯著。

　　2020年以來，新冠疫情對中國及全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大沖擊。中國為應(yīng)對疫情的沖擊，實(shí)施了一系列的支持性的貨幣政策和財(cái)政政策，“寬貨幣、寬信用”的信用環(huán)境和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資政策，使債券市場融資規(guī)模快速增長。

　　7月14日下午，中誠信國際董事長閆衍在“中誠信國際—穆迪信用風(fēng)險(xiǎn)會議”上稱，受益于中國的融資政策全面放寬，企業(yè)融資條件整體改善。但融資分化較為明顯，頭部和優(yōu)質(zhì)企業(yè)債市融資狀況較為穩(wěn)定。

　　在疫情防控壓力下，各金融監(jiān)管部門從推動發(fā)行疫情防控債、置換到期債券、優(yōu)化公司信用類債券發(fā)行工作流程等多個(gè)維度加大對債券融資的支持。閆衍稱，上半年信用債共計(jì)發(fā)行7.43萬億元，同比增加45%，凈融資額3.23萬億元，均創(chuàng)歷史同期新高。在新發(fā)債中，央企、地方國有企業(yè)融資占比較高，頭部和優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資優(yōu)勢更為突出。

　　閆衍說，在發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出新高的同時(shí)，部分區(qū)域省份信用債發(fā)行量出現(xiàn)萎縮，投資者對區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，使得信用債發(fā)行呈現(xiàn)區(qū)域分化態(tài)勢。與此同時(shí)，貨幣政策也加大寬松力度，流動性寬裕推動市場利率走低，10年期國債收益率一度降至2.5%以下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本較去年底也出現(xiàn)明顯回落。但隨著經(jīng)濟(jì)秩序的逐步恢復(fù)，貨幣政策最寬松的階段或已過去。

　　數(shù)據(jù)顯示，債券市場利率在4月底達(dá)到階段性低點(diǎn)后，5月、6月又大幅回調(diào)，最近在股市大幅上漲背景下，10年期國債收益率更是突破3%。閆衍表示，目前信用債市場凈融資額已經(jīng)相當(dāng)于去年全年水平。按國常會提出的“引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元”，下半年凈融資額將在1萬億元水平。從利率水平來看，在資金面整體不及上半年寬松及股市對債市資金分流的環(huán)境下，預(yù)計(jì)市場利率仍有一定上行壓力，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍需要低成本資金支持，利率上行空間有限。

　　閆衍還稱，疫情沖擊之下，中國債市上半年的違約狀況卻呈現(xiàn)邊際放緩趨勢，但違約風(fēng)險(xiǎn)釋放趨緩并不意味著信用風(fēng)險(xiǎn)趨勢性減弱。上半年債市共有56只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模超過560億元。值得注意的是，上半年新增違約發(fā)行人僅有11家，較去年同期明顯減少。這更多得益于融資環(huán)境的改善及部分發(fā)行人通過展期、場外兌付等方式緩釋風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。考慮到下半年信用債到期壓力大，疫情沖擊下部分發(fā)行人償債壓力較大，債券市場違約率或有所反彈。