未來4個月信用債發行量將達到3.5萬億左右。

　　一邊是發行規模的大幅回升，一邊是大面積的取消發行，目前信用債市場正呈現出發行與取消雙高的局面。

　　第一財經記者根據Wind資訊統計，8月信用債（企業債、公司債、中期票據、短融、定向工具、資產支持證券等）發行規模達1.38萬億元，較7月擴大了約3729.21億元；和去年同期相比，也大幅擴大3016.68億元；與此同時，8月信用債推遲或者發行失敗的規模也接近年內高峰，達566.97億元，僅次于今年4月和6月的取消及失敗規模。

　　這種發行與取消雙高的情況在今年并非首次出現，上半年，信用債推遲或發行失敗的規模就相較去年同期增長近五成；同時，信用債發行規模達6.3萬億，同比增長約48%左右。

　　接受第一財經采訪的業內人士認為，與5、6月份相似，近期發行與取消的雙高主要還是與市場資金價格相關。目前，資金利率仍處相對較高水平，發行人和投資人之間的博弈關系仍較為劇烈，部分發行人主動調整融資安排，以等待更好的利率窗口。

　　8月信用債發行規�；厣�

　　經歷了7月的發行低迷后，8月信用債發行市場出現回暖。

　　數據顯示，7月信用債凈融資規模為908.9億元，環比大降65%，同比下降30%；其中，僅公司債表現相對較優，凈融資規模為1343.5億元，其余類型債券發行規模均較低，企業債和短融更是連續數月凈融資量為負。

　　申萬宏源(000166,股吧)固收團隊分析稱，7月信用債發行規模增速大幅回落是利率快速上升和企業經營好轉雙重因素共同作用的結果。一方面利率上行期企業的發債意愿相對較弱；另一方面，上游采掘業和中游制造業景氣度恢復相對較好，企業融資意愿不強。

　　到了8月，信用債發行規模出現明顯回升。記者根據Wind資訊統計，8月信用債發行規模達1.38萬億元，較7月上漲了超3700億元；發行只數為1560只，而7月僅為1267只；凈融資額為3288.70億元，較7月增長2137.97億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對第一財經記者說，8月信用債發行回暖符合此前預期。一來，8月信用債到期償付規模較大，企業剛性滾債需求上升；二來，當月貨幣市場資金利率上行幅度趨緩，信用債發行利率有所回落；再者，債券二級市場持續調整、流動性擔憂加劇情況下，信用債投資以把握票息為主，從而帶動一級市場改善。

　　天風證券固收首席分析師孫彬彬此前也認為，上半年企業發行的短融、超短融債券將于8月、9月陸續到期，再加上7月以來信用債市場的中短期凈融資幾近于零，企業已經積累了較高的發行意愿。

　　另外，“相較7月，8月制約信用債發行的利率上升問題已有一定緩解，發行人逐步接受了市場利率低點不再，在此背景下，信用債融資市場有所修復�！蹦硞�市資深從業者告訴記者 。

　　分行業來看，據渤海證券統計，8月發行量、發行只數、總償還量和凈融資額最高的行業是銀行業，其發行規模為21893.30億元，共計發行2686只債券，總償還量17203.89億元，凈融資額4689.41億元；總償還量最低的是輕工制造行業，總償還量為0.08億元；發行量環比增幅最大的是汽車行業，環比增加243.81%；發行量環比跌幅最大的是國防軍工行業，環比減少100.00%。

　　另在發行利率方面，Wind資訊數據顯示，8月公司債平均加權利率為4.1287%，相較7月小幅微降；企業債平均加權利率為4.6835%，基本與7月持平，較6月下降了0.42個百分點；中票平均加權利率為4.2695%，較7月下降了0.31個百分點左右；短融平均加權利率為2.3533%，較7月變化不大。

　　發行取消現象仍存

　　盡管8月信用債發行情況有所改善，但還需注意的是，信用債發行仍存在著大面積的推遲或發行失敗。Wind資訊數據顯示，8月信用債推遲或者發行失敗的規模達566.97億元，僅次于今年4月和6月的規模。從原因來看，多數發行人均表示取消或推遲發行主要是由于市場原因。

　　事實上，今年上半年，信用債市場發行取消潮頻現。第一輪是在今年3月，當時市場的背景是，各金融監管部門從推動發行疫情防控債、置換到期債券、優化公司信用類債券發行工作流程等多個維度加大對債券融資的支持；同時，全球疫情開始擴散，避險情緒導致利率快速下行，機構認購情緒火熱，“搶券”屢現，信用債供需兩旺，融資額屢創新高。

　　“到了3月下半月，出現過一次取消潮，機構認購情緒不似此前火熱，這主要是由于2月以來發行利率快速走低，使得債券配置價值降低，導致取消發行數量上升�！�東吳證券(601555,股吧)固收首席分析師李勇對記者稱。

　　不過，盡管當時信用債取消或發行失敗的規模明顯增加，但占發行量的比重處在近年平均水平。王青告訴記者，“當時取消或發行失敗的規模占總發行量還不到4%，表明這一時期取消發行增加是隨著發行大幅放量而出現的自然現象�！�

　　5月之后，隨著信用債供給自高點回落，取消或發行失敗的債券規模占比開始明顯上升，6月達到7.4%。其背后的原因在于，5月以來貨幣寬松明顯收斂，債市調整導致價格抬升，市場供需出現失衡，對一級發行的影響逐步顯現，發行人和投資人之間博弈加劇。面對驟然上升的發行成本，一些發行人主動取消或推遲了債券發行。

　　李勇對記者表示，5月以來，債市出現明顯調整，央行秉承中性的貨幣政策立場，流動性邊際收斂，資金利率中樞抬升，基于此，部分發行人主動調整融資安排，以等待更好的利率窗口。另外，當時信用債違約風險事件頻發，違約風險仍存，市場不確定性較大，也造成投資者觀望情緒升溫，認購意愿下降。

　　如今，到了8月，在信用債融資市場小幅升溫的背景下，推遲或發行失敗的規模再次走高。王青對記者說，總體上看，這與5月和6月情況基本一致，雖然8月信用債發行利率整體小幅下降，但仍處于今年以來的較高水平，且發行人和投資人之間博弈關系仍較為劇烈，導致取消發行規模較高。

　　至于后市的走向，王青表示，信用債發行利率有望穩中趨降，接下來4個月發行量將達到3.5萬億左右。這主要是因為，一方面，8月為今年信用債到期高峰，未來幾個月滾債需求有所下降；另一方面，在債市利率震蕩期，信用債因票息保護表現好于利率債，票息策略仍將是投資者的主流策略，伴隨9月之后利率債供給壓力將得到緩解，信用債配置需求也會上升。

　　“后續信用債供需平衡將會向著有利于發行人的方向演化。因此，在資金利率中樞將保持穩定的預期下，后續信用債發行利率或將穩中有降，將對信用債發行構成一定支撐�！蓖跚嗾f，整體來看，全年信用債發行量將達到約12萬億，創歷史新高，較上年大幅增加2.8萬億。