管濤：美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策框架，中國(guó)面臨三大挑戰(zhàn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)新的貨幣政策框架使人民幣匯率面對(duì)升值壓力的挑戰(zhàn)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)行‘平均通脹目標(biāo)制’，對(duì)中國(guó)來講有利有弊。”8月29日，在2020年亞布力中國(guó)企業(yè)家論壇第十六屆夏季高峰會(huì)上，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示。

　　8月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)同意采取平均通脹目標(biāo)的政策，將會(huì)允許通脹在一定時(shí)間適度超過2%，以彌補(bǔ)通脹在低于2%時(shí)的影響。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2012年以來，對(duì)貨幣政策框架進(jìn)行的最大一次調(diào)整。此前，美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)政策表述是，致力于實(shí)現(xiàn)通脹率位于“對(duì)稱性的2%目標(biāo)”附近。

　　管濤表示，美聯(lián)儲(chǔ)將引入“平均通脹目標(biāo)制”有兩個(gè)目的：一是提振市場(chǎng)的通脹預(yù)期，二是保持目前貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)是想避免出現(xiàn)通縮預(yù)期，貨幣政策受到很大制約。”管濤指出，過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，美國(guó)的實(shí)際通脹率、核心通脹率都遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期的通脹目標(biāo)2%。從歐洲、日本的經(jīng)驗(yàn)來看，一旦出現(xiàn)通縮后，對(duì)貨幣政策影響很大，盡管歐洲、日本實(shí)施了負(fù)利率政策，但到目前為止，負(fù)利率政策的正面效果并不明顯，對(duì)銀行體系傷害很大。

　　此外，管濤表示，在疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不確定，作為政策前瞻性的指引，美聯(lián)儲(chǔ)通過“平均通脹目標(biāo)制”告訴市場(chǎng)，哪怕未來通脹率可能短期內(nèi)高于2%，依然會(huì)保持零利率或者低利率的環(huán)境，保持目前貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　那么，美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)行“平均通脹目標(biāo)制”對(duì)中國(guó)會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

　　管濤認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將要實(shí)行“平均通脹目標(biāo)制”，意味著美國(guó)的零利率、低利率政策會(huì)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)中國(guó)來講有利有弊。一個(gè)好處是全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松環(huán)境為我國(guó)宏觀政策、“六保六穩(wěn)”實(shí)施創(chuàng)造了好的外部環(huán)境，另外進(jìn)一步凸顯了人民幣金融資產(chǎn)的配置價(jià)值，吸引資本流入、推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　此外，管濤稱，美聯(lián)儲(chǔ)新的貨幣政策也會(huì)給中國(guó)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是人民幣匯率又面對(duì)升值壓力的挑戰(zhàn)；二是在全球低利率環(huán)境下，外資的大量流入，中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫；三是通脹調(diào)控面臨很大挑戰(zhàn)。

　　“如果美國(guó)容忍通脹上來繼續(xù)采取低利率，中國(guó)出現(xiàn)了通脹，將會(huì)采取什么樣的政策？跟美國(guó)一樣維持低利率讓通脹上去，還是采取加息政策？如果加息可能會(huì)對(duì)匯率的壓力進(jìn)一步加大，在全球低增長(zhǎng)情況下，匯率的升值會(huì)產(chǎn)生需求的轉(zhuǎn)換效益。本來需求買中國(guó)貨，匯率升值以后可能更多的買外國(guó)貨，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)也是有一定影響的。”管濤稱。