作者： 周艾琳

　　[ DCEP是一項(xiàng)關(guān)乎民生經(jīng)濟(jì)的研發(fā)工程，需要對(duì)商業(yè)銀行、支付公司等多家金融相關(guān)企業(yè)的系統(tǒng)設(shè)施進(jìn)行改造，自然牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，但各界對(duì)DCEP還有眾多概念上的混淆，因而憑空炒作。 ]

　　[ 此外，DCEP很難完全采用區(qū)塊鏈技術(shù)，因?yàn)楝F(xiàn)有的區(qū)塊鏈技術(shù)還無(wú)法滿足DCEP對(duì)高并發(fā)的需求。 ]

　　央行數(shù)字貨幣再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。10月11日8時(shí)，“禮享羅湖數(shù)字人民幣紅包”預(yù)約工作圓滿結(jié)束，系統(tǒng)成功完成試點(diǎn)預(yù)約登記，這是數(shù)字人民幣發(fā)展進(jìn)程中的重要一步。

　　同日，中國(guó)央行副行長(zhǎng)陳雨露撰文表示，要加快中央銀行法定數(shù)字貨幣（DCEP）的研發(fā)和可控試點(diǎn)，保障支付安全。加強(qiáng)金融科技創(chuàng)新研究及其在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用，彌合數(shù)字鴻溝，提升運(yùn)行效率與監(jiān)管效能。

　　9月，四大行在大規(guī)模內(nèi)測(cè)數(shù)字人民幣的消息也一度引發(fā)數(shù)字貨幣概念股異動(dòng)。8月商務(wù)部發(fā)布通知表示在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)及中西部具備條件的試點(diǎn)地區(qū)開展數(shù)字人民幣試點(diǎn)。

　　DCEP是一項(xiàng)關(guān)乎民生經(jīng)濟(jì)的研發(fā)工程，需要對(duì)商業(yè)銀行、支付公司等多家金融相關(guān)企業(yè)的系統(tǒng)設(shè)施進(jìn)行改造，自然牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，但各界對(duì)DCEP還有眾多概念上的混淆，因而憑空炒作。究竟DCEP與我們?nèi)粘Ｓ玫呢泿拧⒅Ц秾毣蛭⑿诺挠囝~、比特幣等有何區(qū)別？概念股與DCEP究竟存在什么關(guān)系？哪些領(lǐng)域才真正有前景？這些問(wèn)題需要厘清。

　　和第三方支付的余額、

　　比特幣有何區(qū)別？

　　DCEP最簡(jiǎn)單的理解方式就是電子現(xiàn)金，把法定貨幣的載體由紙質(zhì)形式變?yōu)殡娮有问�，而我們�(cè)谌粘Ｉ�活中常用的貨幣多是紙幣或硬幣�?/P>

　　DCEP和支付寶、微信中的余額的最大區(qū)別在于，從貨幣的統(tǒng)計(jì)口徑上看，央行數(shù)字貨幣屬于M0，即現(xiàn)金的范疇；而余額寶和微信里的資金本質(zhì)上是非存款類金融機(jī)構(gòu)存款，屬于M2范疇。此外，DCEP的法律地位和安全程度高于余額寶和微信。

　　更需注意的是，DCEP和比特幣完全不同，主要區(qū)別有兩方面。首先，DCEP采用100%繳納準(zhǔn)備金，是央行負(fù)債，由央行信用擔(dān)保，屬于國(guó)家主權(quán)貨幣。比特幣則無(wú)任何信用做擔(dān)保，所以價(jià)格波動(dòng)非常大；其次，從設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)上看，DCEP采取的是雙層運(yùn)營(yíng)體系，即央行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾；而比特幣則是采用去中心化的挖礦方式發(fā)行，發(fā)行過(guò)程中不涉及央行，也不涉及商業(yè)銀行，直接面向大眾。

