下半年貨幣政策轉向可能性基本排除，動用降息降準兩項政策工具的概率在下降。

　　一直以來，央行定期召開的例行工作電視會都被市場視作貨幣政策和金融監管的風向標。8月3日，央行召開2020年下半年工作電視會議，其中，貨幣政策、風險攻堅、金融開放、中小行資本補充等被重點提及。

　　具體來看，央行下半年重點工作部署圍繞五大主要任務展開：貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，切實抓好已出臺穩企業保就業各項政策落實見效；守住底線，繼續打好防范化解重大金融風險三年攻堅戰；堅定不移推動金融業穩妥有序開放；不斷深化金融領域體制機制改革；繼續做好金融管理和金融服務工作。

　　對于市場關注的貨幣政策方向，央行明確了更加靈活適度、精準導向的基調。這意味著，在未來一段時間，央行會更多使用直達性貨幣政策工具，引導合理充裕的流動性更好地進入實體經濟重點領域和薄弱環節。

　　貨幣政策要更加靈活適度、精準導向

　　對于貨幣政策強調“更加靈活適度、精準導向”的表述，市場分析人士普遍認為，這意味著貨幣政策正逐漸回歸常態。

　　央行會議指出，綜合運用多種貨幣政策工具，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年，同時注意把握好節奏，優化結構，促進普惠型小微企業貸款、制造業中長期貸款大幅增長。

　　7月30日召開的政治局會議強調貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，“貨幣政策要更加靈活適度、精準導向”，意味著下半年M2、社融增速會較為溫和，將分別處于12%和14%以內的“合理增長”區間，從而顯著低于2009年和2015年的兩個貨幣擴張周期；“精準導向”表明下半年信貸、社融將主要流向以制造業、小微企業為代表的實體經濟部門，城投、房地產融資會受到一定控制，這也是“實現穩增長和防風險長期均衡”的內在要求。

　　央行會議強調，重點落實好1萬億元再貸款再貼現政策和兩項直達工具，應延盡延，盡可能多地將受疫情沖擊的小微企業納入支持范圍。同時，堅持市場化原則，尊重商業銀行自主經營權，支持政策不附加硬性要求，消除小微企業顧慮和擔憂。抓好階段性督查和評估驗收，推動企業融資成本明顯下降，切實推動金融系統向企業讓利。

　　從上半年來看，央行及時創新貨幣政策工具，擴總量、保供應、促增長，降利率、調結構、保主體，千方百計緩解企業融資難融資貴，成效顯著。6月末，廣義貨幣M2與社會融資規模同比分別增長11.1%和12.8%，明顯高于去年同期；上半年新增人民幣貸款12.1萬億元，同比多增2.4萬億元。

　　上半年央行累計3次降低準備金率，分階段、有梯度地提供3000億元、5000億元、1萬億元再貸款再貼現，擴大大型銀行和政策性銀行信貸投放，保持了金融市場流動性合理充裕。而自5月以來，隨著貨幣政策預調微調、逐步向常態化回歸，公開市場逆回購操作成為央行調節短期流動性的主要工具。下半年降準降息是否還有可能？

　　王青認為，下半年貨幣政策轉向可能性基本可以排除，這體現在政治局會議強調“宏觀政策加強協調配合”方面；下半年動用降息降準兩項政策工具的概率在下降，即使實施，降息降準幅度也會明顯低于上半年，“推動綜合融資成本明顯下降”將主要由金融系統、特別是銀行體系讓利1.5萬億元完成。

　　王青預計，下一步監管層會重點挖掘“直達工具”等結構性貨幣政策潛力，其中圍繞央行再貸款，還可能推出新的政策工具，精準引導信貸資金流向，進一步降低“大水漫灌”的必要性。

　　興業研究報告分析，展望后續，隨著貨幣政策逐步向常態化回歸，前期延后的國債、地方債陸續發行，逆回購操作或回歸往年季節性常態。

　　加大中小行發行資本補充債券支持力度

　　中小銀行在支持地方經濟發展，服務“三農”、民營和小微企業方面發揮著不可替代的重要作用，但受資本短缺、管理薄弱和風險處置渠道狹窄等多種因素影響，部分機構積累了一些風險和問題，中小銀行資本補充迫在眉睫。

　　央行會議提出，不斷深化金融領域體制機制改革。認真履行金融委辦公室職責，推動已出臺金融改革各項措施落地落實。支持地方政府以化解區域性金融風險為目標，量力而行，深化農村金融機構市場化改革。在推動改革中，要保持縣域農村金融機構法人地位總體穩定，保持我國金融組織體系的完整性。推動中小銀行資本補充，重點加大中小銀行發行資本補充債券支持力度。深化開發性政策性金融機構改革。繼續牽頭推動金融業重點立法，深化“放管服”改革。

　　此前，國務院常務會議決定,允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金。總限額為2000億元，支持18個地區的中小銀行，允許省級政府按照規定發行專項債券用于認購中小銀行的可轉換債的合格資本工具。

　　與此同時，銀行業也面臨著不良貸款持續攀升的壓力。截至6月末，銀行業不良貸款余額3.6萬億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個百分點；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個百分點。

　　中小銀行的資本補充壓力也對信貸投放形成制約。從今年銀行業資本水平看，截至2020年一季度末，城商行資本凈額和核心一級資本凈額分別為3.4萬億元、2.5萬億元，資本充足率和核心一級資本充足率分別為12.65%、9.35%，比商業銀行平均水平低1.9個、1.3個百分點；而從農村商業銀行來看，雖然農村中小銀行的主要監管指標總體良好，資本充足率在13%左右，但個別地區、個別機構也確實面臨資本補充的缺口。

　　面對種種困境，近年來央行和監管部門也在積極出臺政策加大中小銀行資本補充力度。比如，近期銀保監會、人民銀行等相關部門正在積極研究，支持鼓勵中小銀行用足一些市場化手段和工具補充資本，同時鼓勵銀行更多地夯實資本，通過提高撥備、留存盈余來增加內源性的資本積累。

　　第一財經記者了解到，為了推進中小銀行深化改革和補充資本工作，《中小銀行深化改革和補充資本工作方案》擬于近期正式出臺，就中小銀行結合當前形勢深化改革和補充資本作出安排。

　　內容包括重點推動中小銀行持續深化改革，建立依法透明高效、真正相互制衡、適合中小銀行特點的公司治理機制。督促中小銀行堅守初始定位，強化股權管理，解決好中小銀行在業務定位、公司治理、風險管理等方面的突出問題，逐步建立符合高質量發展要求的體制機制。進一步推動中小銀行持續深化改革，壓實地方責任，督促中小銀行堅守初始定位，強化股權管理，健全公司治理，嚴肅市場紀律。加快中小銀行補充資本，用好用足現有市場化渠道，有效提升抵御風險和信貸投放能力。