國有大行因為體量大、資金成本低，其開展隱性債務(wù)置換的規(guī)模較大，構(gòu)成隱性債務(wù)置換的主力：一方面是“自接自盤”，一方面是“替他接盤”。

　　去年三季度以來，隱性債務(wù)置換密集推進(jìn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，國有大行仍是隱性債務(wù)置換的主力，但中小銀行也在密集介入。記者獲得南方某地市上半年的監(jiān)管部門座談紀(jì)要指出，當(dāng)?shù)刂行°y行平滑債務(wù)總量超過全轄的一半，需密切關(guān)注化債中的金融風(fēng)險。

　　此外，一些無收益的項目貸款也置換，這并不符合監(jiān)管要求。因此，隱性債務(wù)置換有收緊的可能。“隱性債務(wù)置換政策推出后，城投風(fēng)險明顯緩釋，城投債受到市場追捧。如果置換政策收緊，那么可能就要反轉(zhuǎn)了。”滬上某大型券商首席固收分析師表示。

　　天風(fēng)證券首席固定收益分析師孫彬彬表示，當(dāng)前拉長債務(wù)期限、以時間換空間十分關(guān)鍵。換取的空間一方面是產(chǎn)業(yè)聚集帶來稅收增長，另一方面則是由城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)聚集帶動的土地增值，二者共同增強(qiáng)未來的償債能力。

　　國有大行是置換主力

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道去年7月報道，監(jiān)管部門已允許推動隱性債務(wù)置換，但要求所置換的隱性債務(wù)對應(yīng)具體項目且原有存量債務(wù)發(fā)生時間需在2017年7月14日之前。此外，要求原項目對應(yīng)資產(chǎn)明確、債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰且項目具備財務(wù)可持續(xù)性。

　　華北某區(qū)縣城投公司負(fù)責(zé)人介紹，去年三季度開始，隱性債務(wù)置換工作快速推進(jìn)。“從目前這個時點看，總體推動非常及時，公司去年已經(jīng)和金融機(jī)構(gòu)一起把隱性債務(wù)置換的工作落實。如果沒有及早落實，疫情發(fā)生后收入下降，公司的流動性可能會有些緊張。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪了解到，國有大行因為體量大、資金成本低，其開展隱性債務(wù)置換的規(guī)模較大，構(gòu)成隱性債務(wù)置換的主力：一方面是“自接自盤”（即債務(wù)展期、續(xù)貸），一方面是“替他接盤”（即置換其他機(jī)構(gòu)持有的債務(wù)）。

　　溫州市國資委官網(wǎng)今年4月份的一份新聞稿稱，為防范化解到期存量地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險，溫州市城發(fā)集團(tuán)著手對接各家金融機(jī)構(gòu)，最終將杭州銀行兩筆委托貸款共計10億元隱性債務(wù)置換由工商銀行進(jìn)行承接，貸款利率由5.7%、5.9%下降至4.75%，存續(xù)期內(nèi)累計可節(jié)省成本2000余萬元。

　　前述案例即為“替他接盤”。記者獲得的某中部省份省會城投的債務(wù)重組方案也顯示，該省會城投集團(tuán)擬向國開行申請企業(yè)周轉(zhuǎn)便利工具項目貸款100多億，用以置換集團(tuán)本部及下屬子公司的存量隱性債務(wù)。該模式亦是“替他接盤”，且單筆業(yè)務(wù)規(guī)模較大，因此交易引入當(dāng)?shù)亓硪怀峭短峁┤�額連帶擔(dān)保。

　　“目前各大金融機(jī)構(gòu)都在積極跟進(jìn)隱性債務(wù)置換，五大行及股份行都已經(jīng)啟動了置換工作。我們100多億的隱性債務(wù)基本都被各大銀行認(rèn)領(lǐng)了，不管是標(biāo)債還是非標(biāo)、表內(nèi)還是表外，只要是進(jìn)到隱性債務(wù)系統(tǒng)里面去的，都是他們債務(wù)重組、置換的標(biāo)的。”中部省份某地市城投公司融資部副總稱。

　　在隱性債務(wù)置換中，項目具備財務(wù)可持續(xù)性的要求引起市場關(guān)注：如果置換不具現(xiàn)金流的項目債務(wù)，將可能形成“龐氏”，加劇金融風(fēng)險。而如果置換有現(xiàn)金流的債務(wù)，則是基于項目本身的資產(chǎn)收益性考慮，從而使之符合“市場化”的原則。