　　此外，盡管USDT等穩(wěn)定幣部分解決了比特幣等價(jià)格波動(dòng)劇烈問(wèn)題，但DCEP是政府發(fā)行的，而Libra和USDT是由私人機(jī)構(gòu)發(fā)行，以美元或其他貨幣做抵押擔(dān)保的數(shù)字貨幣。從法律上看，DCEP具有無(wú)限法償性，即當(dāng)我們使用DCEP進(jìn)行支付時(shí)，商家是不能拒收的，而Libra和USDT則不具備。

　　DCEP的相對(duì)優(yōu)越性如何體現(xiàn)？

　　DCEP有哪些優(yōu)越性？

　　其實(shí)，DCEP的優(yōu)越性體現(xiàn)在我們?nèi)菀缀鲆暤募?xì)節(jié)層面。例如，目前紙幣的發(fā)行、回籠和存儲(chǔ)的成本較為高昂，民眾攜帶和使用也不方便，而DCEP能解決這些問(wèn)題；此外，有利于推進(jìn)反洗錢、反逃稅、反恐怖融資等工作；更關(guān)鍵的是，DCEP有利于改善我們貧窮偏遠(yuǎn)地區(qū)的金融服務(wù)。

　　“雙離線”可以說(shuō)是DCEP區(qū)別于支付寶、微信等的最大優(yōu)越性。從目前央行數(shù)字貨幣研究所發(fā)布的“使用數(shù)字貨幣芯片進(jìn)行離線支付的交易及方法”專利看，DCEP已可實(shí)現(xiàn)單離線支付。目前的技術(shù)專利尚未說(shuō)明如何在雙離線情況下解決“雙花問(wèn)題”（“雙花”又稱“雙重支出”。是指惡意者試圖把同一筆錢花兩次甚至是多次的情況），因此需要等待未來(lái)更多的技術(shù)專利披露。不過(guò)“雙花問(wèn)題”也并非只有技術(shù)才能解決。目前央行已經(jīng)規(guī)定DCEP只能面向小額零售場(chǎng)景，在一定程度上避免了因“雙花問(wèn)題”帶來(lái)的巨額損失；另一方面，傳統(tǒng)“雙花問(wèn)題”的假設(shè)前提是用戶具有作惡的動(dòng)機(jī)和能力，但現(xiàn)實(shí)中我們可依靠法律制度和監(jiān)管措施來(lái)確保用戶不敢作惡，或在發(fā)生“雙花”后可追付。

　　被炒作的區(qū)塊鏈并非DCEP核心

　　近期眾多區(qū)塊鏈概念股被爆炒，部分也因?yàn)楦鹘缯J(rèn)為DCEP就類似比特幣或USDT等基于區(qū)塊鏈的數(shù)字資產(chǎn)。但這種認(rèn)知失之偏頗。

　　事實(shí)上DCEP很難完全采用區(qū)塊鏈技術(shù)，因?yàn)楝F(xiàn)有的區(qū)塊鏈技術(shù)還無(wú)法滿足DCEP對(duì)高并發(fā)的需求。歐科云鏈?zhǔn)紫�研究員李煉炫對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從目前的情況看，DCEP更多的是借鑒了區(qū)塊鏈技術(shù)中的一些技術(shù)理念。因?yàn)閰^(qū)塊鏈本身是將很多原有的成熟技術(shù)，如非對(duì)稱加密、工作量證明、時(shí)間戳等通過(guò)巧妙的組合而形成的新技術(shù)。根據(jù)最新披露的專利，央行數(shù)字貨幣參考了區(qū)塊鏈的非對(duì)稱加密，UTXO（未花費(fèi)交易輸出）模式和智能合約等技術(shù)，但公有鏈中最為核心的共識(shí)機(jī)制不可能用到。

　　盡管去中心化是比特幣成功的核心，也是區(qū)塊鏈的優(yōu)越性所在，但DCEP并不需要。萬(wàn)向區(qū)塊鏈?zhǔn)紫��?jīng)濟(jì)學(xué)家鄒傳偉此前也對(duì)記者表示，因?yàn)檠胄械男庞蔑@著高于商業(yè)銀行和其他私營(yíng)機(jī)構(gòu)，沒(méi)必要在DCEP中引入分布式信任機(jī)制，所以DCEP使用中心化賬本是有道理的。

