銀行理財(cái)子公司日益增多，正賦予FOF/MOM產(chǎn)品（基金中的基金/管理人的管理人基金）新的成長(zhǎng)空間。
一位銀行理財(cái)子公司業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前他們正在研究發(fā)行權(quán)益類FOF/MOM產(chǎn)品，希望通過足夠的分散化配置與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)較低的凈值波動(dòng)率與較高的投資回報(bào)率。
“由于非標(biāo)投資受限，不少信托公司每月非標(biāo)固收類產(chǎn)品到期額達(dá)到數(shù)十億元，但僅有40%-50%資金續(xù)投。我們?nèi)裟苎邪l(fā)出低凈值波動(dòng)且相對(duì)高回報(bào)的FOF/MOM產(chǎn)品，很有機(jī)會(huì)贏得剩余50%-60%個(gè)人投資資金的青睞。”上述業(yè)務(wù)總監(jiān)透露。
近幾年，F(xiàn)OF/MOM產(chǎn)品的發(fā)行明顯放緩。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年成立的組合基金（FOF/MOM）數(shù)量達(dá)到614只，2017年降至589只，2018年與2019年進(jìn)一步跌至約350只。今年股市好轉(zhuǎn)令FOF/MOM發(fā)行數(shù)量有所反彈，前8個(gè)月達(dá)到375只，但仍很難超過2016與2017年的發(fā)行量。
私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜在第五屆中國(guó)FOF&MOM基金管理人年會(huì)上接受記者采訪時(shí)表示，近年FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)展較慢，一個(gè)重要原因是它主要面向個(gè)人投資者，卻無法滿足投資者的較高收益要求；此外，部分個(gè)人投資者不愿承擔(dān)兩次收費(fèi)（即FOF/MOM，以及子基金都要收取管理費(fèi)與超額利潤(rùn)分紅）。
“隨著銀行理財(cái)子公司的介入，這些痛點(diǎn)很可能迎刃而解。”李春瑜認(rèn)為：“目前我們正與多家銀行理財(cái)子公司溝通，嘗試發(fā)行收益穩(wěn)健、費(fèi)用較低的FOF/MOM產(chǎn)品。”
“FOF/MOM要抓住這個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)入新的成長(zhǎng)期，除了基金管理人需提高優(yōu)質(zhì)子基金遴選與資產(chǎn)多元化配置能力以外，還需對(duì)運(yùn)作模式有更大幅度的創(chuàng)新。”李春瑜表示，一是引入產(chǎn)品定制化模式，針對(duì)個(gè)別超高凈值人群的個(gè)性化資產(chǎn)配置與投資偏好，量身定制一款FOF/MOM產(chǎn)品并提供高效的下單交易服務(wù)；二是擴(kuò)充委外投資范疇，吸引更多高凈值人群將資金委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)，由機(jī)構(gòu)根據(jù)投資者偏好設(shè)計(jì)專門的FOF/MOM資產(chǎn)池進(jìn)行資產(chǎn)配置。
FOF/MOM為什么發(fā)展變緩了？
在多位私募業(yè)內(nèi)人士看來，近年FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)展較慢，一個(gè)重要因素是投顧資格監(jiān)管趨嚴(yán)。
以往，不少民間資管機(jī)構(gòu)發(fā)行FOF/MOM產(chǎn)品，再通過關(guān)聯(lián)投資顧問機(jī)構(gòu)向個(gè)人投資者募集資金。隨著投資資格監(jiān)管趨嚴(yán)，這類操作漸行漸難。近年來，不少民間資管機(jī)構(gòu)“爆雷”，個(gè)人投資者對(duì)類似機(jī)構(gòu)避而遠(yuǎn)之。
“在操作層面，F(xiàn)OF/MOM產(chǎn)品存在諸多痛點(diǎn)。”一位MOM機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露。此前，國(guó)內(nèi)MOM的一種流行操作模式是，MOM管理機(jī)構(gòu)直接受托管理個(gè)人投資者的賬戶資金，但是一方面，個(gè)人投資者賬戶資金有限，無法拿到一些業(yè)績(jī)出色的私募基金產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)份額；另一方面，個(gè)人投資者可能因?yàn)闃I(yè)績(jī)大幅波動(dòng)，與MOM管理人產(chǎn)生矛盾。
在李春瑜看來，背后深層次原因，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)FOF/MOM產(chǎn)品主要面向個(gè)人投資者，缺乏機(jī)構(gòu)投資者作為“中間機(jī)構(gòu)”，有效平衡各方利益與分歧。相比而言，歐美國(guó)家FOF/MOM主要面向機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者起到“橋梁”作用，有效權(quán)衡個(gè)人投資者與FOF/MOM機(jī)構(gòu)的利益訴求。