　　但實踐中，一些無收益的公益性項目形成的債務(wù)也被置換。中部省份某國有大行風(fēng)控部人士介紹，隱性債務(wù)置換已經(jīng)批了一些，主要看置換的政府債務(wù)是否納入隱性債務(wù)系統(tǒng)、原項目合規(guī)性手續(xù)是否齊備、是否有相應(yīng)的化債方案。“從項目類型來看，原項目主要是公益性項目，有收益的項目類型很少。”

　　中小行密集置換風(fēng)險

　　記者了解到，2018年10月國辦發(fā)〔2018〕101號文下發(fā)后，部分城商行已參與了置換隱性債務(wù)的嘗試。該文件指出，在不增加地方政府隱性債務(wù)規(guī)模的前提下，對存量隱性債務(wù)難以償還的，允許融資平臺公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)。

　　今年來，中小銀行也密集介入隱性債務(wù)置換。中小銀行因為經(jīng)營區(qū)域限制，和當(dāng)?shù)芈?lián)系較為緊密，一些中小銀行的股東有時還不得不為當(dāng)?shù)貒�資公司提供必要的流動性支持。記者獲得的北方某省省會城市金融辦的工作報告顯示，在當(dāng)?shù)爻峭豆�司公司債難以兌付時，危急之際是當(dāng)?shù)剞r(nóng)商行提供了一筆緊急融資，使得債券得以兌付。

　　西部某省城商行縣支行信貸部人士介紹稱，今年六月剛推動了一單隱性債務(wù)置換，要求形成隱性債務(wù)的項目有收益或者預(yù)期收益能夠覆蓋債務(wù)本息。“6月份的時候地方政府給銀行定了化解任務(wù)，不過現(xiàn)在也沒有催。目前看當(dāng)?shù)貍鶆?wù)規(guī)模還是很大，未來的置換壓力會越來越大。”

　　前述華北區(qū)縣城投公司負(fù)責(zé)人表示，公司隱性債務(wù)規(guī)模不大，目前已置換完成了三分之二，整體期限延長了至少5年。剩余三分之一的債務(wù)也和金融機(jī)構(gòu)完成了方案設(shè)計，參與銀行主要是大行和當(dāng)?shù)爻巧绦小?/P>

　　對于中小銀行而言，其參與隱性債務(wù)置換的原因在于：一是城投客戶違約率低，城投貸款仍是相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)；二是能夠獲得財政存款。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前報道，西部省份某城商行下發(fā)的《政府債務(wù)化解指引》稱，對該行已納入隱性債務(wù)系統(tǒng)的政府性存量債務(wù)，原則上到期收回10%-20%，剩余部分采用調(diào)整期限、調(diào)整還款計劃等方式進(jìn)行處理。這意味著該行納入隱性債務(wù)系統(tǒng)的債務(wù)80%-90%可進(jìn)行展期、置換。

　　中小銀行密集參與隱性債務(wù)置換的風(fēng)險也引起監(jiān)管部門關(guān)注。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲得的南方某地市監(jiān)管部門座談紀(jì)要指出，當(dāng)?shù)刂行°y行形成政府性債務(wù)的貸款占全部貸款的比例較高，防范化解政府性債務(wù)風(fēng)險的壓力較大。

　　紀(jì)要還指出，今年上半年轄內(nèi)中小銀行平滑債務(wù)總量占比超過全轄的一半。除“自接自盤”外，當(dāng)?shù)貎杉页巧绦屑皟杉夜煞菪小疤嫠�接盤”金額較大，要密切關(guān)注化債中中小銀行的金融風(fēng)險。

　　不過并非所有城商行的置換比重都很高。某城商行上海分行信貸部主任介紹，今年一單隱性債務(wù)置換的業(yè)務(wù)都沒做過，因為今年上海的監(jiān)管部門要求核實所置換隱性債務(wù)的真實性，即隱性債務(wù)是否在債務(wù)系統(tǒng)之中。

　　“我們上海本地沒項目，外地有項目但沒法核實，所以就沒做。”該城商行信貸部人士稱，“我們異地經(jīng)營相對受限一些，但本地銀行應(yīng)該影響不大。更重要的在于，上海隱性債務(wù)周轉(zhuǎn)壓力不大，亟須置換的規(guī)模可能也不多。”