　　警惕ATM機(jī)概念股炒作

　　在8月商務(wù)部發(fā)布DCEP試點(diǎn)相關(guān)通知后，備受關(guān)注的數(shù)字貨幣概念股就迎風(fēng)大漲。與8月13日收盤價(jià)相比，截至8月26日收盤，數(shù)字貨幣概念股集體上漲6.84%。其中，匯金股份(300368,股吧)上漲87.17%，御銀股份(002177,股吧)上漲33.6%，海聯(lián)金匯(002537,股吧)上漲31.52%，國(guó)民技術(shù)(300077,股吧)上漲22.4%，飛天誠(chéng)信(300386,股吧)上漲19.4%。

　　長(zhǎng)期來(lái)看數(shù)字貨幣的確是一個(gè)比較好的投資領(lǐng)域，DCEP已進(jìn)入試點(diǎn)階段，未來(lái)實(shí)際推出后將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。但投資者切忌盲目跟風(fēng)，部分股票可能只是站在風(fēng)口、被短期炒作，本身與數(shù)字貨幣的聯(lián)系并不緊密，也沒(méi)有拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　哪些概念是炒作？“眾多觀點(diǎn)提及DCEP將倒逼ATM機(jī)改革、利好ATM相關(guān)企業(yè)。但事實(shí)上ATM機(jī)已是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，最典型的反面論據(jù)是——過(guò)去幾年支付寶、微信興起，那為何不改造ATM機(jī)來(lái)適應(yīng)第三方支付？ATM機(jī)的數(shù)量近幾年仍在不斷下降。”李煉炫對(duì)記者稱。

　　如青島銀行(002948,股吧)2019年年報(bào)顯示，該行2019年末擁有自助設(shè)備450臺(tái)，相較2018年末的472臺(tái)減少了22臺(tái)。而這只是ATM機(jī)行業(yè)萎縮的一個(gè)縮影。據(jù)央行報(bào)告，國(guó)內(nèi)ATM總保有量在2018年第三季度達(dá)到迄今為止的最高峰，之后便呈現(xiàn)了下滑態(tài)勢(shì)。截至2019年末，銀行ATM機(jī)具數(shù)據(jù)達(dá)到109.77萬(wàn)臺(tái)，較上年末減少1.31萬(wàn)臺(tái)。

　　在這一時(shí)代背景下，多家制造ATM機(jī)的上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，亟待轉(zhuǎn)型。

　　辨別核心受益產(chǎn)業(yè)

　　第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)后也發(fā)現(xiàn)，有些上市公司已發(fā)聲與DCEP暫撇清關(guān)系。

　　例如，此前漲幅超80%的匯金股份是提供智能制造的科技公司。主要產(chǎn)品包括系列捆鈔機(jī)和裝訂機(jī)、自助回單機(jī)、支付軟件等，是國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行總行多種產(chǎn)品的主要供應(yīng)商與服務(wù)商。4月22日，公司公告稱，并未開展與法定數(shù)字貨幣試點(diǎn)直接相關(guān)的業(yè)務(wù)，未取得人民銀行相關(guān)的試點(diǎn)資格或資質(zhì)。公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)中并未涉及數(shù)字貨幣相關(guān)內(nèi)容，公司截至目前尚無(wú)數(shù)字貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)收入且未參與央行數(shù)字貨幣的研發(fā)工作。

　　海聯(lián)金匯也在8月26日發(fā)布的股票交易異常波動(dòng)公告中表示，公司未參與中國(guó)人民銀行的數(shù)字貨幣系統(tǒng)建設(shè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括第三方支付服務(wù)(含跨境支付)、數(shù)字科技服務(wù)、移動(dòng)信息服務(wù)、移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商計(jì)費(fèi)結(jié)算服務(wù)、汽車及配件、家電配件等業(yè)務(wù)，公司前述業(yè)務(wù)并未涉及數(shù)字貨幣相關(guān)內(nèi)容，亦無(wú)相關(guān)的業(yè)務(wù)收入。