“銀行理財(cái)子公司若能扮演這樣的角色，無疑將推動(dòng)國(guó)內(nèi)FOF/MOM產(chǎn)品迎來新的成長(zhǎng)期。”李春瑜認(rèn)為。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，盡管銀行理財(cái)子公司對(duì)權(quán)益類FOF/MOM產(chǎn)品頗為青睞，但產(chǎn)品設(shè)立與合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻設(shè)定，仍處于起步階段。
一家國(guó)內(nèi)大型銀行理財(cái)子公司人士向記者透露，目前他們?nèi)栽谡心紮?quán)益類FOF/MOM人才團(tuán)隊(duì)，并搭建相關(guān)操作系統(tǒng)。近期已經(jīng)與部分私募機(jī)構(gòu)有過溝通，但相關(guān)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)尚未建立。
銀行理財(cái)子公司對(duì)FOF/MOM產(chǎn)品合作方有著較高的準(zhǔn)入門檻，一是合作機(jī)構(gòu)必須有一定名氣與資產(chǎn)管理規(guī)模；二是投資策略必須足夠的分散化與多元化；三是收益回報(bào)需大幅高出結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。目前多數(shù)銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品年化回報(bào)率低于4%，導(dǎo)致不少零售存款流失。“個(gè)人認(rèn)為FOF/MOM的年化平均回報(bào)率至少要在5%-6%，才能吸引個(gè)人投資者。”上述理財(cái)子公司人士表示。
“我們內(nèi)部會(huì)先設(shè)立一個(gè)白名單，只有在白名單里的私募機(jī)構(gòu)，才能開展FOF/MOM產(chǎn)品合作。”上述人士指出。其中主要包括業(yè)界知名、業(yè)績(jī)出色、投資策略多元化的FOF/MOM機(jī)構(gòu)。
記者了解到，盡管銀行理財(cái)子公司圍繞FOF/MOM的合作準(zhǔn)入門檻不低，未必會(huì)難倒投研與資產(chǎn)分散化配置能力出色的私募FOF/MOM機(jī)構(gòu)。今年前8個(gè)月，得益于投資策略多元化等因素，F(xiàn)OF/MOM組合基金的平均收益率達(dá)到18.40%，僅次于股票策略的19.15%，位列私募基金八大策略的第二名。
“穿透式”溯源產(chǎn)品收益來源
李春瑜坦言，與理財(cái)子公司合作，考驗(yàn)的是FOF/MOM機(jī)構(gòu)調(diào)研能力與投資決策科學(xué)性。在歐美國(guó)家，F(xiàn)OF/MOM管理機(jī)構(gòu)會(huì)密切跟蹤子基金的投資風(fēng)格與投資策略“異動(dòng)”，以判斷其收益來源是否與原先設(shè)定的投資獲利邏輯一致。若兩者出現(xiàn)偏差，即便子基金短期內(nèi)獲得不菲收益，F(xiàn)OF/MOM管理機(jī)構(gòu)也會(huì)贖回份額。
“我給FOF/MOM領(lǐng)域調(diào)研員的一項(xiàng)KPI考核，是一年內(nèi)需調(diào)研200余家私募基金。有些投資風(fēng)格靈活的私募機(jī)構(gòu)需要根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)多次調(diào)研，才能準(zhǔn)確掌握他們的投資獲利邏輯。”李春瑜說。
平安銀行總行事業(yè)部副總裁陳華良向記者表示，盡管FOF/MOM機(jī)構(gòu)正在積極提升子基金調(diào)研與遴選能力，但不同銀行對(duì)合作機(jī)構(gòu)有著不同要求。比如平安會(huì)看重FOF/MOM機(jī)構(gòu)的收益來源，是來自BETA（即被動(dòng)跟隨股指上漲獲利），還是阿爾法（靠主動(dòng)配置獲得超額回報(bào)）；若兩只FOF產(chǎn)品收益相差無幾，就比較他們各自的凈值回撤值，選擇回撤值較低的產(chǎn)品；若凈值回撤值也相差不多，就再比較風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本高低，選擇風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本較低的產(chǎn)品。
“只有對(duì)FOF/MOM產(chǎn)品進(jìn)行穿透式分析，才能真正了解他們能否提供持續(xù)穩(wěn)健可觀的收益，以及長(zhǎng)期較低的投資風(fēng)險(xiǎn)。”陳華良說。目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模超過百億的專業(yè)FOF/MOM機(jī)構(gòu)不多，多數(shù)機(jī)構(gòu)的投資策略不夠豐富，并缺乏獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的實(shí)力。
李春瑜直言，國(guó)內(nèi)FOF/MOM產(chǎn)品能否抓住銀行理財(cái)子公司介入的新風(fēng)口，主要取決于它們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比的更好掌控、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲取能力、投資策略日益多元化等。
（作者：陳植 編輯：馬春園）
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