國有大行因為體量大、資金成本低，其開展隱性債務置換的規模較大，構成隱性債務置換的主力：一方面是“自接自盤”，一方面是“替他接盤”。

　　去年三季度以來，隱性債務置換密集推進。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，國有大行仍是隱性債務置換的主力，但中小銀行也在密集介入。記者獲得南方某地市上半年的監管部門座談紀要指出，當地中小銀行平滑債務總量超過全轄的一半，需密切關注化債中的金融風險。

　　此外，一些無收益的項目貸款也置換，這并不符合監管要求。因此，隱性債務置換有收緊的可能。“隱性債務置換政策推出后，城投風險明顯緩釋，城投債受到市場追捧。如果置換政策收緊，那么可能就要反轉了。”滬上某大型券商首席固收分析師表示。

　　天風證券首席固定收益分析師孫彬彬表示，當前拉長債務期限、以時間換空間十分關鍵。換取的空間一方面是產業聚集帶來稅收增長，另一方面則是由城鎮化、產業聚集帶動的土地增值，二者共同增強未來的償債能力。

　　國有大行是置換主力

　　21世紀經濟報道去年7月報道，監管部門已允許推動隱性債務置換，但要求所置換的隱性債務對應具體項目且原有存量債務發生時間需在2017年7月14日之前。此外，要求原項目對應資產明確、債權債務關系清晰且項目具備財務可持續性。

　　華北某區縣城投公司負責人介紹，去年三季度開始，隱性債務置換工作快速推進。“從目前這個時點看，總體推動非常及時，公司去年已經和金融機構一起把隱性債務置換的工作落實。如果沒有及早落實，疫情發生后收入下降，公司的流動性可能會有些緊張。”

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，國有大行因為體量大、資金成本低，其開展隱性債務置換的規模較大，構成隱性債務置換的主力：一方面是“自接自盤”（即債務展期、續貸），一方面是“替他接盤”（即置換其他機構持有的債務）。

　　溫州市國資委官網今年4月份的一份新聞稿稱，為防范化解到期存量地方政府隱性債務風險，溫州市城發集團著手對接各家金融機構，最終將杭州銀行兩筆委托貸款共計10億元隱性債務置換由工商銀行進行承接，貸款利率由5.7%、5.9%下降至4.75%，存續期內累計可節省成本2000余萬元。

　　前述案例即為“替他接盤”。記者獲得的某中部省份省會城投的債務重組方案也顯示，該省會城投集團擬向國開行申請企業周轉便利工具項目貸款100多億，用以置換集團本部及下屬子公司的存量隱性債務。該模式亦是“替他接盤”，且單筆業務規模較大，因此交易引入當地另一城投提供全額連帶擔保。

　　“目前各大金融機構都在積極跟進隱性債務置換，五大行及股份行都已經啟動了置換工作。我們100多億的隱性債務基本都被各大銀行認領了，不管是標債還是非標、表內還是表外，只要是進到隱性債務系統里面去的，都是他們債務重組、置換的標的。”中部省份某地市城投公司融資部副總稱。

　　在隱性債務置換中，項目具備財務可持續性的要求引起市場關注：如果置換不具現金流的項目債務，將可能形成“龐氏”，加劇金融風險。而如果置換有現金流的債務，則是基于項目本身的資產收益性考慮，從而使之符合“市場化”的原則。

　　但實踐中，一些無收益的公益性項目形成的債務也被置換。中部省份某國有大行風控部人士介紹，隱性債務置換已經批了一些，主要看置換的政府債務是否納入隱性債務系統、原項目合規性手續是否齊備、是否有相應的化債方案。“從項目類型來看，原項目主要是公益性項目，有收益的項目類型很少。”

　　中小行密集置換風險

　　記者了解到，2018年10月國辦發〔2018〕101號文下發后，部分城商行已參與了置換隱性債務的嘗試。該文件指出，在不增加地方政府隱性債務規模的前提下，對存量隱性債務難以償還的，允許融資平臺公司在與金融機構協商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉。

　　今年來，中小銀行也密集介入隱性債務置換。中小銀行因為經營區域限制，和當地聯系較為緊密，一些中小銀行的股東有時還不得不為當地國資公司提供必要的流動性支持。記者獲得的北方某省省會城市金融辦的工作報告顯示，在當地城投公司公司債難以兌付時，危急之際是當地農商行提供了一筆緊急融資，使得債券得以兌付。

　　西部某省城商行縣支行信貸部人士介紹稱，今年六月剛推動了一單隱性債務置換，要求形成隱性債務的項目有收益或者預期收益能夠覆蓋債務本息。“6月份的時候地方政府給銀行定了化解任務，不過現在也沒有催。目前看當地債務規模還是很大，未來的置換壓力會越來越大。”

　　前述華北區縣城投公司負責人表示，公司隱性債務規模不大，目前已置換完成了三分之二，整體期限延長了至少5年。剩余三分之一的債務也和金融機構完成了方案設計，參與銀行主要是大行和當地城商行。

　　對于中小銀行而言，其參與隱性債務置換的原因在于：一是城投客戶違約率低，城投貸款仍是相對優質的資產；二是能夠獲得財政存款。21世紀經濟報道此前報道，西部省份某城商行下發的《政府債務化解指引》稱，對該行已納入隱性債務系統的政府性存量債務，原則上到期收回10%-20%，剩余部分采用調整期限、調整還款計劃等方式進行處理。這意味著該行納入隱性債務系統的債務80%-90%可進行展期、置換。

　　中小銀行密集參與隱性債務置換的風險也引起監管部門關注。21世紀經濟報道記者獲得的南方某地市監管部門座談紀要指出，當地中小銀行形成政府性債務的貸款占全部貸款的比例較高，防范化解政府性債務風險的壓力較大。

　　紀要還指出，今年上半年轄內中小銀行平滑債務總量占比超過全轄的一半。除“自接自盤”外，當地兩家城商行及兩家股份行“替他接盤”金額較大，要密切關注化債中中小銀行的金融風險。

　　不過并非所有城商行的置換比重都很高。某城商行上海分行信貸部主任介紹，今年一單隱性債務置換的業務都沒做過，因為今年上海的監管部門要求核實所置換隱性債務的真實性，即隱性債務是否在債務系統之中。

　　“我們上海本地沒項目，外地有項目但沒法核實，所以就沒做。”該城商行信貸部人士稱，“我們異地經營相對受限一些，但本地銀行應該影響不大。更重要的在于，上海隱性債務周轉壓力不大，亟須置換的規模可能也不多。”