　　此外，記者梳理相關(guān)資料后也發(fā)現(xiàn)，大部分的概念股只是提及自身有數(shù)字貨幣的相關(guān)技術(shù)，或表示自身為參與DCEP做了準(zhǔn)備。

　　例如，集成電路設(shè)計(jì)公司國(guó)民技術(shù)在今年4月回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，未來(lái)數(shù)字貨幣會(huì)對(duì)硬件產(chǎn)品提出新的要求，公司將努力在硬件產(chǎn)品上，面向數(shù)字貨幣應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)行推廣；御銀股份也在5月回答投資者提問(wèn)中稱，公司在數(shù)字貨幣ATM機(jī)方面有相關(guān)儲(chǔ)備；而提供銀行核心系統(tǒng)解決方案的長(zhǎng)亮科技(300348,股吧)2019年年報(bào)顯示，成立關(guān)于DCEP專項(xiàng)研究項(xiàng)目小組，以便在央行數(shù)字貨幣推出、發(fā)行時(shí)，能為商業(yè)銀行或其他非銀行商業(yè)機(jī)構(gòu)提供一套技術(shù)可靠先進(jìn)、安全性滿足要求、性能滿足高頻并發(fā)的技術(shù)解決方案。

　　只有少部分上市公司表示參與了DCEP建設(shè)。例如，2018年1月，奧馬電器(002668,股吧)在深交所互動(dòng)易平臺(tái)回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，公司參與了央行數(shù)字貨幣的原型設(shè)計(jì)。盡管如此，投資者需要結(jié)合公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)情況、估值等做全局考量。

　　不可否認(rèn)，DCEP長(zhǎng)期利好一些相關(guān)公司。李煉炫對(duì)記者表示，就被熱炒的這些概念股來(lái)看，根據(jù)業(yè)務(wù)可分為三類——銀行IT、支付場(chǎng)景、加密認(rèn)證等。其中，銀行IT和支付場(chǎng)景比較熱門，因?yàn)镈CEP采用“中央銀行-商業(yè)銀行/其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)”的雙層架構(gòu)，主要面向小額零售場(chǎng)景，而銀行IT、支付場(chǎng)景、認(rèn)證加密與之直接相關(guān)，最有可能是核心獲益產(chǎn)業(yè)。

　　但即使是有望核心獲益的產(chǎn)業(yè)，也需謹(jǐn)慎。上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院實(shí)踐教授胡捷稱，“數(shù)字貨幣概念股與央行數(shù)字貨幣不知到底有什么關(guān)系，底層的技術(shù)不見得會(huì)找這些公司做，核心技術(shù)其實(shí)央行也都是靠自己研發(fā)的�！� 他稱，真正做銀行IT的也不是什么浩大的工程，比起當(dāng)初建設(shè)銀行體系的網(wǎng)絡(luò)化，工程是小的。所以他看不出有多少概念股是真正的邏輯本質(zhì)上有關(guān)系。

　　錢包可能是全新且備受關(guān)注的一環(huán)，因?yàn)镈CEP不太可能直接依賴銀行賬戶而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬、支付等功能，軟錢包（電子）、硬錢包（好比U盤類似的形態(tài)）都可能出現(xiàn)，而有支付經(jīng)驗(yàn)和牌照的服務(wù)商有望成為DCEP錢包運(yùn)營(yíng)商，有望收取支付服務(wù)手續(xù)費(fèi)。此外，國(guó)盛證券的研究提及，DCEP的載體可能包括芯片智能卡。因此，含有安全存儲(chǔ)的芯片廠商也會(huì)受益。另外，DCEP在交易安全、應(yīng)用開發(fā)等方面的機(jī)會(huì)不容忽視。