周期之王銀行業(yè)的投資機(jī)會

　　近日，上市銀行再度引發(fā)投資者熱議。在8月10日，A股上市銀行中終于出現(xiàn)了一只市凈率超過2倍的股票，整體板塊在此輪股市上漲中也體現(xiàn)出了超高的穩(wěn)定性，而且在向上突破過程中不乏資金追捧，吸睛眾多投資者。

　　銀行作為周期輪動(dòng)之王，每一次牛市的上漲都離不開其的領(lǐng)頭作用。

　　作為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)周期底部，往往需要計(jì)提更多風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以抵御風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致盈利也會受到影響，此時(shí)估值往往較低。而在經(jīng)濟(jì)周期頂部是，行業(yè)盈利普遍良好，估值也會得到修復(fù)。

　　2007年時(shí)，銀行業(yè)PE估值曾到過三四十倍，PB估值曾經(jīng)到過5。對單個(gè)銀行而言，市盈率（PE）并非可靠指標(biāo)，至少在經(jīng)濟(jì)周期見底之前是這樣。作為金融行業(yè)中十分典型的銀行業(yè)，涉及不到應(yīng)收賬款和存貨等重資產(chǎn)行業(yè)的情況，資產(chǎn)負(fù)債表主要有不同流動(dòng)性的資產(chǎn)組成，所以賬面價(jià)值是銀行股票價(jià)值很好的代表，市凈率（PB）可以將此點(diǎn)價(jià)值完美表現(xiàn)出來。

　　市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率；市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)；可用于股票投資分析。一般來說，市凈率較低的股票投資價(jià)值較高，市凈率如果小于1就存在破凈情況。

　　如圖所示，目前大部分A股上市銀行都處于“破凈”階段，共有24只，市凈率最高的寧波銀行(002142,股吧)目前在2.1。

　　就歷史數(shù)據(jù)而言，銀行業(yè)指數(shù)整體市凈率在0.7附近，處于2007年以來僅次于2013年和2014年的低估值區(qū)間。對于銀行指數(shù)來說，PB在0.75~0.8倍區(qū)間屬于低估區(qū)域，0.9倍~1.3倍處于正常區(qū)域，超過1.3倍屬于高估區(qū)域。不過，銀行業(yè)在近五年均未能突破1.5倍市凈率。

　　結(jié)合以上兩點(diǎn)可以看出，現(xiàn)在整體銀行業(yè)處于低估的水平，雖然在近期銀行有著不錯(cuò)的表現(xiàn)，但是整體板塊仍處于長期以來的低估值洼地。不過對應(yīng)具體銀行來說，具體投資價(jià)值不能僅依據(jù)市凈率去判斷，具體投資與否還需結(jié)合其他條件綜合考慮。

　　（本文作者：申萬宏源(000166,股吧)唐山光明路營業(yè)部投資顧問：齊久付，投資顧問證書編號:S1180614120010；文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)）